二季度市场扰动因素逐步缓解　投资者借助指数基金有望省力

2025年第一季度落下帷幕，虽然春节后二级市场一度表现强势，但临近季度末的调整也让投资者始料未及。接下来关税、财报等落地后，市场情绪或迎来回升，第二季度投资者应该如何借助指数基金来布局呢？

短期风险偏好回落不确定性事件即将落地

4月市场存在一些不确定性事件，短期也影响了风险偏好，近期A股市场整体缩量回调。美国政府或宣布征收广泛的“对等关税”，近期特朗普也提出对所有进口汽车征收25%关税等，对于全球股市都造成了冲击。

此外，4月即将迎来上市公司年报和一季报密集披露阶段，业绩期来临市场也有一定观望情绪。随着后续财报持续披露，业绩风险也可能逐步暴露。从历史来看，业绩不稳定的小盘股在4月往往表现不佳，今年也会面临更严格的退市监管力度。

不过国内稳增长政策持续发力，接下来关税、财报等落地后，市场情绪或迎来回升。近期海外投行集中上调了对今年国内GDP增速以及A股市场的展望，背后的逻辑就是在去年四季度政策出台，A股盈利超预期。

PMI、M1等经济、金融数据，从去年四季度以来出现了比较明显的改善，这些指标对于宏观经济和股市的基本面都有一定的前瞻指引作用。尽管短期2月部分数据有一些阶段性波动，可能是由于春节的错位等因素影响，但是接下来经济的企稳修复趋势还是可以期待的。

关税对于美国的经济也造成了一定负面影响，随着美国就业数据放缓，美联储走在降息通道上，并且也会打开国内货币政策空间，所以流动性环境会维持宽松。尽管短期市场期待的降准降息还没有到来，但是从全年的维度看确定性依然较强。

经过去年的“9·24行情”，A股估值来到了过去10年的中位数位置。从估值修复角度看，A股最便宜的时间段已经过去了。但是在DeepSeek等取得重要突破之后，今年AI的产业趋势也是比较明确的，有希望复刻美股科技股2023年开始的变化，同时今年还有海外和国内的流动性环境支持，所以A股估值中枢存在提升可能性。

二季度关注消费、科技主线

今年政策明确了3000亿元中长期国债资金支持消费品以旧换新，消费对于经济或将起到更明显的支撑作用。

近期商务部发布的数据显示，在消费品以旧换新政策拉动下，2024年8月至今，消费者购买以旧换新家电产品近9000万台。今年以来，以旧换新政策实现跨年度无缝对接，全国共有2020.8万名消费者购买12大类家电产品2757.2万台，带动销售930.8亿元。

排产方面，据产业在线数据，4月空调、冰箱和洗衣机排产合计总量共计3959万台，较去年同期生产实绩增长4.3%。财报季家电行业整体业绩稳健，白电还具备高分红属性。今年内销以旧换新政策预计形成支撑，板块景气度向上。

医药行业也有新的变化，3月26日国家医保局召开工作研发会。未来政策有望调整之前的唯低价中标的规则，防止企业恶意报低价，同时优化量的分配，充分考虑医疗机构的选择意向，为医药行业长期健康发展奠定基础。

科技主线短期虽有调整，但AI产业趋势是明确的，全年来看仍有布局价值。近期三大运营商相继公布2024年的业绩，三家运营商资本开支年降的趋势十分明显，但在此基础上持续优化投资结构，资本开支持续向算力倾斜，这是人工智能浪潮下的重要举措。

近期第五十届OFC（光纤通信会议及展览会）在旧金山举行，会议涵盖聚焦1.6T传输、人工智能驱动网络等通信前沿领域。目前国产AI发展带动国内通信需求提速，算力设备国产化将加速推进。

芯片端，刚刚召开的Semicon2025中，半导体设备商积极推出离子注入、刻蚀、沉积等新产品，持续扩张国产设备版图。根据TrendForce预测，受到原厂减产影响Wafer供应量，加上顺应需求复苏调整高层数NAND Flash定价策略，预期第二季度NAND Flash Wafer合约价将环比增长10%～15%。景气上行叠加国产化推进，半导体芯片行业也存在较大机遇。

（作者系某公募指数投资总监。）