英镑贬值背后的国力衰落

11月3日，英国央行宣布大幅加息75个基点，将基准利率从2.25%提升到3%，创下上世纪80年代以来最大单次加息幅度，这也是从去年12月以来，英国央行连续第8次加息。

英国央行之所以大幅加息，主要原因是为了对抗飙升的通胀，但加息将不可避免对实体经济带来冲击，所以，英国央行在宣布加息的同时，也对经济前景做出了悲观展望——英国经济可能会陷入有记录以来最长的一次经济衰退。

当前全球经济普遍面临通货膨胀和经济衰退的压力，但即使是在这种不景气的大环境之下，英国的困境也是格外突出，在西方七国集团中，英国的通胀率最高，经济增长率最低，昔日的大英帝国，现在已经成为垫底的差生。

英国央行宣布加息之时，英国9月份的通胀率达到了10.1%，创下40多年来的新高，这也是G7俱乐部中首个通胀率突破两位数的国家。即便英国大尺度加息，但是也很难起到立竿见影的效果，从最新公布的数据来看，英国10月份的通胀继续上行，达到了11.1%。高企的通胀率让很多普通民众不堪重负，能源账单、房贷支出以及日常消费等生活成本都在迅速飙升。

英国银行的通胀目标是2%，考虑到目前高达两位数的通胀率，英国还需要继续大幅度加息，才有可能向通胀目标接近。而加息力度过大，又会在短期甚至中期损害经济增长。正是在这种两难之下，英国央行预计，英国经济从今年夏天开始的衰退将会一直持续到2024年年中，这将创下上世纪20年代以来最长的一次衰退。按照国际货币基金组织的预计，英国将在2023年成为G7俱乐部中经济增速垫底的国家。

能源和食品价格上涨，是引发英国通胀快速飙升的直接导火索。尤其是俄乌冲突以来，石油、天然气等能源价格大涨，在发达国家当中，英国对传统化石燃料的依赖程度更高，所以也就能容易受到国际能源涨价的冲击。

俄乌冲突不仅推高了能源价格，也引发全球粮食价格大涨。乌克兰有欧洲粮仓之称，是全球第二大粮食出口国。乌克兰粮食出口量大幅减少，让很多依赖粮食进口的国家遭受重击，英国就是其中之一。

英国的农业生产以畜牧业为主，粮食生产占比很低，农业土地大部分用作牧场，用于耕种的土地占比只有1/4左右。过去几十年，英国的粮食自给率不断下降，现在只有60%左右，大量粮食需要从国际市场进口。

当俄乌冲突爆发之后，英国的粮食价格就迅速飙涨。英国国家统计局最近表示，由于肉类、面包、牛奶和鸡蛋等主要食品价格飙升，9月份的食品价格同比上涨14.6%，10月份的食品价格大涨16.4%。这也是英国通胀突破两位数的重要原因。

英国的这一轮通胀之所以格外严重，从更深层面来看，和英国脱欧也有一定关系，脱离欧盟之后，英国独自对抗外部风险的抵抗力明显下降。

以食品涨价来看，过去英国在欧盟体系之内时，大量粮食可以通过欧盟内部来解决，但是脱欧之后，英国和欧盟之间的贸易便利性下降，贸易成本上升，这使得英国的粮食进口成本比以前更高，当国际粮食价格大幅上涨时，依赖进口的英国就显得更加脆弱，所以，英国的通胀在G7国家中率先突破两位数。

除此之外，脱欧还让英国面临严重的劳动力短缺问题，这也是英国通胀愈演愈烈的重要原因。疫情暴发之后，全球发达国家都普遍面临劳动力短缺的问题，而英国的问题更加严重，原因之一在于，部分发达国家可以通过移民来解决劳动力短缺，但是英国脱欧之后，也就退出了欧盟的劳动力市场，无法在欧盟获取廉价劳动力。

当年英国之所以脱欧，重要原因之一就在于，不愿意受到欧盟内部移民问题的拖累，尤其是大量中东欧劳动力涌入英国，被英国视为累赘。不过，当现在劳动力短缺开始困扰发达国家，英国当初极力摆脱的廉价劳动力，现在开始成为英国经济的一大短板。

截至今年8月份，英国的失业率下降到3.5%，创下50年来的新低。大量劳动力退出就业市场，劳动力严重不足，使得企业只能以更高的薪酬来吸引劳动者，由此引发工资水平上涨，反过来又进一步刺激了通胀上涨。

今年9月份，特拉斯（Liz Truss）当选英国首相，试图通过一些大胆的改革来拯救英国经济，新政府推出450亿英镑的预算案，核心内容是大规模减税，包括取消适用于最高收入人群的45%的最高税率，并将基本税率从20％降至19％等等。这份减税方案，被称为英国50年来最激进的减税。对于长期萎靡不振的英国经济而言，的确需要有魄力的改革。

