美联储静悄悄加息

美联储这一次加息，距离上一次已经时隔3年多时间，此次宣布加息25个基点，应该说力度比预期的略轻。由于美国的通胀指数节节攀升，去年12月首次来到了7%的高位，今年头两个月更是高达7.5%和7.9%，创下40多年来的新高。

从历史上来看，每次25个基点的加息力度属于美联储的常规操作。在当前持续高涨的通胀指数面前，很多人原本预期美联储本次加息的力度会达到50个基点，而美联储最终还是没有太过激进。当然，美联储内部也有鹰派的声音，支持更激进的加息力度。

由于美联储本次加息的力度比较温和，加上当前市场的关注点主要集中在俄乌局势上，所以，美联储宣布加息之后，全球市场并没有引发明显反应，美国、欧洲和亚洲等主要市场的股市反而迎来上涨。

不过，这并不意味着美联储的加息对市场毫无影响，虽然美联储这一次加息力度比较温和，但从长期来看，预期累积的加息力度还是比较大。美联储预计，在今年剩下的6次政策会议上，每次都会加息25个基点，这意味着今年年底的利率会达到2%。按照预计，明年年底的利率可能会达到2.8%，明显高于市场预期。如果按照美联储这种加息力度实施下去，对于市场的影响将会逐渐显现出来。

由于美元的特殊地位，美联储加息对于外部经济体的冲击可能更甚于美国自身。从历史表现来看，美联储的每一次加息周期，都会给新兴市场带来或多或少的麻烦。上世纪90年代的东南亚金融危机、俄罗斯主权债务违约以及拉美国家的货币危机等等，都和美联储加息存在对应关系。

在过去美元长期处于零利率区间的时候，美联储释放出来的大量美元流向了收益率更高的新兴市场，推升了当地的资产价格，一旦美元重新进入加息周期，美元资产的吸引力上升，全球的美元将会再度回流美国，新兴经济体将面临较大的资本外流压力。

与此同时，美联储加息带来美元升值，对于很多新兴国家而言，这就意味着本币贬值，而本币贬值会带来输入型通胀。所以，美联储加息对新兴经济体将带来资本外流和通货膨胀两大压力，为了缓解美元加息的冲击，很多经济体不得不和美联储同步加息，甚至提前主动加息。在美联储本次加息之前，全球已经有20多个国家提前加息，本次美联储宣布加息之后，也有部分经济体第一时间同步加息，都是为了避免美元加息的冲击。

但是，在避免资本外流和通货膨胀的同时，新兴经济体的被动加息，反过来又会给实体经济带来增长压力。美联储曾经在2018年做过一次测算，美国利率每上涨1%，3年后新兴经济体的GDP就会减少0.8%。尤其在当前市场背景之下，全球经济本来就非常脆弱，美联储的持续加息，对全球经济的冲击将会慢慢显露出来。

美联储这一轮加息周期，除了给实体经济带来冲击之外，在微观层面，最值得警惕的就是给新兴市场的资产价格带来调整压力，首当其冲的就是楼市和股市。

从楼市来看，疫情暴发之后，全球主要经济体都在大规模放水刺激经济，资金宽松叠加利率低，全球房价在疫情之后都出现大涨。

以美国来看，2021年的房价涨幅高达20%左右，这一轮房价涨幅甚至超过了次贷危机之前。当年美国房价涨幅过快，美联储连续实施了17次加息，最终让房地产泡沫破灭，加之次级贷款等众多金融衍生品，最终引爆了一场巨大的金融危机。和2008年次贷危机相比，美国现在的金融衍生品相对规范，但这并不意味着不会爆发危机。由于房价涨幅过大，美联储持续加息之后，很多购房者的房贷压力过大，最终有可能带来一场危机。

同样的压力也存在于新兴市场。按照美联储的预计，今年会连续实施6次加息，将利率提升到2%，明年提升到2.8%，在美联储加息节奏的带动下，很多新兴经济体不得不跟随加息，这将给本国的购房者带来巨大的房贷负担。很多人基于以前的利率购房，随着房贷利率大幅提升，房贷支出可能会超出很多人的实际承受能力。

对于中国经济而言，需要警惕的是中美货币政策分化可能带来的潜在冲击。由于当前中美经济处在不同的周期，美国经济在加息的时候，中国的货币政策却是放松。短期来看，中美货币政策的分化似乎并没有太大影响，但从长期来看，随着美联储持续加息到一定力度，中国的货币政策继续放松，这种累积的影响将最终体现出来。

当前中美货币政策的分化和2015年比较类似。美联储上一次的加息周期是2015年底到2018年底，这一轮加息周期中，美联储将基准利率从0.25%上调到2.5%，而中国从2014年底到2015年，连续实施了6次降息。那一轮中美货币政策的分化，给中国经济带来了怎样的影响呢？

从股市来看，A股市场在2014年到2015年上半年迎来一轮牛市，主要得益于当时货币政策宽松，大量杠杆资金涌入股市，但是这一轮牛市好景不长，2015年下半年开始迎来惨烈的股灾，一直到2018年底，上证指数从5200点跌到了2500点。A股的这一轮下跌，和美国加息周期基本同步。

最直接的冲击在于外汇市场。2015年，由于中国降息而美国加息，人民币出现快速贬值，到2016年底的时候，人民币汇率几乎破7。当时还引发了大规模的资本外流，我国的外汇储备快速缩水。2014年，我国的外汇储备在高峰时期一度接近4万亿美元，随后两年外汇储备缩水超过两成，到2017年初的时候，我国的外汇储备一度跌破了3万亿美元大关。

从当前来看，我国货币政策的尺度主要还是以服务国内的稳增长为主，并没有受到美联储加息太多的影响。不过，随着美联储加息持续升级，在外汇、股市、楼市以及资本流动等多方面都带来影响，我国的货币政策将不得不顾及这些因素。 加息银行美元加息利率货币政策美联储国外宏观