A股分红力度全面提升
作者： 吴海珊
编者按：
在最近两年，市值管理相关政策频出，旨在引导上市公司关注自身投资价值，提升投资者回报。
2025年本刊将对公司市值管理做出深度报道。3月29日的杂志中，本刊对整个市值管理概念、框架以及当前的状态进行了分析，开启了对于市值管理的系列报道。并将在之后的报道中，从分红、回购、并购等多个角度解析对上市公司市值管理工作进行追踪报道。
在推进上市公司估值提升，促进资本市场健康稳定发展的过程中，分红扮演着重要的角色，多项政策对于分红提出了明确的要求。
2024年4月发布的新“国九条”明确将分红与监管挂钩，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示，并鼓励“一年多次分红、预分红、春节前分红”；2024年11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》鼓励制定中长期分红规划，增加分红频次（如季度、中期分红），优化分红节奏，提升股息率等等。
最近，A股进入2024年年报季，上市公司陆续发布2024年业绩以及分红方案。本文将从分红角度对上市企业在2024年提升股东收益方面所作出的努力进行深度报道。
分红公司数量、比例和累计金额 2024年A股上市公司分红全方位提高
[从已经发布业绩的A股上市公司分红方案来看，中国企业正在全方位提升分红水平，其中既包括分红公司数量的增加，也包括现金分红比例的提升，以及年度累计分红总额的增加。]
2024年初，国务院国资委提出研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，就此拉开市值管理实践大幕，在之后的多项政策中，提高分红都被重点提到。2024年4月新“国九条”发布，表示将对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示；鼓励“一年多次分红、预分红、春节前分红”，这一政策直接推动了中期分红的普遍实施。上交所数据显示，沪市披露2024年中期分红公司有481家次，数量同比增长354%，分红金额达5749亿元，同比增长184%。
2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号》（以下简称《指引》），鼓励制定上市公司中长期分红规划，增加分红频次（如季度、中期分红），优化分红节奏，提升股息率。
在这一系列政策的推动下，2024年A股上市公司分红实现了全面提升。
Wind数据统计显示，截至2025年4月10日，已经有1244家A股公司发布了2024年财报，其中956家公司发布了分红计划，占比76.7%。根据中金公司分析师黄凯松统计，2023年A股分红公司数量占比为72.4%，2022年的这一比例为64.9%。
尽管目前还有不少公司尚未发布2024年年报，但是从已经发布的年报数据来看，分红公司数量的占比有了进一步提升。
从年度累计分红总额（已宣告）来看，2024年也出现了明显的提升。仍以这956家公司年度累计分红总额（已宣告）来看，2022年—2024年合计金额分别为14985.3亿元、14951.98亿元、16158.15亿元。经本刊计算，2024年同比增长了8.07%。若剔除特别股息，这三个数字分别为14162.52亿元、14680.35亿元、16080.84亿元，2024年同比增长9.54%。
在这956家公司中，有130家2022年年度累计分红总额为空白（指的是没有分红或者只有股份转赠，没有现金分红），51家公司2023年年度累计分红总额为空白，2024年只有2家，分别是因赛集团和指南针。根据本刊查阅，这两家公司分红方案中没有现金分红，均为股份转赠。
从年度现金分红比例来看，2024年也出现了明显的提升。根据wind数据统计，这956家公司2023年现金分红比例平均值为51.53%，2024年为54.95%，提升3.42个百分点。
同时央国企扮演着更为重要的角色。2024年12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》），明确将分红与并购等列入强化投资者回报与市场价值表现的六大工具。
Wind数据显示，截至4月11日，共计1217家企业发布了2024年年报。其中民营企业585家，央国企（包括中央国有企业和地方国有企业）492家，其中有现金分红的民营企业和国有企业是475家和456家，在发布年报企业中占比分别为81.2%和92.7%。
按照年度累计分红总额来看，国有企业更是占据着绝对主要角色，其中国有企业2024年度累计分红总额12131.15亿元，民营企业分红总额2059.96亿元。
工业、消费、信息技术分红比例更高高股息长期利好股东回报
[对于投资者来说，不光要选择当年分红较高的公司，更要关注其分红的长期性。]
过去两年的政策不仅要求上市公司要分红，也提出了持续分红的要求。新“国九条”提出了“增强分红稳定性、持续性和可预期性。”。2024年11月15日正式生效的《指引》上市公司董事会被明确鼓励制定并披露中长期分红规划，包括三年股东回报计划。
有机构的研究证明，长期分红对于股东收益效果明显。
为了能更好地挖掘出高分红行业，本刊在这956家宣布分红的企业中，筛选了现金分红比例更高的公司。
首先，以2024年现金分红比例大于等于30%的条件进行筛选，共计778家。其中可选消费、日常消费、医疗保健分别为104家、51家和74家，鉴于这三类都属于消费板块，合并统计达到229家，其次工业类204家、材料125家、信息技术126家。
