“抄底神器”ETF：2022年逆势扩容41%，投资如何选择？

ETF已从沉寂走向爆发，2019年至今，其发行规模是此前15年的1.75倍，2022年份额劲增41%。

其中，股票型ETF中的规模ETF、行业ETF、主题ETF规模增速亮眼。业绩方面，规模指数ETF更为稳健，但在熊市中抗跌能力欠佳，而行业指数ETF、主题指数ETF通过布局行业、主题，有博取高收益的机会，但业绩风险也更大。

近两年增长最快的跨境ETF，由于60%以上的投资市场在香港，其通过全球化资产配置实现风险分散的优势并未发挥，2022年正收益产品占比仅2%，成为最难获取正收益的ETF产品。

面对业绩分化和产品丰富化的ETF，可按四个标准挑选：明确投资目标，匹配自身风险偏好；ETF规模；ETF费率；ETF跟踪误差。

2023年，A股市场在复苏预期中开启升势，各路资金纷纷布局，被称作“抄底神器”的ETF也成为配置重点。

事实上，近年ETF已呈爆发式增长之势。

2022年，在上证指数下跌15%的背景下，普通股票型基金份额仅小幅增长1.5%，而ETF基金份额却劲增41%，股票型ETF基金份额更是增长48%，其吸金能力在逆风中尤为明显，甚至出现产品越跌、投资者越买的现象。

ETF往往被各类聪明资金作为“逆向操作”的投资工具，因此，其动向备受关注，不同类型的ETF基金份额变化，可以反映资金的流向和偏好。

Wind数据显示，截至2023年2月12日，ETF增加了对货币资产的配置，货币型ETF基金份额增加106亿份；对债券、商品的配置变化不大；减少了对股票的配置，股票型ETF、跨境ETF份额合计减少141亿份，资金流出最多。可见，在经历了2022年A股调整后，ETF对股市布局仍较为谨慎。

进一步观察股票ETF可以发现，借道ETF的资金对A股整体指数型机会相对悲观，但在积极布局行业和主题机会。跟踪股市整体走势的规模指数ETF基金份额减少160亿份，资金流出前三的指数为创业板50、沪深300、中证1000；而跟踪科创50的ETF基金，份额增加23.7亿份，资金流入最多。

与之对应，关注行业、主题机会的行业指数ETF与主题指数ETF基金份额增加超百亿。其中，资金流入前三的行业指数为国证芯片、中证全指半导体、中证全指房地产，资金流出前三的是中证银行、医疗器械、300医药；资金流入前三的主题指数为中证酒、军工龙头、中证军工，资金流出前三的为中证医疗、SEEE碳中和、5G通信。

综合来看，当前ETF对以芯片、半导体为主的科创以及军工主题更为偏爱，对医疗、医药较为谨慎。近日，ChatGPT爆火下，科技股的走强也是其中背景。

面对不同类型的ETF，投资者该如何抓住投资机会？独具魅力的ETF产品，后续又将如何发展？

全球ETF年均增速超20%，中国ETF正在经历一轮爆发

从2002年首批指数基金诞生到现在，指数化投资在中国已经走过20个年头。作为指数基金的重要组成部分，ETF正在经历一轮爆发。

2019至2022年，国内ETF资产规模由5773亿元增长至16201亿元，增幅达181%，ETF产品数量由198只增长至763只，增幅达286%（图1）。其间新成立的ETF达595只，发行规模为6106亿元，分别是2004-2018年总量的2.92倍、1.75倍。

图1 ： 2004至2022年ETF资产规模及数量变化

从全球看，ETF的发展势头也很强劲。《上海证券交易所ETF行业发展报告（2022）》显示，截至2021年底，全球挂牌交易的ETF达到8576只，资产总规模超过10.27万亿美元，首次突破10万亿美元大关，近10年年均复合增长率约为22.49%。

ETF具有哪些优势，使得资金不断流入？国内ETF为何迎来了爆发？

ETF全称为交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFund），是一种在交易所上市交易、基金份额可变的指数基金，相比普通指数基金只能在场外进行申购、赎回，ETF可以像股票一样实时买卖。其通过选取一篮子股票，以拟合某一指数为目标。

ETF的低费率、分散化投资，使其长期收益可观、风险较低，从机构到普通投资者，都可以将其作为配置工具（图2）。因此，ETF在全球市场大放异彩。

图2 ：股票型ETF特点

ETF作为舶来物，在国内经历了漫长的适应期，并在2019年后加速扩容。

2004年12月30日，国内首只ETF基金⸺华夏上证50ETF（510050）正式募集成立，这一年也成为国内ETF发展元年。彼时，投资者并不了解其风险和运作模式，ETF发展缓慢。

