人民币为什么开始反弹了？

今年以来，人民币汇率走势相当疲软，从年初的6.7元一度跌到7.22元，最大贬值幅度达到了8%左右。去年人民币也曾经大幅贬值，最低达到了7.25元，创下15年来新低。不过当时是由于美元处在超级加息周期之内，人民币大幅贬值在情理之中。而今年人民币再度大幅贬值，逼近去年的低点，还是超出了很多人的预期。

今年人民币之所以又一次贬值，主要原因在于，去年年底以来，市场原本预计美国的通胀已经开始降温，美元加息也基本进入尾声，但是从今年二季度开始，美国的通胀再度抬头，美国的就业和GDP数据等关键指标也都明显超出预期，这就使得美联储加息的预期再度上升。今年9月份，美联储甚至表示，未来美元可能会长期甚至永久维持高利率。在这样的背景下，美元指数再度强势反弹，人民币也因此迎来又一次贬值。

今年11月中旬以来，持续贬值的人民币突然快速升值，直接导火索还是在于美元。就在市场做好准备迎接美元长期高利率的时候，美国的通胀突然开始降温了。11月14日，美国劳工统计局公布最新数据，美国10月CPI同比上涨3.2%，和9月份的3.7%相比明显放缓，也是显著低于预期。

美国通胀超预期放缓之后，市场预期美联储退出加息周期的时间可能会提前，美元指数由此开始下跌。11月中旬以来，美元指数从106下跌到103。美元贬值，人民币走势随之反弹，和美元下跌的走势基本契合。

除了美元走软带来人民币反弹，中国央行也对人民币贬值做出了各种干预，既包括口头表态，又有实际动作。比如今年6月30日，央行发布的二季度货币政策会议的通报表示，“坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。央行官员也在各种场合对稳定人民币汇率公开表态。除此之外，央行下调了金融机构外汇存款准备金率，从6%下调至4%，通过释放金融机构的外汇流动性，增加外汇供给来减轻人民币的贬值压力。

从人民币汇率走势来看，今年7月初达到7.22元的顶点之后，从9月份开始止住了大幅贬值的趋势，随着美国通胀降温，最近开始出现快速反弹。那么，人民币汇率的这一轮反弹，是否意味着人民币已经摆脱了贬值压力，从此开始进入上升通道了呢？

并没有这么简单。人民币的长期走势，主要取决于内外两大因素，外部因素主要看美元走势，内部因素主要看我国自己的货币宽松程度，这两大因素共同决定了人民币的未来趋势。

从美元走势来看，最近美元之所以表现疲软，主要是10月份的通胀降温超出预期。但是，并不能据此就认为美国的通胀将就此逆转，事实上美国的通胀走势一向错综复杂。去年年底，当时美国的通胀降温，市场普遍以为美联储的加息周期进入了尾声。但是，由于美国的就业和经济数据屡屡超出预期，美联储不得不向市场传达出高利率将在未来长期维持的信号。美国通胀数据的反反复复，很难通过短期的通胀降温就得出通胀回落的结论。

美国10月份的通胀数据虽然有所下降，同比上涨3.2%，但是距离美联储2%的通胀目标还有很大距离。市场普遍预计美联储至少要等到2026年才能实现2%的通胀目标，悲观人士甚至认为，如果美国不经历一场严重的衰退，可能永远都无法达到2%的通胀目标。所以，在美国达到2%的通胀目标之前，即使美联储暂停加息，也会在很长时间里维持高利率，这将在很大程度上支撑美元不会快速贬值。

从内部因素来看，人民币的走势主要取决于国内货币政策的宽松程度。由于当前中国经济还面临较大的增长压力，在未来较长时间里，我国的货币政策仍会处于相对宽松的状态，这也在很大程度上增加了人民币的贬值压力。

在三季度货币政策例会上，央行表示货币政策“要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。在市场普遍预计货币政策会持续宽松的预期之下，人民币贬值的压力将长期存在。

从更深层面来看，一个国家本币的强与弱，很大程度上也是对经济基本面的折射。所以，如果中国经济能够快速走出本轮低谷，人民币也会随之走强，反之，就会影响市场对于人民币的长期信心。

最近人民币汇率虽然出现了快速反弹，来到了7.11元附近，但距离收复7元大关还有一定的距离。

2019年8月，人民币汇率首次跌破7元时，央行曾经表示，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被大水冲破就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，枯水期的时候又会降下来，有涨有落，这都是正常的。

从2019年8月到现在，人民币汇率共有4次跌破7元，从前3次来看，每次跌破7元的时间都不会太长，很快就能涨回去。即使在去年美元处于超级加息周期之内，人民币汇率跌破7元的时间也仅仅维持了3个月。

而这一次，人民币汇率从今年5月跌破7元之后，到现在就一直维持在7元上方，没有像以前那样快速收复7元大关，迄今已经持续了半年时间。在过去很长时间里，7元大关被视为人民币汇率的底线，但是现在7元的底线已经渐行渐远。人民币