榨菜、阿胶和茅台

A股市场上，这是爆雷最多的一年。除了欺诈、投资失败、商业周期等因素，连大消费概念中的细分龙头也纷纷触雷，榨菜和阿胶就是其中两种。没有茅台的命，却渴望着茅台的身价，东阿阿胶和涪陵榨菜均遭遇了滑铁卢。

榨菜本是消费降级的代表性产品，但既然消费降级了，吃咸菜下饭也得有度，消费者不可能无止境地“越渴越吃盐”，所以涪陵榨菜的风光多来自于它的定价能力，自2016年数度提价，一包80g的乌江榨菜从1元涨到2.5元。价格快涨，原料缓涨，直接的结果是毛利率“喷发”，2016年，涪陵榨菜毛利率是45.39%，到了2018年，毛利率已经达到57.44%。连续数年，涪陵榨菜的年利润增长幅度都超过了50%。可即便是“针头线脑”，也架不住价格一而再地涨，何况吃不起涪陵榨菜消费者还可以吃别的咸菜，二季度涪陵榨菜利润“跳水”了。

作为高档补品，所谓“滋补三大宝，人参鹿茸与阿胶”，消费者对东阿阿胶的品牌忠诚度岂非榨菜可比。但东阿阿胶也遭受了同样“爆雷”，上半年净利润预计同比下跌近八成。2006年还是80元/斤的阿胶，如今一斤已经3000多元了，买家终于不买账了。其实，买家还在其次，阿胶并无白酒那么大的市场，行业也未形成如白酒般清晰的市场格局，东阿一胶独大，可行业几乎没门槛，10年间，市场从4亿元膨胀到300亿元，怎不引来一片混战。

无论经济盛衰，消费业都要吃喝。“柴米油盐”穿越经济周期是投资者的共识，可为什么阿胶和榨菜，一个食品一个补品，在证券市场大起大落？两家企业显然滥用了它们在细分市场中的优势地位，不断提价涸泽而渔。从短期看，提价的确攫取了相当的利润，从长期看则可能丧失到手的市场份额。消费市场的长期规律并不支持企业的无止境的提价行为，食品价格的涨幅是要小于居民收入的。

阿胶和榨菜的涨价，恐怕是中了茅台的“毒”，短短十余年间，一瓶茅台从50元涨到了2000多元还供不应求，哪个厂家不羡慕。可茅台比榨菜和阿胶多了一条“命”的事实，一众消费企业未必看得到。高端白酒渐成消费品中的奢侈品，白酒业的命运和富人越来越富密切相关，但这并不足以支撑起茅台的万亿元市值。实际上，很多茅台酒还没上桌就被收藏起来，收藏市场赋予了高端白酒另一条“命”，这条“命”是和白酒历久醇厚的特性相关联的。正因为没有保质期，可以无限保存下去，且越存越增值，高端白酒拥有了和黄金、收藏品一样的货币价值，而回收、拍卖等交易渠道的存在，更使得白酒的货币属性愈发凸显。受限于保质期的榨菜和阿胶，哪儿有茅台的第二条“命”。至于1993年前安宫牛黄丸因无保质期被炒上一万元一丸，纯粹是炒作者的自欺欺人。

曾经，茅台也是有保质期的，聂卫平的一瓶上世纪30年代的茅台，还是请厂家拿新酒勾兑的。如今茅台酒厂对“渗漏包换”的承诺，其实就是为了给收藏市场托底，刺激其繁荣。阿胶虽有老胶“袪了火气”的说法，包装上的“白纸黑字”却杜绝了它第二条命的奢望。 投资物语股市茅台酒白酒阿胶乌江榨菜