不过，理想很丰满，现实很骨感。虽然大规模减税有可能为经济注入长期发展动力，不过，市场更关注的还是短期效应。英国如果大规模减税，会导致财政收入大幅减少，需要政府大规模借债才能支撑，这将导致英镑大幅贬值。英国减税方案公布当日，英镑大跌3%，兑美元汇率跌至1.03附近，距离和美元平价只有一步之遥。

减税方案引发英国金融市场剧烈动荡，特拉斯不得不紧急取消减税计划，承认自己犯了错误并向公众道歉。在重重压力之下，特拉斯最终在上任仅仅45天之后就宣布辞职，成为最短命的英国首相。特拉斯的辞职风波也可以看出，拯救英国经济是一件多么复杂的事情，远非想象中那么简单。

特拉斯之后，英国迎来了首位印度裔首相苏纳克。这位印度裔首相能带领英国经济走出泥潭吗？可能也并不乐观，英国经济多年积累下来的深层次矛盾，短期之内很难靠某一届政府就能逆转。

11月中旬，英国新任财政部长亨特宣布了550亿英镑的增税和削减支出措施，目的是为了减少英国的债务规模，恢复政府信誉以及降低通货膨胀。其中250亿英镑来自增税，300亿英镑来自削减政府支出。从增税内容来看，包括降低个人所得税起征点，对能源公司征收暴利税等；而减支的内容，主要是减少民众的能源补助等等，英国也成为第一个开始大幅限制政府支出的发达经济体。

这份增税和减支的预算计划，和两个月前特拉斯推出的减税方案几乎完全背道而驰，由此也不难看出当前英国经济政策的混乱。

从表面上来看，新的财政方案有助于遏制通膨上行，但是会进一步加大民众的生活负担，对于普通民众而言，税收上升叠加补贴减少，其实相当于生活成本越来越高，这意味着实际通胀率变得更高。增税和减支的组合拳，虽然长期来看有助于重建财政纪律，但是民众的消费能力下降之后，反过来会进一步加剧经济衰退的短期风险。

英国放弃特拉斯的减税方案，选择重振财政方案之后，英镑汇率开始有所反弹，不过，考虑到英国经济的衰退风险，英镑反弹的基础也并不牢固。

英镑当前快速贬值，表面上看，是因为当前英国经济面临通胀压力和衰退风险等，但从更深层次来看，还是因为英国的综合实力不断下降。如果放在更长的时间周期里，英镑贬值的历史趋势就看得更加清楚。

在大英帝国的辉煌时期，和黄金挂钩的英镑是全球的货币之王，在全世界享有极高的信誉和地位。“一战”之前，1英镑可以兑换5美元，“二战”结束之后，英镑兑美元的比价还维持在4的高位，到了1949年，英镑难以维持高汇率，一次性大幅贬值30%，英镑兑美元汇率下降到2.8。到了60年代再次贬值，英镑汇率下降到2.4。1976年英镑危机，英镑兑美元跌至1.6附近，创下了当时的历史新低。

到了80年代，美元大幅升值，结果导致英镑汇率大跌，英镑兑美元汇率一度跌至1.05附近，再度创下历史新低。不过，后来在美国主导下，美国、西德、英国、法国和日本在1985年签署了著名的广场协议，五国政府决定联合干预外汇市场，让美元有序贬值。结果，美元指数快速回落，从1985年到90年代初，美元指数下跌了一半。英镑汇率也随之大幅反弹，兑美元汇率回到了2附近。

1990年，英国加入欧洲汇率机制，由于当时德国经济强劲，成为欧洲火车头，但英国的经济实力其实不足以保证英镑的汇率。由于欧盟体系内不同国家之间的经济实力差异很大，投资大鳄索罗斯看到了欧盟机制难以协调的缺陷，认定英镑被高估，所以大举做空英镑，最终导致英镑暴跌，英国也不得不退出欧洲汇率机制。

进入21世纪之后，英镑一度因为美元贬值而有所反弹，在2008年次贷危机爆发之前，英镑兑美元的汇率一度达到了2倍，但是，次贷危机爆发之后，英镑再度大跌。

次贷危机平缓之后，英镑一度有所反弹，但是，英国脱欧让英镑再次进入下跌通道。直到最近英国经济面临前所未有的通胀压力和衰退风险，英镑创下了历史新低，距离和美元平价只有一步之遥。

一个国家的货币，其实在很大程度上体现了一个国家的综合实力。17世纪以来，英国开始成为全球最具统治力的霸主，大英帝国的辉煌一直持续了200多年的时间。但是现在，英国的经济实力不断下降，今年9月初，英国女王去世前一周，国际货币基金组织公布的数据显示，英国的经济总量在2021年最后一个季度被印度超越，退居全球第6。

