地方国企资产实力谱：股权财政能否接棒？

房地产市场供求关系发生重大变化，土地出让收入下降影响诸多省份，而其中不少省份的国企实力亦十分雄厚。新财富粗略盘点了各地方国企的资产总额，上海、江苏超过20万亿元，山东、浙江、广东、四川超过10万亿元，江浙沪占比近全国1/3；广东的国有资本经营收入位列第一，贵州、上海、山东、四川的上市地方国企市值最高；资产证券化率方面，青海、贵州和湖南更有优势。

虽然短期看，用好国资、提升其投资回报率，尚难以快速替代土地财政，但长期看，推动地方国企做大做强、参与新兴产业的培育，仍有助于提升地方的非税财政收入。

土地财政见顶后，股权财政被寄予接棒厚望。

有研究者认为，2021 年全国国有企业资产总额达到308.3 万亿元，若其回报率提升1%，就能增加3万多亿元的收益，相当于2022年国有土地使用权出让收入的近一半。

但也有研究指出，2021年国有企业总资产收益率约为1.5%，提高1个百分点，意味着利润总额要增长2/3，短期内难以快速实现。

不过长期来看，推动国企做强做优，改善经营效益，以提升国有资本经营预算收入，不失为加强地方财力的一条路径。实际上，随着国企改革三年行动计划于2022 年收官，国企实现了提质增效，国企实力强劲的省份，正在试图盘活原有资产，发力新兴产业，以推动当地经济高质量发展，并补充财力。

那么，具体到内地31个省份，哪一地的国有资产实力更为雄厚？哪些省份的国企经营效益更好，贡献的国有资本经营预算收入更高？

新财富通过查阅国务院和各省份人大、国资委、财政厅、统计局等机构公布的数据，汇总了31个省份的地方国有企业资产总额，以探究各地国资的家底。

这些数据以各省（区市）人大常委会审议的各地《2021年国有资产管理情况的综合报告》为主要来源，当中统计的地方国企不包含金融企业。

表1 ：31省份国有企业资产总额和国有资本经营预算收入

同时，为深入探究各地国企的实力，我们亦找出国资大省的省级国企及其控股企业（含金融企业），试图从更多维度呈现地方国企实力谱。

地方国企资产实力谱：江浙沪占比近1/3

地方国企的资产总额，反映了各地掌握的资源。

国务院发布的《2021年度国有资产管理情况综合报告》显示，全国国有企业资产总额为308.3万亿元，其中，央企资产总额为102.1 万亿元，地方国企资产总额为206.2 万亿元（不含金融企业）。

这206.2 万亿元的地方国企资产，平均分布到全国，理论上每个省份可均分到约7万亿元。而实际上，由于资源禀赋和历史等原因，实力位居第一位的上海，控制的国企资产达到26.27万亿元，是各省平均水平的3.75倍（表1）。

新财富汇总各省份国有资产管理情况报告等公开资料后发现，国资实力强劲的省份主要集中在东部，前5 名分别为上海（26.27万亿元）、江苏（24.41万亿元）、山东（16.74万亿元）、浙江（16.07万亿元）、广东（14.23万亿元）。值得一提的是，这些省份的民企同样活跃。

国资实力与GDP具有一定的正相关性，除上海外，前5名中其余4省的GDP均居全国前5。

江浙沪的国资实力，更居前列，三省市的国企资产总额合计66.75 万亿元，在全国的占比达到近1/3 ；广东虽然GDP位居第一，但国企资产总额比上海和江苏均少超10万亿元。

为了从更多维度观察各地国企实力，我们找出了全国经济实力和国企资产总额较高的几个省市区，从省级层面一探当地国资委管理的国企的表现。

上海GDP排名全国第11，国企实力位居第一

地方国企资产总额最高的上海，2021年高达26.27万亿元，约占全国的1/8，是全国唯一资产总额超过25万亿元的省份。值得一提的是，如果加上金融类企业的资产，作为全国经济中心、金融中心的上海，数据或将更高。

GDP排名为全国第11位的上海，其市属国企实力究竟如何？

图1：44家上海市国资委监管的企业

图2：26家江苏省直属国有企业

具体来看，上海拥有多家实力雄厚的国企，市国资委监管企业共计44 家，对应上市及控股公司总市值合计超过1.6万亿元。其中，上汽集团（600104，市值1793.4 亿元）、绿地控股（600606，市值454 亿元）、中国太保（601601，市值2855.3 亿元）、浦发银行（600000，市值2230.8 亿元）、上海建工（600170，市值265.7亿元）、上海医药（601607，上海实业集团子公司，市值758.4亿元）等6家地方国企入围世界500强，数量居各省份第一。

