开门红背后

今年头两个月的经济指标，在工业、投资和消费等关键领域的表现都超出预期，成为头两个月的主要亮点，而去年高速增长的出口，在今年开年依然保持了较快增速。

从工业生产来看，今年1～2月，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。从投资来看，前两个月的全国固定资产投资同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。从消费来看，今年前两个月的社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月加快5个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。从进出口来看，今年前两个月的货物进出口总额同比增长13.3%，其中出口增长13.6%，进口增长12.9%，贸易顺差同比扩大。

不过，在国家统计局的数据公布之后，部分宏观数据也和微观数据形成了一定的反差，让市场观察人士对中国经济的真实状况产生了迷惑。比如基建投资大幅反弹，但是2月份的水泥产量却下降了18%；房地产投资告别了负增长的低迷，实现了3.7%的增长，但是钢材产量却保持负增长。

如果不考虑经济数据的打架，仅从宏观层面来看，今年头两个月的经济之所以超出预期，很大程度上和去年年底以来的稳增长息息相关，其中最有代表性的就是基建投资。中央经济工作会议在去年年底提出“适度超前开展基础设施投资”，各地很快就掀起了一场基建热潮。今年头两个月，基础设施投资同比增长8.1%，创下近年来的最高增速。

过去几年，我国的基础设施建设逐渐降温，2017年到2021年，基建增速从19%下降到0.4%，距离负增长只有一步之遥。随着稳增长压力抬头，基建被再度赋予了重任，在政策和资金扶持下，这一轮基建热潮迅速见效，投资增速从负增长边缘拉回到8.1%。

今年的《政府工作报告》，将年度经济增长目标定为5.5%，这是一个略有挑战的目标，今年头两个月经济数据的超预期表现，也为全年实现增长目标开了一个好头。但从更长期来看，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力之下，加上国际局势的动荡不安，中国经济面临的挑战才刚刚开始。

对当前中国经济而言，需要在短期刺激和长期改革之间做出更好的平衡，如果为了短期稳增长而忽略结构性改革，可能在收获短期效益的同时，给中国经济的转型升级带来潜在伤害。

比如这一轮基建热潮，虽然短期之内能够起到扩大投资的效应，但是基建投资的负面效应也是非常明显的。首先会扩大地方政府的债务压力，过去几年，地方政府的债务危机一度是中国经济最大的风险之一，这在很大程度上是由基建热潮所引发，如果再来一轮大规模基建，对地方政府的债务压力将是一大考验；其次，中国的基础设施曾经有很大的历史欠账，所以过去几年正好能够接纳大规模投资，但是经过几轮建设热潮之后，能够投资的空间越来越小，如果继续大规模投资，可能会带来产能过剩的风险，尤其是很多项目利润回报很低，大规模投资之后如果无法形成合理回报，将来可能会给地方政府带来沉重的债务压力。

去年年底启动的这一轮基建热潮，在短期内已经迅速拉动了投资规模的反弹，但是另一大投资引擎还显得比较疲软，即地产投资。今年1～2月，全国房地产开发投资同比增长3.7%，累计增速为2020年7月以来最低；商品房销售面积同比下降9.6%，商品房销售额下降19.3%。房地产行业仍然处于下行通道。

去年四季度以来，国内对于房地产行业的调控已经开始明显放松。银保监会提出“重点满足首套房、改善性住房按揭需求”，去年12月的政治局会议表示要“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”。由此，房地产调控的各个层面都开始出现松动，下调首付款比例、房贷放款周期加快、房贷利率下调等等，不少地方的房价也出现了一定程度的反弹。但是，这种反弹还是没有改变房地产整体下行的大趋势，从今年头两个月的数据来看，房地产销售面积和金额依然保持负增长的趋势。

房地产和基建不一样，大规模刺激会带来更明显的负面效应，所以，这一轮稳增长，基建投资扮演了先锋角色，相比之下，对房地产的刺激相对谨慎。现在的悬念在于，如果未来稳增长的压力增大，房地产的刺激力度会不会继续升级？

从目前来看，房地产的刺激力度的确有逐步升温的迹象。去年10月，全国人大授权国务院开展房地产税改革试点，让一度停滞的房地产税重新启动。今年3月中旬，财政部表示“综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”，再度给房地产税按下暂停键。房地产税的反复，可以看出当前宏观层面在尽量减轻房地产行业的压力。

如果真的重启房地产引擎，潜在的负面冲击将远大于基建投资。2016年以来，我国确立了“房住不炒”的顶层设计，并且一直坚持至今。过去6年时间，中国经济历经多次稳增长压力，但是“房住不炒”的主基调一直没有放松，可以说，这是我国房地产历史上最坚定的一次调控。主要原因在于，中国经济已经深刻认识到刺激房地产将会引发种种风险，而且从2014年那一轮刺激楼市的效果来看，除了引发房价暴涨，对于经济的拉动作用并不明显。所以，在这一轮稳增长压力之下，楼市调控会放松到怎样的程度，已经来到一个关键的十字路口。

今年头两个月的经济数据实现开门红，无疑为实现全年增长目标奠定了很好的基础。不过，当前中国经济更值得关注的是，在短期增长目标和长期结构性转型之间，中国经济如何取得平衡，在实现短期增长目标的同时，如何确保不对中国经济的长期转型带来伤害。 负增长经济宏观经济房产税稳增长购房