二零二五年金融市场展望（中）

2021年4月笔者曾写过《我们身在何处》一文——分上中下三篇，详细介绍500年来全球股市长期走势。图表中1509年至1601年为意大利热那亚股市，1602年至1692年为荷兰股市，1693年至1788年为英国股市，1789年及以后为美国股市——以标普500指数及其延伸为基准。之所以分段，皆因不同时期代表性股市不同，所谓各领风骚百十年，但美国至今一直为世界上最强国家，故此1789年以来一直以标普500指数为代表。

1720年南海泡沫高点标记为大循环浪（I），（1）浪IV由1649年高位跌至1696年低点，期间为太阳黑子“孟德极小期（1645-1715）”——即几十年时间几乎未观察到有太阳黑子存在。1720年高点跌至1762年低点为大循环浪（II）。1762年低点至今为大循环浪（III）。

1762年低点至1929年高点为（III）浪I，I浪[5]为楔形结构，经济危机如家常便饭，每隔几年便出现一次。1929年高点跌至1932年低点为（III）浪II，1932年低点升至2000年高点为（III）浪III，期间美国发展成全球唯一超级大国（前苏联于1991年倒下）。

（III）浪III之中，III浪[1]由1932年低点升至1937年高点，1937年高点跌至1942年低点为III浪[2]，1942年低点升至1966年高点为III浪[3]，1966年高点跌至1974年10月为三角形III浪[4]，III浪[5]则由1974年低点升至2000年高点。2000年高点跌至2003年低点，再升至2007年高点，最后跌至2009年低点，为不规则平台（III）浪IV。2009年3月展开（III）浪V上升。

1929年至1932年（III）浪II为简单锯齿型态，暴跌走势；2000年至2009年（III）浪IV为平台“震荡走势”。此等划分完全符合艾略特波浪理论之交替原则。

次选数法是1942年低点以来仍在III浪[3]最后一个升浪之中。1942年低点展开III浪[3]，其中1942年低点升至1973年初高点为[3]浪（1），接着跌至1974年10月低点为[3]浪（2），然后升至2000年高点为[3]浪（3），再震荡至2009年3月低点为[3]浪（4），此后展开[3]浪（5）至今。

浪V自2009年3月低点展开以来，强劲飞升。标普500指数当时最低666点，如今已达5867点，升7.8倍；纳斯达克综合指数当时最低1265点，如今高达19372点，升14.3倍！纳指升幅巨大，得益于互联网及移动互联网高速发展，渗透率大幅提高至90%以上。而这两年，人工智能又为纳指贡献良多。

笔者去年在《二零二四年环球股市展望》中给出美股通常情况下数浪方式，今年再给出一种较为不常见数法：浪V以3-3-3-3-3结构行进，每个浪均为3浪结构。标普500指数由2009年3月升至2011年5月为V浪[1]——3浪结构——接着V浪[2]跌至2011年10月低点，这是回应欧债危机。2011年10月低点升至2018年9月高点为V浪[3]，同样为3浪结构，美股在低利率环境下持续上升。由2018年9月高点震荡下跌至2020年3月下旬，为V浪[4]，一个扩张平台。2020年3月低点之后进入V浪[5]最后升浪。

浪[5]又是3浪结构，其中，2020年3月低点升至2022年1月4日高点为[5]浪（a），跌至2022年10月13日低点为[5]浪（b），之后进入[5]浪（c）最后升浪。

再细分[5]浪（c）：2022年10月13日低点升至12月1日高点为小浪1，跌至2023年3月13日低点为小浪2。小浪3出现延伸，以5浪推动行进至2024年7月16日高点5669点。5669点跌至8月5日低点5119点为小浪4。

8月5日金融市场出现日本加息恐慌，日本央行7月31日加息，引发拆仓潮。8月5日标普500指数大跌3%，日经平均指数暴跌12.4%！2024年8月5日低点以来，标普500指数进入小浪5最后升浪！看看当前美股形势，市净率5.36倍，超过2000年科网股高潮时期记录，当时最高5.06倍。当前市销率3.06倍，超越2022年初最高点，远超2000年科网股高潮时期高点。市盈率30倍，撇除2008年特殊数据，为1880年以来第3个高点，低于2000年46倍及2021年36倍。美股总体情况可谓位高势危，标普500指数触及百年上升阻力线，一个不小心可能变成顶部。不过市场总有其运行规律，当市场仍热炒“标普七雄”时，可稍微放心，而一旦AI热炒扩散到其他垃圾股，鸡犬升天，则要万分小心。保持对股市走势做波浪划分，可确保摸到最后顶部。

黄金价格2022年10月以来，与美股同步见底上升，至今最大升幅72%。金价历史上曾经1878年前后至1933年罗斯福新政之前因政府管制纹丝不动。罗斯福新政后金价出现上升，至1950年左右完成第[1]浪。1950年之后金价下跌，为第[2]浪。1960年代末，金价展开第[3]浪上升。第[3]浪出现延伸，整个第[3]浪于1980年结束，1980年1月伦敦金每安士最高850美金。1980年乃太阳黑子周期最高峰，黄金价格泡沫破裂十分正常。1980年初至1999年8月为第[4]浪，1998年8月展开第[5]浪上升。

1998年8月低点252美金升至10月高点339美金为[5]浪（1），接着339美金跌至2001年2月低点254美金为[5]浪（2）。[5]浪（3）由254美金升至2011年9月高点1920美金，升幅6.5倍，运行时间长达10年。自1920美金开始，金价进入第[4]浪调整，一路跌至2015年12月最低1046美金。第[5]浪则从1046美金展开。

浪（5）之中，（5）浪1由1046美金升至2016年7月高点1375美金。（5）浪2则自1375美金调整至2018年8月低点1160美金。（5）浪3由1160美金升至2020年8月高点2075美金，2075美金跌至2022年9月低点1614美金为（5）浪4，1614美金展开（5）浪5最后上升。

（5）浪5之中，1614美金升至2023年5月高点2081美金为5浪[i]，2081美金跌至2023年10月低点1810美金为5浪[ii]，5浪[iii]则由1810美金升至2024年10月31日高点2790美金，此后进入5浪[iv]调整。由于5浪[ii]为简单锯齿，则5浪[iv]可能是一个水平三角形。当5浪[iv]调整结束便进入5浪[v]最后一升。

太阳黑子周期高峰已经到来，明年美股、黄金及比特币，一个或者多个目标将出项历史性大型顶部。