除上述公司外，上港集团（600018，市值1238.7 亿元）、机场集团（控股上海机场，市值1165.9亿元）也均实力在线（图1）。

上海的国企不仅资产总额雄厚，经营效益同样不俗。上汽集团是国内车企龙头，2022年，其整车销售530.3万辆，连续17年保持全国第一，新能源汽车销量达到107.3 万辆，同比增长46.5%，2022年营收达7440.6亿元。近几年销量可观的五菱宏光MINI，也是上汽、柳州五菱和通用汽车合资公司上汽通用五菱的产品。上汽集团控股的汽车零部件公司华域汽车（600741），2022 年营收达1582.7 亿元，目前市值超600亿元。

据上海市国资委数据，2021年，当地国企实现营业收入近4万亿元，同比增长6.2%，约占全国地方国企的1/9 ；利润总额3526.6亿元，同比增长4.7%，约占全国地方国企的1/6。

江苏国资实力强，地级市控股千亿市值国企

江苏全省的国企资产总额仅次于上海，与其GDP排名一致，均位列第二，但其国企营收和利润仅相当于上海的一半。

江苏和浙江原本每年靠出让国有土地使用权，可以入账万亿元，“卖地”收入分别相当于两省GDP的1/9和1/7。值得关注的是，两地国有企业也实力强劲。

2021 年，“苏大强”的国有资产总额为24.41 万亿元，比2012 年底增长约4.5 倍。从经营维度看，2021 年，该省国企实现营业总收入1.94 万亿元，利润总额1985亿元，净利润1535亿元，较2012 年分别增长112%、160%、142%。

再看江苏省属国企实力。其国资委直属国企数量为26家，数量上少于上海，包括国信集团、交通控股、苏豪控股、华泰证券（601688）、汇鸿集团（600981）等公司（图2）。这些企业均未能入围世界500强，全省仅有恒力集团、盛虹控股集团和江苏沙钢集团3家民企入围。

这些地方国企控股了多家上市公司：国信集团控股江苏国信（002608）、江苏新能（603693）、江苏舜天（600287）等公司；江苏交通控股公司控股市值465.5亿元的宁沪高速（600377）、通行宝（301339）和江苏金租（600901）等公司；苏豪集团控股弘业期货（001236）、苏豪弘业（600128）等公司；苏垦农发（601952）是江苏农垦集团的子公司。

此外，江苏各地级市也有实力雄厚的国企，尤其是高市值的上市企业，例如，宿迁市的白酒公司洋河股份（002304）2023 年7 月27 日市值为2090.3亿元，是全省市值最高的国企；徐州市属国企徐工集团的子公司徐工机械（000425），市值为816.5 亿元；淮安市涟水县的白酒企业今世缘（603369），市值达754.1亿元。

浙江3家国企入围世界500强，国企、民企互促共进

拥有阿里巴巴（BABA.N/09988.HK）、恒逸石化（000703）、吉利汽车（00175.HK）等民企龙头的浙江，是全国民营经济最活跃的地区之一，民营经济贡献了全省67%的GDP和71.7%的税收。浙江的国企实力也不容小觑，全省共有省属国企17家。物产中大（600704）、浙江交投集团、杭钢集团三家国企入选世界500强，多家国企入选中国500强。交投集团、国贸集团、能源集团等控股多家上市企业（图3）。

在国企资产总额前五名中，民营经济活跃的江浙沪，分别占据三个席位，这指向一地国有经济的强大，并不会压缩民营经济的发展空间，二者互促共生，并非此消彼长的关系。

江浙沪三省市的国有资产总额为66.75 万亿元，占全国比例超过30%。过去被普遍认为国资实力强劲的东北三省，国企总资产为7.04万亿元，为全国的3.4%。

山东省属国企数量多，千亿市值国企聚焦制造业

山东省的国有企业资产总额排在第三，同样与其GDP排名保持一致，但16.74 万亿元的数据与第一名的上海差距接近10万亿元。不过，该省国企的经营情况表现不俗，2021年实现了3.44万亿元的营业收入。

图3：17家浙江省属国企及其控股公司

在省属企业层面，山东共有38家，包括中泰证券（600918）、山东高速（600350）等上市公司，这一数量多于江浙粤（图4）。

其中一些山东国企控股多家上市公司，例如山东黄金集团控股千亿市值企业山东黄金（600547），华鲁集团控股新华制药（000756/00719.HK）、鲁抗医药（600789），鲁信集团控股鲁信创投（600783）、山东国信（01697.HK）等公司，山东能源控股的兖矿能源（600188），当前市值高达1313.5亿元。

图4：38家山东省属企业及其控股公司

除省属企业外，山东省下设的地级市也控股了多家实力强劲的企业，包括潍坊的潍柴动力（000338）、青岛的青岛啤酒（600600/00168.HK）以及烟台的万华化学（600309）。这些企业的市值都超千亿元，其中，万华化学市值达2972.1亿元，为山东省市值最高的国有企业。值得关注的是，山东的千亿市值国企主要聚焦制造业，分布于基础化工、煤炭、有色金属、汽车等细分领域。