2008年，受全球金融危机影响，A股96%的股票下跌，平均跌幅56%，投资者“谈股色变”。与此对应，ETF分散风险、交易便捷、费用低廉等优势凸显，投资者开始加大对ETF的投入。在此之后，债券、商品、货币、跨境ETF空白也均已补齐。

2019年以来，证监会开始优化公募基金产品发行注册机制，包含股票ETF在内的四大常规产品发行审批进入快速通道，基金注册和发行节奏提速显著，权益市场结构性牛市行情开启，行业、主题机会增加，借助ETF布局市场的需求增加，ETF迎来爆发。

2022年，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中提到大力推进权益类基金发展，支持成熟指数型产品做大做强，加快推动ETF产品创新发展，不断提高权益类基金占比。ETF扩容仍在继续。

规模指数ETF：熊市抗跌性较差，中小盘、科创指数配置需求增加

根据跟踪资产类别的不同，ETF分为股票型ETF、债券型ETF、商品型ETF、货币型ETF、跨境ETF。其中，国内ETF以股票型ETF为主，截至2023年2月12日，股票型ETF资产规模占比达67%，这与全球分布一致。

股票型ETF既有指数基金的简单透明，还兼具了股票的交易和流通特性，交易便捷，能帮助投资者抓住盘中上涨的机会。

按照跟踪指数标的不同，股票型ETF又可划分为规模指数ETF、行业指数ETF、主题指数ETF、策略指数ETF、风格指数ETF。这五类ETF在跟踪指数、规模分布、收益风险特征上存在较大差异。其中，前三者的资产净值合计占股票型ETF的99%，而后两者中有业绩记录的较少，因此，投资人不妨重点了解前三者。

规模指数ETF，也称宽基指数，其所代表的规模指数反映了A股市场不同规模特征股票的整体表现，比如上证50、沪深300、中证500等ETF。中国发行的第一只ETF⸺华夏上证50ETF即为规模指数ETF，以跟踪上证50指数为目标。

2004至2022年，规模指数ETF的资产规模由54亿元增长至5772亿元，且近5年增长尤为明显，在2018、2019、2021、2022年分别突破2000亿、3000亿、4000亿、5000亿元。

值得注意的是，2004至2017年，规模指数ETF资产规模缓慢增长，但占股票型ETF比重维持在80%以上，主体地位明显。2018年起，该比重不断下降至2022年的53%（图3）。

图3 ： 规模指数ETF资产规模及占股票型ETF比重

其原因在于，规模指数ETF反映的是大盘、中小盘、创业板等市场的整体行情，单只股票的权重偏低，投资目标更为广泛，风险更低。而跟踪某一行业、主题的行业指数ETF、主题指数ETF，分类更细，更考验投资者的择时以及基本面判断能力，挑选难度更大，风险也更大。对于普通投资者而言，宽基指数更为友好，在ETF发展初期，相关基金更易接受，其扩张也更为迅速。而随着其他类型ETF的丰富以及投资者对ETF了解不断加深，宽基指数ETF占比下降。

规模指数ETF跟踪的指数也更为丰富，从最初的以跟踪上证50指数、深证100等超大盘指数为主，而后转变为跟踪沪深300、中证500等大盘、中盘指数。

截至2023年2月12日，规模指数ETF跟踪的指数达34只，较为多样，覆盖较多细分市场。其中，沪深300仍为最主要的跟踪指数，相关ETF资产规模达1638亿元，在规模指数ETF中的占比为28%。

值得注意的是，跟踪科创50、中证1000、创业板指、科创创业50、创业板50的规模指数ETF资产规模也跻身前十，可见，市场对中小盘指数、科创指数配置需求在增加（图4）。

图4 ：规模指数ETF跟踪指数明细及资产规模（亿元）

其原因在于，近年来，中国乃至全球均面临制造业升级转型的长期挑战，国家高度重视中小企业和科技创新企业发展，“小巨人”纯度较高的中证1000指数、科创主题为主的科创板指数受到市场关注。

观察2019至2022年主要指数成份股的营收增长情况，中证500、创业板指、中证1000、科创50指数等中小盘指数表现更为亮眼，尤其是2020至2022年，科创50指数覆盖的企业营收增长率分别为17%、30%、31%，增速保持前二（图5）。由于科技属性强，成长空间大，“专精特新”含量高，国家政策倾斜性强，中证1000、科创指数中长线配置价值凸显。

图5 ：主要指数近年营业收入增长率

从产品规模看，目前规模指数ETF产品有163只，资产规模均值为35亿元，具体而言，100亿元以上的占比7%，50亿至100亿元、10亿至50亿元、5亿至10亿元分别占比8%、22%、14%，5亿元以下的占比为49%，将近一半，可见，5亿元以上可以算较大规模了。其中，规模最大的产品为沪深300ETF（510300），达775亿元，规模最小的产品为兴业中证500ETF（510570），仅933万元，首尾差异较大（表1）。

表1 ：资产规模前十的规模指数ETF