美元升值会带来又一个广场协议吗？
作者：谢九由于美国通胀持续爆表，创下40多年的新高，美联储不得不以超强的加息予以应对，这使得美元快速升值，在过去一年内，美元指数大幅上涨25%，达到113。由于美元持续走强，而且未来一段时间还有继续上行的可能，所以，很多人开始猜测，如果美元继续飙升，全球主要经济体会不会重演上世纪80年代的广场协议？
1985年，美国的贸易逆差和财政赤字大幅上升，当年9月，美国、日本、联邦德国、法国、英国等5个发达国家的财政部长和央行行长，在纽约广场饭店举行会议，五国政府决定联合干预外汇市场，使美元实现有序贬值，这就是历史上著名的广场协议（Plaza Accord）。
在广场协议之前，美元指数从1980年的85上涨到1985年的158，涨幅高达85%，广场协议签署之后，各国央行联手干预汇市，在外汇市场大规模抛售美元，日元、德国马克、法郎和英镑等货币对美元大幅升值，美元指数开始快速回落，到1991年，美元指数最低跌至83，跌幅接近一半。
现在美元的强势，很容易让人想到上世纪80年代初的大幅升值，所以，人们会自然联想到，会不会再来一个广场协议，让强势美元进入贬值通道。事实上，由于美元过于强势，部分国家的央行已经开始干预汇市，防止本国货币过快贬值带来的负面冲击。今年9月份，日本央行开始买进日元卖出美元，这是日本时隔24年来首次干预汇市。今年10月份，由于英镑快速贬值，英国央行也宣布临时提高购债规模，以此缓解英镑过快下跌的压力。
不过，各国自发干预汇市，并不意味着广场协议会再度重现。原因之一，当年之所以诞生广场协议，主要是美国有需求，需要通过美元贬值来解决贸易逆差问题，所以才由美国牵头组织了广场协议。但是今天的背景和当时完全不同。现在美国的头号任务是对抗通胀，强势美元是美国对抗通胀的必然产物。而且，美元走强，也能帮助美国减少国际大宗商品价格暴涨的压力，进而缓解美国的通胀指数。所以，当前美国需要一个强势美元的存在。
虽然美元升值也会给美国经济带来很大的负面冲击，但是考虑到通胀被视为美联储的头号目标，所以，在美国的通胀压力缓解之前，美元贬值暂时还不是美国优先考虑的选项。上世纪80年代，美元升值主要给美国带来了压力，但是，当前美元升值，更多是其他经济体所承受，如果美国没有积极的意愿干预美元，很难再出现一个新的广场协议，更多只会是各国央行出于本国利益干预汇市。
新广场协议难以诞生的另外一个重要原因，还在于当年的广场协议本身就极富争议。首先，广场协议给日本带来了极大压力，成为日本经济衰退的重要导火索。广场协议之后的两年半时间里，日元兑美元升值一倍，由此导致日本的股市和楼市暴涨，为了应对泡沫，日本以快速加息应对，最终导致日本资产泡沫破灭，日本经济硬着陆，在90年代初进入第一个“失去的十年”。
而美元大幅贬值，其实也没有解决美国的贸易逆差问题。因为汇率变化和贸易收支之间存在一个“J曲线效应”，通常而言，如果一个国家的货币贬值，短期之内不仅不会增加贸易顺差，反而会扩大贸易逆差。当年广场协议对美国的影响就是如此，美元大幅贬值之后，美国的贸易逆差其实反而扩大了。而美元大幅贬值对美国经济其他方面也带来负面冲击，比如美国的融资能力下降等等。到了1987年2月份，美国又通过七国集团在巴黎召开会议，通过“卢浮宫协议”来稳定美元汇率。
事实上，最近国际市场上出现新广场协议的声音，并非第一次。2016年，美元大幅升值，在国际资本市场引发剧烈震荡，当时正值G20央行和财长会议在上海召开，国际资本市场的很多人士就呼吁各国央行再度联手，实施新一轮广场协议。当然，最终也没能实现。
美国的通胀还在继续升温，最新公布的9月份CPI同比上涨8.2%，尤其是核心通胀大涨6.6%，不仅创下40年新高，也明显超出市场预期，所以，市场普遍预期美国的通胀还会继续走高，美联储继续强势加息仍是大概率事件。这就意味着，强势美元在未来一段时间还会继续存在，这将给全球经济带来巨大考验，部分经济结构不佳的国家甚至有可能因此引爆金融危机。
美元升值会给其他国家带来多方面冲击。由于很多国家的货币政策跟随美元，美国大幅加息，这些经济体就不得不随之加息，由此，将给这些国家的股市、楼市等资产价格带来压力。股市的影响最为直接，美联储本轮加息周期以来，全球主要股市都开始持续下跌。股市之外，楼市的影响也开始慢慢体现出来，由于加息导致房贷成本快速上升，包括美国在内，很多国家的房价都出现了明显下跌。
除了股市和楼市的影响，强势美元还可能引爆部分经济体的债务危机。一方面是因为资本外流，同时，很多国家的债务都是以美元计价，美元大幅升值之后，意味着这些国家的债务成本也随之上升，部分债务结构不合理、偿债能力有限的国家，可能会在这一轮美元升值中爆雷。即使有些国家希望干预汇率，但是考虑到很多国家的外汇储备并不充裕，干预能力也相对有限。
无论是资本市场的投资者，还是部分债务压力较高的经济体，都不希望看到美元持续升值，所以，在这样的背景下，呼吁新一轮广场协议的呼声开始越来越高。不过，考虑到美元升值带来的冲击主要在美国之外，所以，美国暂时还没有干预美元的意愿，所以，广场协议诞生的机会并不大，无论是投资者还是部分债务高企的经济体，在这一轮美元升值风暴中，更多只能靠自己自救。“美元是我们的货币，是你们的问题。”已经成为一个永恒的难题。 货币美元