节能环保再起步

在刚刚过去的2010年，由于是“十一五”的最后一年，全国各地面临极大的节能减排压力，在使出了包括拉闸限电等种种非常规手段后，终于完成了“十一五”减排20%的目标。在此期间，股市上的节能环保板块也受到了投资者极大的追捧，而随着“十一五”减排大戏落幕，各地的减排压力也暂时告一段落，曾经备受关注的节能环保板块随之退潮，随着大盘的调整而偃旗息鼓。

而近期有关节能环保产业的一条消息，有望再次点燃投资者对于该板块的热情。工信部节能与综合利用司司长周长益日前表示，我国将出台《“十二五”节能环保装备专项规划》，组织研究制订节能环保装备、产品标准体系，引导节能环保装备制造业有序发展。工信部将以技术为主线，提出一批需要研发、应用和推广的环保技术装备，编制推荐目录，提升环保装备的技术水平；优化产业结构，壮大产业规模，培育一批具有自主品牌、核心技术能力强、市场占有率高的龙头企业和配套能力强、提供就业岗位多的中小企业和节能环保服务企业；促进产业集聚，在有条件的领域和地区形成若干区位优势突出、集中度高的节能环保装备产业基地。在“十一五”末期被投资者高度追捧之后，节能环保板块有望在“十二五”迎来第二波高潮。

事实上，在我国经济增长模式转型的大背景下，节能环保板块是值得投资者长期关注的重点产业。去年9月份，国务院通过《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定了“节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车”7个产业作为我国现阶段重点培育的战略性新兴产业，其中节能环保居于7大产业之首，其战略意义不言而喻。尽管节能减排已经完成了“十一五”的阶段性目标，但“十二五”的压力已经接踵而至，按照工信部提出的目标，到“十二五”末期，我国的单位工业增加值能耗和二氧化碳排放量比“十一五”末期降低16%，这同样是一个并不轻松的数字。

从A股市场的上市公司来看，节能环保产业可以细分为节能和环保两个板块。从节能板块来看，我国的能源消耗有70%左右集中在工业上，因此，工业节能将是我国节能产业的重中之重。而从工业节能的模式来看，主要又分为两大重点，一是电机节能，主要上市公司有卧龙电气（600580）、大洋电机（002249）和合康变频（300048）；二是余热利用，主要上市公司有杭锅股份（002534）和海陆重工（002255）。环保产业可以细分为污水处理、固废处理和大气污染三个领域，从上市公司来看，主要有龙净环保（600388）、菲达环保（600526）、碧水源（300070）等。

我国工业能源的70%左右为电机耗能，电机节能就是对原有设备进行改造，以降低单位生产能耗的方式实现节能目的，主要途径是安装高效电机和进行变频调速，前者主要是通过高效电机来减少能源损耗，提高输出效率，后者主要通过调节电机转速避免能源损耗。

卧龙电气（600580）是国内电机市场的龙头企业，如果以大股东卧龙控股集团的产能来算，在国内市场份额占20%左右。由于高效电机相比传统电机价格较高，下游企业的购买欲望不强，因此在国内的普及度较低，还处于推广阶段。不过，随着节能环保产业上升至国家战略新兴产业的地位，高效电机将迎来前所未有的发展机遇。按照国家标准化管理委员会2006年发布的强制性标准《中小型三相异步电动机能效限定值及节能评价》，文件规定2011年7月1日以后将禁止销售三级能效电机，这意味着传统高能耗电机退出市场已经进入倒计时，而高效能电机的市场需求也将大幅上升。去年6月份，财政部、“发改委”出台《关于印发节能产品惠民工程高效电机推广实施细则的通知》，采取财政补贴方式推广高效电机，而卧龙电气成为首批入选的公司之一。

2010年6月，卧龙电气公开增发募集资金将近10亿元，其中3亿元投向高效节能中小型交流电机技术改造项目，该项目建设期2年、达产期3年，预计项目达产后正常年份可实现新增销售收入6亿元，净利润7504万元。公司当时的增发价格为17.74元，现在的二级市场价格相比增发价格已经破发。按照最新公布的2010年的业绩快报，公司2010年净利润2.18亿元，同比增长11%，实现每股收益0.54元，对应市盈率30倍。这样的估值虽然高于目前的平均估值水平，但对于处在行业增长期的战略新兴产业而言，30倍的静态市盈率并不算高。