若以2024年现金分红比例大于50%的条件进行筛选，则为339家，其中可选消费、日常消费和医疗保健分别为53家、33家和30家，合计116家，占比超过三分之一，工业板块84家、信息技术为57家。
消费板块的高分红特征显而易见。高分红是否能够真正带来股东回报的提升？
金斧子水星资管曾把A股和港股通在过去15年的所有股票进行了回测。筛选条件是，股息率大于5%，同时未来三年股息率增加。港股通的数据显示在半年的时间维度，盈利的概率不到30%。但是当时间拉长到2年的时候，83%的股票会实现盈利，平均的年化收益率为20%。而拉长到第三年的时候，93%的股票实现盈利，平均的年化收益率为23%。A股的回测结果也是类似的，半年内没有显著性效果，两年盈利概率87%，平均年化收益率25%，三年盈利概率92%，平均年化收益率23%。
这一结果意味着分红对于股东回报的影响是长期的，同时对于投资者来说，不光要选择当年分红较高的公司，更要关注其分红的长期性。
银行年度累计分红金额表现出色低估值抬升股息率
[工商银行过去三年都维持在千亿以上的分红，建设银行则连续两年分红总额上千亿。]
在分红策略中，银行历来是高关注板块。
银行作为央国企的重要组成部分，且长期处于破净状态，如何有效市值管理成为今年业绩说明会上的焦点话题。交通银行、平安银行等多家银行都在说明会上对这一话题进行了说明。
根据2024年12月17日国务院国资委印发的《意见》要求，长期破净公司需制定估值提升计划。
对此，中国上市银行积极响应，在2024年年报发布的同时，多家银行也同步发布了估值提升计划，整体来看，银行的估值提升计划以稳定分红为核心，结合业务优化和投资者沟通，但实质性估值修复仍需盈利基本面支撑。
目前政策引导和市场实践的推动下，银行板块现金分红受认可的比例是30%，当前国有企业、股份行大部分都能达到这一比例，如果未达到则会说明原因。
从统计数据来看，目前国有大行的分红比例多数在30%左右，仅招商银行达到35%。但是按照绝对分红金额来看，银行板块表现出色，领跑整个A股。
Wind数据显示，2024年累计分红总额（包含已宣告、回购），中国银行、建设银行和中国移动超过了1000亿元，分别为1097.73亿元、1007.544亿元、1006.597亿元。
其中工商银行过去三年都维持在千亿元以上的分红，2022年和2023年分别为1081.69亿元和1092.03亿元。建设银行2023年达到千亿元以上为1000.04亿元，中国移动则仅有2024年达到千亿元以上。
同时按照2024年累计分红的绝对值前10名来看，银行占了五名，除了工商银行、建设银行之外，农业银行、中国银行和招商银行，分别居第五、六、九位。
受到业绩和现金分红比例的双重影响，2024年多家银行提高了DPS（每股股利）。根据华泰证券分析师沈娟的分析，截至4月2日，在披露年报的23家上市银行中，20家上市银行2024年每股股利同比持平或提升，整体分红比例维持稳定。
此外，在8家已经发布了分红方案的股份行中，5家银行进一步提升了分红比例，分别是招商银行、中信银行、光大银行、兴业银行和浦发银行。
招商银行是已经发布分红方案的银行中，现金分红比例（即现金分红占股东净利润的比例）最高的银行。该行公告显示，2024拟派发现金红利约504.40亿元（含税），现金分红比例为 35.32%。
这一比例继2023年大幅提高两个百分点之后，进一步提高了0.31%。从每股股息来看，达到了2元。2023年招商银行将现金分红比例从33.01%大幅提高至35.01%。
中信银行则在2024年中大幅提高了分红比例，2024年度现金分红占比较2023年的28.01%提高了2.49%，达到了30.50%。
公告显示，2024年中信银行每10股派发末期现金股息1.722元（含税），连同已派发的中期现金股息，全年派发现金股息合计194.55亿元，2024年每10股派发现金股息3.547元，占合并后归属于普通股股东净利润的30.50%。
浦发银行近两年也在持续提高分红比例，2023年，现金分红比例从20.5%大幅提高至30.5%，2024年进一步提高至30.16%。
不过更值得关注的是，浦发银行每股现金分红的绝对金额。2024年浦发银行将对每10股派送现金红利4.1元（含税），过去两年均在3.2元左右，分红金额则从94.22亿元提高至120.34亿元，提高了近28%。侧面反映出浦发银行业绩的提升。2024年浦发银行的归属于母公司股东的净利润达452.57亿元，同比增长23.31%，增幅创近十二年新高。
光大银行的2024年现金分红比例也从2023年的28.41%提高至30.14%。2024年度每10股合计派息1.89元（含税）。
除此之外，城农商行中，宁波银行、郑州银行、无锡银行和张家港银行也提高了分红比例。
尽管银行的现金分红比例并不算高，但是在低估值的加持下，银行的股息率并不低。“银行普遍处于破净状态，估值较低，所以哪怕只有30%的派息率，股息率也能达到5%～6%。”金斧子水星资管投研总监兼基金经理王嘉俊表示。
截至4月8日，Wind数据显示，42家A股上市银行中，只有成都银行的市净率PB（LYR）超过1倍，但也仅为1.0014倍。其他41家银行的市净率均低于1倍，排第二的招商银行为0.99倍，排第三的杭州银行为0.81倍。其余银行的市净率更低，最低的仅为0.3倍。