消费·理财（825）

油价在绝望中上涨

4天内，国际原油价格反弹19%，布伦特原油价格涨至每桶58美元，虽然去年6月以来跌幅仍高达50%，反弹仍接近了牛市的标准。整个石油业陷入绝望，于是牛市来临。数据可以体现这种绝望：美国闲置石油与天然气钻井平台多达94个，达1987年以来最高水平；石油业巨头英国石油公司BP称将削减开支，将2015年预算支出由260亿美元下调至200亿美元；1月份，得克萨斯州一家私营石油公司WBH Energy申请破产保护。美国的18个页岩油产区中，只有4个产区的页岩油公司还能勉强保持不亏损。

降准“红包”

央行宣布自2月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，市场预计或带来9000亿元流动性。随着降准降息PSL轮番上阵，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望延续。降准“红包”最直接将表现在银行业绩上，降准释放的资金可投入高于存放央行利率的领域，预计全行业净利润将增2个百分点。降准还能够缓解投资者对流动性的担忧，房地产和大宗商品等周期性也有望探底回升。考虑到大金融板块在上次降息之后涨幅过大，前期机构配置力度小，如化工、油服、煤炭、有色等传统周期品或最受益。

欧洲日本化又一证据

担忧欧元区通缩的投资者买入避险资产，史上首次，德国10年期国债收益率低于日本。2月3日，德国10年期国债收益率最低跌至0.307%，日本10年期国债收益率最高升至0.371%。此前，细数全球发达国家，10年期国债收益率低于1%的仅有两个：日本和瑞士。日本经济连续10年零增长，且物价不断下跌，日本国债受到保守的日本国民的追捧。今年1月，欧元区通胀跌至－0.6%，与欧元区史上的最差纪录持平，市场普遍认为，目前困扰欧洲的通缩力量绝不是暂时的。

暗战央行

截至2月3日，今年来人民币即期汇率跌幅五度逼近2%，无限接近于央行的跌停容忍度。而每当人民币即期汇率逼近跌停时，人民币境内外汇差往往缩小到40～50个基点，继而套利行为消退，带动即期汇率出现一定程度的反弹。一个看跌人民币的套利链条浮出水面。套利者通常的做法是，先在香港设立一家“窗口”公司，通过公司与境内企业签订一系列贸易合同，再在贸易项下，迅速将美元汇到窗口公司账户实现套利操作。80多个基点的汇差意味着投入1亿美元，每天至少能创造约80万美元收益。

减持银行股

继社保基金减持工行之后，卡塔尔投资局也于1月底减持农行股份，恒生银行也正在考虑出售兴业银行股权，银行业再次迎来减持潮。投资者对银行板块最主要的担忧集中于资产质量风险，尤其是逐步攀升的坏账率。截至去年底，中国商业银行不良贷款率上升至1.29%，第三季度数据为1.16%。单季度坏账增加0.13个百分点，为2004年以来最快。包括政策银行在内的整个银行业金融系统坏账率为1.64%。不过，银行股价只是其账面价值的0.82倍，机构和分析师多认为股价已经反映了坏账预期。 经济消费银行理财投资国债外汇