CPI涨幅为零，还会负增长吗？

今年以来，国内CPI指数一直在低位运行，为中国经济带来了通缩的阴影。不过，迄今为止还没有正式进入负增长区间，严格来说，中国也没有迎来真正的通缩。6月份的CPI同比涨幅为零，距离通缩更近一步。从今年上半年的CPI走势来看，1月份到6月份，CPI涨幅分别为2.1%、1%、0.7%、0.1%、0.2%和0%。接下来的悬念就在于，CPI指数会进入负增长区间吗？

从最新的6月份物价数据来看，CPI篮子中的商品，物价走势其实是涨多跌少，八大类商品中6涨1平2跌。这也是当前物价让很多人感到困惑之处，很多普通人的直观感受似乎更多是物价上涨，对通缩的感受并不明显。

在6月份的物价指数中，食品价格涨幅最大。除了猪肉价格下跌，其余主要食品价格都在明显上涨，鲜菜价格上涨10.8%，鲜果价格上涨6.4%，粮食价格上涨0.5%，水产品价格上涨0.5%。由于食品和普通民众关系最为直接，大部分食品价格上涨，带给老百姓的感受更多是通胀而不是通缩。

物价下跌的因素，主要来自非食品类。6月份的交通通信类价格同比下跌了6.5%，是CPI篮子中价格下跌最大的品类；其次是生活用品以及服务类商品，价格下跌了0.5%；居住价格在过去几个月一直下跌，也是影响今年CPI的主要类别，不过6月暂时止住了下跌的趋势，同比涨幅为零。

从价格下跌最大的交通通信类商品来看，主要是汽车和手机价格下跌比较明显。从汽车价格来看，去年以来，在新能源汽车的价格战推动之下，国内汽车价格快速下跌。表面上来看，车价大跌是价格战所致，但背后的真正原因是汽车市场需求不足。除了汽车之外，手机价格也是持续下行。去年国内智能手机出货量下降了13%，创下有史以来最大降幅。进入2023年，国内智能手机市场的出货量继续下行，今年一季度下降了12%。手机市场的不景气，核心因素也是需求不足。过去很多年里，中国消费者一年半就换一部新手机，而现在换机周期拉长到三四年。

当前国内的物价走势呈现出明显的分裂状况，一方面，以食品为主的物价指数还在上涨，这更多是受到了货币政策宽松的影响，在流动性的推动下价格上涨。与此同时，耐用消费品价格持续下跌，因为这部分商品价格较贵，主要靠人们的实际需求能力来支撑，在当前经济形势下，由于需求不足，所以耐用消费品价格下跌，最终拉动物价走到了通缩边缘。

在6月份物价涨幅为零之后，进入下半年，物价涨幅有可能进入负增长区间。从统计方式来看，CPI的同比涨幅主要取决于两方面因素，一是新增涨价因素，二是翘尾因素，也就是去年的基数效应。如果去年同期的物价涨幅基数越高，今年的物价涨幅就会相对较低；反之，如果去年同期的物价涨幅基数较低，那么今年的物价涨幅就会相对较高。

如果从基数效应来看，去年下半年的物价涨幅明显高于上半年。去年1～6月，我国的CPI涨幅从0.9%上升到2.5%，进入7月之后，CPI涨幅快速提升，7月、8月、9月的涨幅分别为2.7%、2.5%和2.8%。如果下半年的物价走势不发生明显变化，仅从基数效应来判断，在6月份CPI为零的基础上，进入三季度之后，CPI有可能开始负增长。不过，去年四季度的物价指数涨幅开始放缓，10月、11月和12月的CPI涨幅分别为2.6%、1.6%和1.8%，翘尾因素带来的物价负增长压力，在今年四季度将会得到缓解。

对于下半年的CPI走势，央行副行长最近表示：“今年以来CPI同比涨幅震荡回落，7月可能还会下行，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。”央行方面同时还表示：“我国货币条件合理适度，居民预期稳定，随着政策效果不断显现，供需缺口将进一步弥合，8月份后CPI有望逐步上行。预计全年CPI总体走势呈‘U’形。年内物价水平先降后升，年底有望向1%靠拢。”

对于物价的长期走势，除了观察基数效应之外，更核心的是要看物价的新增因素。这一轮物价低位运行，核心原因在于需求不足。所以，未来物价是否能够走出通缩阴影，很大程度上要看需求的恢复情况。

当前市场上的需求不足，其实可以分为两个层面，一是居民层面，二是企业层面。从居民层面来看，当前CPI指数低位运行，汽车、手机等耐用消费品价格下降，主要是因为市场上的供应越来越大，而需求越来越萎缩，在供过于求的状态下，相关商品的价格也就难免下跌。

如果想要改变这种状况，一方面供应层面需要经历一个“去产能”的漫长过程，更重要的是，需求层面需要居民的收入得到实质性提升，同时对未来的收入有良好的预期，唯有如此居民才敢放手消费。当供需两个层面同时得到改善，物价就有可能摆脱通缩的压力。

当前市场的需求不足，同时还体现在企业层面。一个更具体的指标就是PPI（生产者价格指数）。今年6月份，我国的PPI同比下跌5.4%，自2022年10月份以来，已经连续9个月下跌。与消费领域相比，工业领域的通缩压力更大，下跌趋势更加明显。

长期来看，PPI和CPI之间存在上下游的传导关系。如果PPI的下跌趋势不能有效逆转，甚至将来继续扩大降幅，那么上游PPI的价格下跌压力最终会向下游传导，进一步拉低CPI的价格走势；反之，如果企业信心增强，工业品价格上涨，最终也会拉动终端消费的价格回暖，让物价指数摆脱通缩的压力。

对于当前的物价形势，央行最近做出公开回应，表示“在外部经济高通胀的背景下，我国的物价相对是比较平稳的”；“我国宏观经济稳步恢复、M2保持较快增长，与历史上的典型通缩存在明显差异”。对于当前和未来的通缩走势，央行的基本判断是——目前没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险。 cpi