进一步深化改革是牛市的信心

中国股市在国庆前后的急剧变化，受到广泛关注。

系列重磅政策以组合拳方式推出，引爆市场对流动性释放的想象。短短几个交易日，股市在2024年9月的最后一周迎来暴涨。长假后的第一个交易日，A股的成交额创下历史新高。

牛市与人性，在此刻被迅速放大，并以各种方式呈现出来，成了投机和炒作的由头。市场的“动物精神”（animal spirit）随之引爆，大批股民跑步入市，新股民掀起了一波开户热潮。

之后，股指一路向下，向跑步进场的投资者浇了一盆冷水。散户的投机激情成就了大机构获利后的迅速撤退，高盛的交易报告显示，在为期一周的国庆假期后，对冲基金卖出了创纪录数量的中国股票。

“市场有风险，投资需谨慎”，老话有深意，从涨停到急跌，如今，中国股市的过山车表现为投资者上了价格不菲的一课。

市场情绪变化之快令人错愕，而作为经济运行的晴雨表、资源配置重要平台，资本市场则深刻地反映了宏观经济的脉动与走向。

国内有效需求不足，是当前制约经济发展的主要矛盾。9月26日召开的中央政治局会议指出，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。接着推出的一揽子政策，把扩内需增量的重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用。

政策工具犹如强心剂，在提振信心、扭转预期方面发挥了积极作用，为股市的行情带来了短期有效的刺激。与此同时，这也源于中国经济长期向好的基本面的支撑——在全球需求边际弱化与地缘政治经济冲突不断加剧的背景下，中国仍展示出了其作为全球第二经济大国、世界制造业第一大国的韧性，并持续释放出红利，以及在科技创新等方面的强大潜力。

但这种由预期驱动形成的在短期内指数可能的上扬、宏观经济可能的复苏、企业环境可能的改善，只是经济回升向好的第一步。接下来，能否在长期转化为实质性生产力的提升以及居民生活水平的提高，则有赖于更深层次的改革。

今年是全面深化改革又一个重要年份。党的二十届三中全会强调，必须自觉把改革摆在更加突出位置，主要任务是谋划进一步全面深化改革。应该清楚地认识到，中国经济将不再单纯追求速度的增长和规模的增长，而是通过经济转型升级，转向高质量发展。

10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部重磅发声，表示要“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”。财政部部长蓝佛安指出，逆周期调节不仅包括已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

市场普遍认为，这是有利于推动宏观环境宽松的信号，其首要目的不是为资本市场的高歌猛进保驾护航。相反，宏观政策力度的加码，既表明了国家做增量的决心，也表明了守住不发生系统性风险的底线的决心。事实上，前期股指的大幅波动，并不利于资本市场的健康发展，也不利于推动资本市场更好地服务实体经济。

而所谓真正的“牛市”，靠的是市场生态的恢复和经济持续繁荣。要做到这一点，需要宏观政策的整体部署，持续推动经济向上、结构向优，持续夯实经济基本面，巩固经营主体信心和预期，让企业与居民的资产负债表结构稳健，最终形成良性增长循环。

一言以蔽之，要建设一个健康、合规、更有投资价值的中国股市，还有很长的路要走。深化改革，需要时间。政策合力，需要时间。恢复信心，需要时间。凝聚共识，也需要时间。