3400点和34000点

4月15日，道指收盘站上34000点，创下历史新高，而A股还在3400点徘徊。虽然基准不一样，可一个数量级的差距，还是让国内投资者愤懑：注册制实行了，A股怎么还不“成熟”？今年以来，已有70余家递交了IPO材料的企业终止了审核，且大多数都是春节后终止的，仅2月24日一天就有7家企业终止审核。终止缘于企业主动撤回。对于大规模的撤回，一种解释是，这与3月1日生效的《刑法修正案》对欺诈发行与中介机构配合造假处罚上限增加有关。新的《刑法修正案》对违规披露、不披露重要信息罪做了修改，提高了刑期，将第一档刑期由3年以下有期徒刑提高为5年以下有期徒刑；同时增设第二档刑期，对于情节特别严重的，处5年以上10年以下有期徒刑，并处罚金；罚金也删除2万元以上20万元以下罚金限制，变为上不封顶。有了这几个变化，我们就知道为什么拟上市的企业会有所忌惮。可此前上市的虚报瞒报企业，岂不又成了“漏网之鱼”？后果由A股投资者承担了。

今年IPO企业大面积撤销申报，还有另一个背景，那就是1月29日证监会出台了《首发企业现场检查规定》。在参与抽签的科创板和创业板407家企业中，对抽中的20家拟IPO企业进行现场检查。这20家被抽中的企业，撤回率高达80%。不查就“蒙混过关”，查了就“抽身而退”，注册制的面纱就这样被拉扯下来，成了“皇帝的新衣”。

注册制的精髓就在于信息的透明，企业的大批量供给，在严格的监管下实现供与需的平衡。可科创板的注册制实行了两年，创业板也实行了足足半年多，如今的IPO市场仍然是逢新必打。“买股票中彩票”的零风险市场，企业只要提交了上市申请，注册成功就可以“大割韭菜”。问题出在哪一个环节呢？或许我们会反思，如果蚂蚁金服能顺利注册，一只巨无霸的存在足以分流大笔的资金，浇一浇IPO的虚火。可惜蚂蚁金服没能上市，反而无论是中金还是中芯国际这样的大体量IPO，都是以远比港股高得多的价格在发行、交易，提示着A股仍是供给极度不足的投资生态。

既然中美贸易摩擦愈演愈烈，美国的《外国公司问责法案》落地，被解读为打压中概股，为什么还有那么多国内企业前往美国上市？比如2018年注册制正在紧锣密鼓的准备中，就有拼多多、哔哩哔哩等20余家互联网企业选择了美国，而非在国内排队。去年注册制已经正常运行，小鹏汽车、理想汽车和蛋壳公寓等还是去了美国，今年则有知乎等也赴美上市。有一种解释是，可能是因为公司的注册地或股权结构不符合在国内上市的条件。这些知名公司的注册地都不在我国境内，甚至连股权都主要掌握在外国投资者手中。可资本市场存在的目的是为了有效率地配置资源，注册地真的这样重要吗？如果有竞争力的企业都去美国上市了，留给国内的，岂不是一个很难有业绩回报的市场？反而是那些在美国股市混不好的，换了注册地又更改了股权结构的，回来又“割了韭菜”。

美国股市宽进严出，上市时间短、不用排队、费用较低；如果公司业绩良好，可以随时发行新股融资，频率也不受限制；更重要的是，美国没有资本管制，资金流动自由。或许正是这些原因，那些对未来颇有信心的知名企业才选择在美股上市。A股的痼疾是严进宽出，虽然有了注册制，却未能快速全面地实行，等于又给了不良企业钻空子的机会。

去美国“割韭菜”的蛋壳和瑞幸很快就被挖了出来，A股里潜伏着造假者乐视网，却在14年后才等来罚单。 投资物语美股ipo