促消费组合拳密集发力　本轮修复行情有望延续

在上周末中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《提振消费专项行动方案》（以下简称《行动方案》）中，从多个维度激发消费潜力，其中也提到要多措并举稳住股市。从市场风格来看，消费板块去年以来涨幅相对落后，近期一系列政策催化较多，或存在补涨机会，需关注政策发力、有基本面支撑的方向。

政策合力促进消费 社零增速持续改善

今年政府工作报告提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，其排在今年工作任务的首位。促消费成为近期政策的重点，具体措施也更有针对性。

在《行动方案》中，收入端政策既强调了“促进工资性收入合理增长”，又提及“多措并举稳住股市”。股市成为增加居民财产性收入的重要抓手，未来会看到更多资本市场利好政策出台。

社会保障方面，《行动方案》提出了“研究建立育儿补贴制度”等内容。近期呼和浩特发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程，对2025年3月1日起出生的一孩家庭发放1万元，二孩家庭5万元，三孩家庭10万元。

若生育补贴推广开来，短期来看，可能会刺激出生人口增加，直接带动母婴食品等刚需品类的需求以及提升居民消费倾向。中长期来看，需要关注补贴力度的提升与配套政策的完善，如果形成可持续的消费增长动力，也有望提升板块估值中枢。

最新披露的2025年1-2月社会消费品零售总额8.4万亿元，同比增长4.0%，增速环比增加0.3个百分点。其中除汽车外的消费品零售额7.7万亿元，同比增长4.8%；限额以上消费品零售额3.2万亿元，同比增长4.3%；限额以上商品零售额2.9万亿元，同比增长4.4%。

分品类而言，必选类保持稳健增势，可选类增速环比改善。从A股市场风格来看，消费类板块本轮行情相对落后，近期一系列政策催化较多，或存在补涨机会，投资上需关注政策发力、有基本面支撑的方向。

超长期特别国债加码 重点投向消费品以旧换新

今年两会宣布3000亿元特别国债，继续加码两新国补消费刺激政策。本次《行动方案》提出“用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新”。国补范围涵盖了家电、汽车、消费电子等品类。

家电品类范围今年新增洗碗机、净水器、微波炉、电饭煲进入国补清单。奥维云网监测数据显示，2月中国家电线上市场（不含3C）零售额、零售量分别同比增长21.4%和17.5%，线上线下渠道零售额、零售量均实现稳步增长。

在参与补贴的品类中，2月线上市场彩电、油烟机、燃气灶、洗碗机、净水器、嵌入式微蒸烤、台式微蒸烤、电饭煲零售额分别同比增长32.9%、54.2%、56.7%、52.7%、53.4%、85.3%、31.5%、19.4%。线下市场空调、油烟机、燃气灶、洗碗机、净水器、嵌入式微蒸烤等品类零售额同比增幅均突破100%。补贴政策密集落地，地产数据也有所改善，板块景气度向上。

汽车行业方面，根据乘联会数据统计，3月1日—16日，全国乘用车市场零售77.2万辆，同比去年3月同期增长24%，较上月同期增长33%；今年以来累计零售394.8万辆，同比去年增长5%。

春节后车市逐步回暖，同时地方省市也在出台促消费政策，车展等线下活动的全面恢复，对3月车市产生积极推动作用。整车厂商持续优化车型，新产品迭代也使得车市关注度持续升温。

消费电子方面，2024年以来智能手机、PC和可穿戴设备等需求持续回暖，产业链盈利状况总体改善。此外2024年12月以来，大鹏、雷鸟、Rokid等多家品牌纷纷召开AI眼镜发布会，推出自身AI眼镜新品，对产业链形成催化。

目前小米、三星、Meta和苹果等头部厂商也有相关产品在筹备中，2025年AI眼镜会进入新品爆发的阶段。根据Wellsenn XR数据，全球2024年AI眼镜销量为152万副，预计2025年将增长至350万副，同比增长130%。叠加上海已将AR/AI眼镜纳入数码产品补贴范畴，行业或将迎来产品快速迭代、终端销量增长。

（作者系某公募指数投资总监。）