人民币强势升值

和以往相比，这一轮人民币升值显得格外强势，主要体现在，以前人民币升值，基本上都是发生在美元贬值的大背景之下，但是最近的人民币升值，是在美元升值的背景下发生，也就是说，美元在升值，但人民币更加强劲。

今年11月份，美联储正式宣布缩减购债，而且加息时间表也有可能提前，随着美联储逐渐退出量化宽松，今年下半年以来，美元就开始持续反弹，美元指数从90反弹到97，上涨了将近8%。

按照以往的历史规律，每当美元走强，人民币就会贬值，但是这一次截然相反。美元指数半年上涨了近8%，人民币表现得更加强势，除了三季度短暂贬值之外，四季度开始快速升值。

12月6日，中国央行宣布，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期资金约1.2万亿元。按照以前的走势，如果中国央行开始放水，人民币会以贬值来回应，但是这一次，央行放水也没能阻挡人民币升值的步伐，降准之后，人民币汇率反而在近期创出3年来的新高。

由于人民币走势太过强劲，央行不得不在12月9日宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。提高外汇存款准备金率，可以收紧境内的美元流动性，以此抑制人民币升值的步伐。

这是央行年内第二次上调外汇存款准备金率。今年5月末，央行将外汇存款准备金率从5%上调到7%，当时就是因为人民币上涨势头太快，上调之后，人民币汇率出现了短暂回调，这一次上调外汇存款准备金率，人民币汇率也立即应声回落，预计短期之内会继续走弱。不过，依靠外汇存款准备金率的技术性调整，并不能从根本上改变人民币汇率的走势，上一次上调之后，人民币汇率也只是短暂走软，四季度以来就开始重新上扬。这一次央行再度上调外汇存款准备金率，人民币汇率也还是短期下跌了几天，很快就重新走强。

人民币汇率走强的主要因素，还是因为疫情之后中国出口的强劲表现。去年疫情暴发之后，中国在短时间之内控制住了疫情发展，而且全球其他地区疫情持续升级，中国迅速复工，以及完整的产业链在疫情期间体现出来的巨大优势，在全球供应紧张的背景下发挥出极大的替代效应，与此同时，加之疫情期间对口罩、核酸检测等防疫物资的需求猛增，中国相关产品的出口也快速增长，拉动了中国的出口规模。

2020年，我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，创下历史新高，其中出口17.93万亿元，增长4%，全年实现贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%，创下5年新高。很多人认为2020年的出口表现可能只是昙花一现，会很快随着疫情回落而消失，但是出乎意料的是，疫情的持续时间远远超出了人们的预期和想象，即使到了今年年底，疫情不仅没有消失，反而因为各种新型变种病毒继续升级，很多国家的疫情都迎来新一轮高峰。

在这样的背景之下，中国的出口优势并没有消失，而是继续高速增长。今年前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，规模已经超过去年全年，再创历史新高，其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，出口大幅增长也带来了巨额贸易顺差，前11个月的顺差规模已经达到了3.77万亿元，同比增加20.1%，超过了去年全年。

从外汇市场的供需层面来看，贸易顺差对人民币汇率的影响在于，当出口企业赚取了巨额美元之后，就会产生巨大的结汇需求，也就是卖出美元换回人民币，由此就形成了人民币升值的推动力。

除了强劲的出口之外，中国经济在疫情之后的快速复苏，也是支撑人民币走强的重要因素。去年中国GDP增长2.3%，是全球主要经济体中唯一保持正增长的国家，今年GDP更是高速反弹，一季度GDP增长18.3%，上半年GDP增长12.7%，三季度增长9.8%。虽然反弹速度开始逐季放缓，但在全球范围来看，中国经济仍然处于领跑位置。经济基本面对人民币汇率形成了更高层面的支撑。

以过去的传统观念来看，人民币升值对经济的最大冲击就是对出口不利，不过，考虑到当前疫情期间中国出口商品的强势，人民币升值带来的负面影响似乎并不是太明显。尽管人民币持续升值，中国商品出口还是保持了较快增长。不过，如果将来疫情平复，中国出口商品的替代效应下降，人民币升值带来的影响会很快凸显出来。

而从有利的角度来看，人民币升值有助于减轻我国的通胀压力。疫情之后，全球主要原材料价格大幅上涨，进口成本明显提升。而人民币升值有助于减轻进口成本，从源头上减少输入型通胀的压力。今年11月，我国CPI指数同比上涨2.3%，比上月大幅提升了0.8个百分点，创下一年多来的新高。在通胀预期抬头的背景下，人民币保持适度强势，有助于缓解通胀压力。另外，人民币升值，还可以提高人民币资产的全球吸引力。在当前楼市入冬的背景下，中国A股市场将成为人民币升值的受益者。

不过，人民币未来能否持续保持强势，很大程度上取决于中美两国货币政策的走向。从中国的货币政策来看，年底的中央经济工作会议，要求明年经济工作要稳字当头，稳中求进。对货币政策的要求是“灵活适度，保持流动性合理充裕”。美国的货币政策预计会有所收紧。12月中旬，美联储召开年内最后一次议息会议，由于美国的通胀水平远超预期，这次会议展示出了较强的鹰派色彩，主要内容包括两点：一是加速缩减资产负债表，从2022年1月开始，美联储将每月削减资产购买的规模从150亿美元扩大到300亿美元，这意味着美联储Taper（退出购债）的时间表将提前到2022年3月；更引人关注的是加息问题，会议公布的点阵图显示，18位美联储委员都预期2022年会开始加息，其中12位认为明年将至少加息3次。

在中国货币政策处于相对宽松而美国开始有所收紧的背景下，预计明年人民币继续升值的空间会受到较大压制。 人民币汇率市场分析升值空间疫情存款准备金率货币政策外汇人民币升值