合康变频是国内高压变频行业的领军企业之一。变频器的主要作用是通过改变供电频率实现对电动机转速的调节，提高电气传动系统运行效率。我国的风机、水泵、空气压缩机等大功率设备为满足运行中的最高功率要求，输出功率经常有很大的设计冗余。在没有变频器调速的情况下，一般通过阀门、风门等设备调节输出功率满足负载变化要求，输出的能量被大量浪费在阀门和风门挡板上。而在使用变频器的情况下，这些设备可以根据实际负载需要，通过调整电机转速来调整输出功率，使电动机的输出能量得到高效利用。高压变频是典型的节能设备，在风机、泵类等高压电机上节能高达30%。

2000年以前，国内的高压变频市场几乎全部被外资垄断，比如西门子、ABB等，而随着国内企业从2005年之后开始崛起，至今已经占据了主导地位。以市场份额看，目前国内排名前三的公司是北京利德华服公司、西门子和合康变频，上市公司中，合康变频居于首位。合康变频在过去几年保持了高速增长，2007至2009年，公司净利润从1700万元增长至7000万元，2010年上市后，预计净利润在1亿元左右，同比增幅39%～56%。不过，作为创业板公司，合康变频的估值水平并不便宜，以2010年的业绩看，静态市盈率60倍左右，如果公司能保持50%以上的业绩增长，方可消解目前过高的估值压力。

杭锅股份是国内规模最大、品种最全的余热锅炉龙头企业。由于生产设备和技术的限制，我国工业生产环节中有大量的余热未被利用，从而造成环境污染和能源的浪费，余热锅炉可以较大程度地利用冶金、电力、建材、化工等余热作热源，是重要的节能减排途径。由于我国企业长期以来对节能环保并不重视，2002年以前，余热锅炉行业还处在起步阶段，年生产能力只有300台左右，随着我国节能减排的压力越来越大，对于余热锅炉的市场需求也迅速增加，余热锅炉的年产量已经上升到1000多台。经过对国外先进技术多年的吸收和消化，我国的余热锅炉行业已经基本实现了对国外产品的进口替代，并且凭借高性价比的竞争优势打入国际市场，出口到美国、日本、中东、非洲及东南亚等国家和地区。

在国内的余热锅炉市场，杭锅股份以34%的市场占有率位居第一，其次是海陆重工，江西江联和华光股份（600475）。按照最新公布的业绩快报，杭锅股份2010年的净利润同比增长30%～50%，每股收益约为0.75～0.86元，对应的2010年市盈率为32～36倍。在节能环保上升至战略新兴产业的背景下，公司作为细分市场的龙头企业，2011年乃至未来数年的成长应该没有太多悬念，如果从动态市盈率来看，公司2011年的估值水平应该只有20多倍，对于战略新兴产业而言，这样的估值还具有一定的吸引力。杭锅股份是今年1月份刚刚上市的新股，由于上市之时恰逢大盘下跌，公司股价连续下跌，一度跌破26元的发行价。

与节能板块相比，环保类上市公司的估值大都较高，比如从事污水处理的碧水源，股价高达113元，2010年的静态市盈率超过100倍，菲达环保的市盈率也超过100多倍，桑德环境的市盈率也超过60倍，相比之下，龙净环保的估值水平略低，2010年的市盈率在30倍左右。

龙净环保是国内大气污染治理的龙头企业，利润主要来源于除尘和脱硫业务。公司在过去一年的股价走势较弱，2010年全年的股价涨幅为零，虽然强于大盘平均水平，但和同期其他环保类公司大幅上涨的股价相比，龙净环保还是显得太过弱势。从公司业绩看，2010年前三季度主营收入和净利润同比下降9%和6%，业绩不佳大概是影响股价的主要因素，其实细分来看，公司业绩增长不理想，主要原因在于2009年的业绩有相当部分是房地产业务贡献，而2010年并无房地产业绩，如果不考虑房地产业务，仅从环保主业来看，公司业绩还是实现了增长。

2009年5月，公司曾经通过定向增发募集6亿多元的资金，投入4个大气污染治理项目，按照计划，今年二季度将投产，下半年将开始释放产能。按照公司当初的测算，项目完全达产后，预计可实现的年收益为8000多万元，相当于对现有业绩提升三成。■ 市盈率环保环境污染环境保护起步余热锅炉节能电机节能节能环保