忘不掉巴菲特，忘掉大师

（文 / 李鹏）

巴菲特一封沉重的信

每年3月，投资大师沃伦·巴菲特都会给伯克希尔·哈萨维公司的股东们一封信，对崇拜他的朝圣者来说，这封信是锦囊妙计，也是福音书。

2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后。

这是一份让股东失望，也让巴菲特自己痛心的成绩单。“这些数字显示我们1999年的业绩多么可怜”，无论是绝对业绩，还是与标准普尔指数对比的相对业绩，巴菲特承认1999年是他任期内“最差”的一年，他在信中给自己的表现打分是“D”。巴菲特老老实实地自我检讨，对公司净利润的下降负全部责任。

巴菲特坚持置身于科技股热潮之外，但1999年流年不利，他的投资处处失利。旗下的两家保险公司General Re和Geico均遭败绩，出现巨额亏损。巴菲特引以为豪的可口可乐、吉列、迪士尼等公司的股价全部出现倒退，仅可口可乐就让巴菲特损失14亿美元。幸好美国运通银行为他带来28亿美元的利润，巴菲特的账本才不过分难看。

其实，对一个长期与股市博弈的投资家来说，巴菲特的1999年不算太糟，与另一位投资家索罗斯动辄百亿美元的大进大出相比，巴菲特遇到的只是一个小挫折。

人们以苛刻的眼光看待巴菲特的挫折，谁叫他是20世纪最伟大的投资家呢。1999年末，美国《纽约时报》评出全球十大顶尖基金经理人，巴菲特依然名列榜首。英国《金融时报》评选的最受尊重的的企业家中，1999年巴菲特名列第六。

摆在巴菲特面前有两条路：一是立刻投身新经济，不要再谦虚自己不懂新的游戏规则，其实那些新派人物谁又能说出新经济的子丑寅卯呢？投资人最重要的是感觉；二是坚守阵地，暂时的成败算得了什么？正如巴菲特自己所说：“互联网难道会改变可口可乐是全球最受欢迎的饮料这一事实吗？”

70岁的巴菲特出生于经纪人世家，26岁时他在自己的家乡奥马哈创办自己的公司，管理过一个合伙基金，从那时起，这个1950年被哈佛大学拒之门外的天才几乎没有失手。1969年，他投资于伯克希尔·哈萨维公司，并一直管理着这家投资控股公司。无论股市怎样翻云覆雨，巴菲特的表现总是很好，他似乎总能抓住最好的股票，把握住最佳的时机。在二战后美国，主要股票的年均收益率在10%左右，巴菲特却达到平均28.6%的水平。除了最近的一次，伯克希尔的股票的成长率只有三次落后于标准普尔五百指数。在无常的股市上，巴菲特是一个神话。

巴菲特几十年长盛不衰，赚多亏少，成为全美排名第二的亿万富翁，仅次于他的好朋友比尔·盖茨。

奥马哈的圣人是个“倔老头”

伯克希尔的股东们感到幸运，跟着巴菲特他们发了大财，他们因此称巴菲特为“奥马哈的圣人”。

圣人巴菲特似乎掌握着通往“巫术王国”的钥匙。19岁时，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆告诉他：“以近期的眼光看，股市是一个投票箱；以长远的眼光看，股市是一个天平。”这句话成为巴菲特一生遵循的“投资圣经”。

“股票市场是个情绪易波动的商业伙伴，他每天都会走来告诉你一个新的价格，但从长远来看，那些影响价格的主观因素会相互平衡，股市不会永远辜负那些真正有价值的企业。”巴菲特说，“由于某些原因，人们热衷于发现价格变动中的线索，而不是价值。”

巴菲特独辟蹊径，从股市每天令人眼花缭乱的数字和图表中超脱出来，转而重视企业的内在价值。他认为判断投资的成败唯一标准是公司的经营状况，而不是公司在股市上的现时价位，“我们投资于股市时，我们实际上是投资于那些企业。”

巴菲特只投资自己最熟悉的公司，买最有价值的企业的股票，然后长期拥有它。“人们往往只贪图那种能在一周之内中奖的彩票，而不愿抓住慢慢发财的机会。”他认为，那些带有消费垄断性质的企业，具有恒久的价值。在他的投资组合中，可口可乐是全球最大的软饮料公司，吉列刮胡刀占有全球60%的市场，美国运通银行的运通卡和支票是跨国旅行的必备工具。

做自己熟悉的股票，然后长期拥有它，这两大秘诀巴菲特坚信不疑。

格兰特经纪公司的马歇尔·韦恩伯格曾和巴菲特共进午餐：“他吃了一份很好的火腿奶油三明治。几天后，我们又一起出去，他说，‘我们还去那家餐厅吧’。我就说，‘可是我们不久前才去过呀’。他说，‘不错，既然我们知道这家餐馆质量不错，为什么我们要冒险尝试其他餐馆呢？’”

在别人的眼里，股市是个凶险之地，但在巴菲特看来，股市没有风险。“风险来自于对自己所做之事一无所知。我很重视确定性……如果你这样做了，风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的，人人都可以做一个理性的投资者。”巴菲特还说：“投资的决定可以用六个字来概括，即‘简单、传统、容易’。”

当然，巴菲特现在没有心情侃侃而谈投资秘诀了。巴菲特说投资的原则其实很简单，第一条，不许失败；第二条，永远记住第一条。遗憾的是，1999年，这两条他都没能记住。“奥马哈的圣人”渐渐失去头上的光环，不再让人敬畏。股东是冷酷的，他们甚至开始抱怨巴菲特是个倔老头，“为什么不买科技股的股票？”股东们质问。

巴菲特是过时的大师

年初传出消息，巴菲特开始进军高科技，伯克希尔公司1999年购买了1690万美元的微软公司股份和7780万美元的考克斯有线通信公司股份。实际上，加起来不足1亿美元的投资是象征性的，不至于说明巴菲特改变了主意。巴菲特在3月的信中强调，伯克希尔在可口可乐、吉列等传统公司的投资组合没有重大变化，“现在市场里很难发现价值被低估的企业，但我不认为价值评估方式改变了。我们仍然喜欢这些业务，还会把主要投资放在上面，它们去年败坏了我们的业绩，2000年是否能很快恢复还很难说。”

并不是所有人都希望巴菲特改弦更张，纽约的惠特尼·梯尔森说：“我宁愿自己来挑选科技股和基金管理人，而不是让巴菲特来替我做。实际上，巴菲特开始买科技股之时，就是我卖伯克希尔股票之日。”的确，在人头攒动的科技股市场上，巴菲特老头还是大师吗？他将和别人一样没有判断标准。

更多的人从巴菲特的受挫看出一些先兆。上海金信证券研究所所长李康认为，巴菲特的投资传奇堪称工业文明背景下投资行为的巅峰之作。但随着网络经济逐渐成为人类生存的大环境，投资理念的革新便是自然而然的事。万盟投资管理顾问公司的董事长王巍说：“现在很难说巴菲特是否过时，但巴菲特的内在价值论已经受到很大冲击，靠传统的知识来把握新经济是很危险的。”

巴菲特说过自己决不退休，摆在他面前有两条路，一是立刻投身新经济运动，不要再谦虚自己不懂新经济的游戏规则，其实那些新派人物谁又能说出新经济的子丑寅卯呢？投资人最重要的是感觉；二是坚守阵地，暂时的成败算得了什么？正如巴菲特自己所说：“互联网难道会改变可口可乐是全球最受欢迎的饮料这一事实吗？”