在英国的鼎盛时期，英镑就是英国实力的象征，英国无需刻意维持英镑的地位，全球也会自然追捧英镑，但是，随着英国实力不断下降，英国即使有心维持英镑的地位，但其实也是力不从心。

英国全球霸主地位的终结，从“一战”爆发之后就已经开始显露端倪，“一战”之后，全球霸主地位开始从英国转向美国，而英镑地位的下降，也正是从此开始。从“一战”以来，英国其实多次试图维护英镑曾经的地位，但是随着英国整体实力的下降，这些努力最终都付之东流。

在“一战”之前，当时全球还是实行金本位。“一战”爆发之后，由于欧洲主要参战国陷入财政危机，很多国家都无力维持，因此纷纷退出金本位制。“一战”结束之后，英国希望通过恢复金本位，重建大英帝国的信用和辉煌。

但其实当时英国的国力已经不足以维持金本位，包括凯恩斯在内的很多专家都反对英国重返金本位。尽管面临很大的争议，1925年，在时任英国财政大臣丘吉尔的推动下，英国还是重返金本位，而且，英国还很骄傲地将英镑汇率定在了一个很高的水平，1英镑兑换4.86美元，这是“一战”之前的汇率水平。

但当时英国的现实是，经过“一战”之后，英国经历了大幅通胀，将汇率定在战前水平将给英国带来巨大负担。但是，英国人认为，如果以贬值的英镑重返金本位，意味着英镑在国际市场上的信用下降，英国也就失去了重建金本位的意义。

英国以高估的英镑重返金本位，一方面削弱了英国的国际竞争力，使得英国经济实力继续下降，同时，金本位带来对黄金的大规模需求，黄金供应不足引发全球通缩，一定程度上也带来了全球衰退。

当时美国的整体实力其实已经超越了英国，但在“门罗主义”的影响下，美国暂时还没有全球霸主的野心，所以在英国重返金本位时，美国担当配角，为英国重返金本位保驾护航。尤其是为了避免英国的黄金大规模流向美国，美国一直采取低利率政策，由此引发了美国股市大涨。为了遏制股市泡沫，美联储最终还是选择了加息，从1928年到1929年开始数次上调贴现率，利率持续上升，结果，1929年10月29日，美国股市暴跌，30年代的大萧条由此开始登场。

美国股市崩盘迅速波及全球，1930年，中欧最大的银行维也纳信用银行破产，成为欧洲金融市场崩盘的导火索，高估的英镑大幅贬值，英国的黄金储备开始被大量提取，面对无法遏制的黄金外流，英国终于在1931年宣布解除黄金兑换纸币的义务，重返金本位仅仅6年时间，大英帝国不得不退出金本位，英镑也由此开始进入了贬值的历史大趋势之中。

上世纪90年代，英镑再度遭遇一次大危机，这一次，背后的原因还是因为英国经济实力下降所致。

1990年，英国加入欧洲汇率机制（European Exchange Rate Mechanism，ERM），这是欧元正式诞生之前的前身和雏形。当时德国是欧洲经济的火车头，欧洲汇率机制以德国马克为锚，加入欧洲汇率机制的成员国需要承诺，将本国汇率维持在一定波动范围之内。英国加入ERM时，承诺将汇率维持在1英镑兑2.95马克，以此为中心上下浮动6%。

以当时英国和德国的经济实力对比，这样的汇率对英国而言显然是高估了，当初“一战”之后英国试图重返金本位时，将英镑汇率维持在4.86美元的高位，最终不得不放弃金本位。这一次，英国加入欧洲汇率机制，再度高估了英镑的汇率，最终不得不再次以悲剧收场。

英国加入ERM时，正值东西德合并，为了支持东德经济发展，德国财政支出大幅扩张，德国的通货膨胀迅速飙升。为了控制通胀，德国不得不大幅加息，对于英国而言，想要维持兑马克的汇率，就必须跟随德国加息的步伐，但是，英国经济当时正面临衰退风险，更需要降息来刺激本国经济。所以，对于英国而言，在欧洲汇率机制下维持英镑汇率就显得非常困难。

正是在这样的背景下，以索罗斯为首的国际资本大鳄开始做空英镑。尽管英格兰银行誓言捍卫英镑，但在外汇储备和国际贷款耗尽之后，不得不在1992年9月15日宣布退出欧洲汇率机制，英镑由此暴跌，这一天也被英国人称为“黑色星期三”。

简单回顾一下英镑贬值的历史，不难发现，英镑每一次贬值都有其导火索，但是背后更深层次的原因还在于英国整体实力的不断下降，无法维持英镑的历史地位。反过来看美元升值，这一轮美元强势升值，表面上来看，是因为美联储加息所致，但背后还是美国整体实力对美元的支撑。 世界经济英镑