片仔癀：三季度业绩变脸将迎戴维斯双杀？

10月24日，临近尾盘收盘，片仔癀（600436）跌停，报231.63元，至此年内跌幅已高达46.87%。龙虎榜数据显示，沪股通卖出4.43亿元并买入1.53亿元，一机构卖出2501万元，一机构买入1.1亿元。

曾一颗难求的“中药茅”让人大跌眼镜与经营业绩超预期变脸有关。10月21日晚间，片仔癀披露的三季报显示，今年前三季度，公司实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润大幅失速，同比增速降至个位数，这是2014年同期以来的首次。

业绩失速主要源于三季度业绩变脸拖累。三季度，公司实现的营业收入、净利润双降，这也是公司自2014年同期以来的首次。

三季度业绩变脸

去年，片仔癀锭剂的单粒价格一度被炒至千元以上，片仔癀的股价也随之上涨，市值曾逼近3000亿元。

自去年9月开始，片仔癀锭剂的价格一直下跌，官方指导价3g*1粒装的片仔癀锭剂，如今单粒的回收价格最低仅400元。

10月21日晚间，片仔癀发布三季报显示，第三季度营业收入21.93亿元，同比下降3.08%;归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降17.64%，为六年来营收净利首次双双下滑，相较于营业收入，归母净利润表现得更为逊色。

从单个季度看，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为23.48亿元、20.74亿元、21.93亿元，同比变动17.30%、12.32%、-3.08%，三季度同比出现下降。同期，公司实现的归母净利润为6.89亿元、6.25亿元、7.38亿元，同比变动21.93%、13.66%、-17.64%。第三季度净利润出现两位数幅度的下降，拖累了前九个月业绩。

前三季度，片仔癀实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%;归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%;扣除非经常性损益的净利润为20.62亿元，同比增长2.77%。

单纯从前三季度来看，营业收入、净利润同比增速为个位数，这是片仔癀2014年同期以来的首次。去年同期，公司营业收入、净利润的同比增速分别为20.55%、51.36%。

去年上半年，仔癀药品走俏，盛况空前，590元/颗被炒到了1600元/颗仍是“一颗难求”。不过，药品价格暴涨，主要是中间商、黄牛在炒作，对于片仔癀公司自身而言，出厂价并未明显上涨。

同日，片仔癀披露《2022年前三季度主要经营数据公告》，除医药流通业板块外，其余板块毛利率均下滑。

具体看，医药制造业实现收入31.44亿元，同比增长0.22%，毛利率78.35%，减少1.87个百分点;医药流通业收入28.62亿元，同比增长20.98%，毛利率13.31%，增加0.21个百分点;化妆品、日化业收入4.61亿元，同比下降17.54%，毛利率61.68%，减少9.39个百分点;食品业收入1.32亿元，同比增长308.20%，毛利率10.04%，减少0.10个百分点。

可以看到，公司核心的医药制造板块是拖累营收的重要原因，今年半年报显示，公司医药制造业收入增长18.04%、营业成本增长24.73%，毛利率下降1.18个百分点。前三季度，医药制造业收入增长0.22%、营业成本增长9.70%，毛利率下降1.87个百分点。

但从这一数据变动看，医药制造业营业成本增长幅度并不大，毛利率下降也不夸张，不足以拉动净利润以接近20%的速度下降。那么，是什么导致片仔癀三季度业绩萎靡呢？

化妆品、日化业务是主因

显然，是曾经寄予厚望的多元化业务，远未达到片仔癀的预期。公司化妆品、日化业务不断下滑，收入和毛利率前三季度降幅明显。

近年来，片仔癀积极推进产业多元化、产品多元化转型。2020年7月24日晚，片仔癀发布对外投资公告，公司以自有资金累计约4447.59万元，向龙晖药业进行出资控股，并取得龙晖药业51%股权。龙晖药业拥有安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等传统中药名方。

除了收购龙晖药业，片仔癀还在模仿云南白药（000538）的多元化产业布局，进军化妆品、牙膏等日化领域。

今年半年报披露的信息显示，今年上半年，公司化妆品及牙膏业务的主体福建片仔癀化妆品有限公司（合并）、漳州片仔癀上海家化（600315）口腔护理有限公司分别实现营业收入约2.90亿元、0.66亿元，对应的净利润为7188.05万元、885.80万元。去年同期，二者实现的营业收入分别为3.59亿元、0.76亿元，对应的净利润为9789.31万元、944.90万元。但今年上半年，化妆品、口腔护理品的营业收入、净利润均较去年同期出现下滑，其中，化妆品业务的净利润减少约0.26亿元。整体而言，上半年的化妆品、日化业务收入约为3.50亿元，同比下降19.08%，营业成本下降7.55%，毛利率下降了4.34个百分点。

而到了三季报，前三季度化妆品、日化业务收入为4.61亿元，同比下降17.54%，营业成本增长9.22%。上半年，营业成本同比还在下降，受三季度拖累，前三季度的营业成本变为增长，直接拖累毛利率下降9.39个百分点。

上述分析后可以发现，是片仔癀寄予厚望的化妆品、日化业务收入、毛利率下降，导致了公司三季度净利润明显下降。

市场预期过于乐观

作为市场上的白马股，2015年开始，片仔癀的股价长期处于上升通道。2020年，受市场影响，医药行业整体表现出色，片仔癀的股价加速上扬，但在去年3月大幅回落。从去年3月底开始，片仔癀药品走俏，股价再度强劲上攻，去年7月21日，股价一度冲至490.67元/股的历史高位。此后，股价调整，到去年12月24日，股价为484.94元/股，接近前期高点。

K线图显示，从去年12月29日开始，片仔癀的股价开始转折，当日股价跌停。此时正值岁末，市场解读为基金调仓换股。今年以来，片仔癀的股价跌势不止，今年3月3日、4日，跌幅分别为5.66%、6.55%，3月7日，再跌3.51%。至今年9月26日，片仔癀的股价下探至246.01元/股，较去年12月24日下跌了49.27%，腰斩了。

近段时间，公司股价有所回升，10月21日，收盘价为257.36元/股，但仍较去年12月24日下跌了46.93%。对应的市值，从2925亿元降至1553亿元，缩水约1372亿元。

但机构对片仔癀今年的业绩预期是比较乐观的，从Wind一致预期看，机构认为公司2023年全年收入应该增长15.26%，达到92.46亿元，净利润同比增长17.49%，达到28.57亿元，以这个预期看，片仔癀的三季报是大不如预期！

而片仔癀三季报公布前的10月21日收盘市值是1553亿元，市盈率仍高达64倍！这份远不及预期的业绩公布后，机构争相出逃也就不奇怪了。有投资者在东方财富股吧发帖称，片仔癀应该是又一波戴维斯双杀的行情了！