降息前，降息后，“炒”字诀下的股市

（文 / 邢海洋）

空仓：降息的选择

7月1日，人行第五次调低了存贷款利率，这一天，股市非涨反跌，摆开了破位下行的姿态。与以往四次降息后股市的反应相比，这是最弱的一次。降息对股民可谓是天字第一号的好消息，而且，早在前几天股市就一直在跌，根本不存在提前买入，见消息出货的问题。股民们究竟在想什么？一个碰巧在7月1日全部清仓的投资者的话或许能给出解释。

她说：“我受不了了。”

“受不了”者杨敏颐，35岁，一位十足的理性投资者，凡有所举动，必找出充分的根据。她说，她是被四川省的领导弄进来的。2月27日，也就是济南7家商场联合拒售“长虹”彩电闹得满城风雨的日子，四川省委书记向长虹电子集团公司发出了一封公开信，对公司的经营成绩表示祝贺。信中明确指出，1997年是“长虹”加快发展的重要一年，全年共生产彩电670万台，实现销售收入188亿元，各项主要经济指标均比上年增长50%左右。

这一天，“长虹”的年报尚未出台。杨敏颐前思后想，觉得省委书记的话绝对“算数”。利润增长50%意味着股本虽经近一倍的扩张，每股收益依然很高，近40元的股价再也算不上高处不胜寒，终于，杨以其大部分资金买入1800股“长虹”。

“长虹”的绝大多数投资者几乎都与杨抱有同样的信念：相信绩优企业的经营能力，相信利润增长推动的股价上升与投机炒做大不相同，握有绩优股，自可高枕无忧。正是出于这种心态，杨又少量买入了“邯郸钢铁”和“济南轻骑”，据一篇研究文章透露，这些股票在上海市场市盈率最低，因而最富投资价值。

长线投资者还有一种对市场超然的态度，任尔风吹浪打，我自巍然不动。在一封写给本刊编辑部的信中，一位“长虹”的老股民就写道：在今年的行情中，大盘上涨15%，而老牌绩优股四川“长虹”纹丝不动，“长虹”等于欠下了我们这些老股民的账。……不过，我相信，下一次行情中“长虹”一定能给补回来。

面对呆滞的行情，老股民们打着如意算盘。当然，这也并非一厢情愿，通过媒介，“长虹”频送秋波。如长虹大厦在上海落成；“长虹”与“厦华”联手，计划投入数亿资金生产中国品牌手机。最为生动的是一则“长虹”空调的报道，四川广汉的一消费者买了台“长虹”空调，夜里起夜听不到声音，愤而上告消协。长虹公司服务人员当场开机，结果运行良好，弄得消费者一脸尴尬。更有甚者，消费者的岳父买了别的牌子的空调，噪音颇大。女婿投诉“长虹”后留给老头儿的便是无尽的后悔。

如此低级的“活广告”之所以令投资者欣欣然是因为“长虹”的形象与他们本身息息相关，当然，长线投资者要为自己的“愚蠢”付出代价。

6月12日，四川“长虹”股东大会举行。在大谈向信息产业进军的“第二次创业”的同时，董事长倪润峰承认，今年将是公司自1989年成立以来利润增长最少的一年，尽管“长虹”的国内市场占有率将从35%提高到45%左右，但由于激烈的市场竞争，预计公司实现利润及税后盈利仅能与1997年相同。

股东大会揭开了股价下跌的序幕。37元、35元、33元，股价一天下一个台阶。一直等待“长虹”给出一份高回报的杨敏颐这时才开始直面“长虹”的问题，她决定斩仓。自然，一天的思考又使她损失2000元。6月30日，当她狠下心来卖出最后一笔时，“长虹”已使她精疲力竭，28.88元的价位仅因报得晚而未能成交，若不是第二天因为降息，“指不定又是什么价”，杨敏颐说。

降息后，两种股票的炒做

与“长虹”一道被打入冷宫的还有深圳发展银行。去年5月，这只深市龙头股以除权价计算曾经高见32元，现在它已跌到每股17元，跌幅将近50%。

据说，“长虹”与“发展”市场表现不佳是因为它们有着广泛的群众基础，知名度广，股价曾经单边上涨，在投资者中口碑颇佳，这就造成不想炒做、只想投资的中小户只买两只龙头股的局面。当然，不俗的业绩也助长了对未来的预期，只买不卖的局面使机构大户难于收集到筹码。不过，这只能是以炒为主的市场里流行的解释方式。

1998年，尽管有了两次降息，股票的成交量却无法与去年相提并论；尽管个人投资者已上升到3400万户，行情却从未像去年火爆。一轮大行情过后，股市开始了休养生息。以深圳为例，半年的交易股指几乎原地踏步，上海因挖掘出重组题材得以展开一轮行情，但真正参与其中的只是少数本地股。此时，大多数投资者都在观望，股市的活力只有表现在少数主力不知疲倦的“炒”上，1998年的股市唯有遵从“炒”字诀。

“炒”字诀下的奇迹当数鞍山合成。春节前后，该股尚在4～5元波动，5月间，股价上涨4倍，至今股价仍维持在16元以上。任凭股市风波叠起，该股的股价从不随大盘波动。显然，鞍山合成的背后有着实力非凡的庄家，正因为如此，该股的上涨中不必借助重组乃至业绩改善等消息，庄家的意图左右着一切。

鞍山合成的流通股为8470万，年初流通股的市值不过三四亿元，每股收益8分。显然，这样一只垃圾股在低位收集不是难事，完全控制盘面后再炒高更易如反掌。而四川“长虹”和“深发展”的流通市值动辄一二百亿，且众目睽睽，炒做难度之大可想而知。

炒的逻辑推演到国企大盘股上就是尽管价值凸现，股价就是不涨。“邯郸钢铁”每股收益0.42元，只因流通盘高达3.2亿，股价一直围绕发行价波动；流通盘与之相仿的“齐鲁石化”股价则长期阴跌，连发行价都有不保之势。大盘国企股的弱势表现显然对发行新股构成威胁，7月1日上市的“衮州煤业”发行市盈率仅为8.8倍，远低于昔日十四五倍的水平，发生在B股、H股上的筹资难题终于找到了A股头上。

降息当周，尽管股市振荡下跌，券商荐股中仍有涨幅超过10%的，最“牛”股合金股份涨幅达25.6%。该股流通股仅为1820万。逆势上涨的几乎是清一色的小盘股，无论是机构还是股评人，尽管口口声声说股市向好，却打的都是做庄的主意。

钝化的减息与储户的惰性

7月1日，工商银行北京阜外大街储蓄所，营业厅内人头攒动。而工作人员说，人多是因为正值手机缴费和取工资的日子，与降息没有多大关系。该所负责人介绍说，降息前后存储情况没有明显变化。

在语言学院门外的外汇黑市，倒汇者喊出的人民币与美元的比价仍是8.56∶1，与降息前毫无分别，只是由于日元波动幅度加大的影响，倒汇者在买入卖出之间加大了利差。尽管第五次降息后人民币利率比美元利率还低，换外汇者却无动于衷。这与街头调查中人们对降息的漠然如出一辙。储户的漠然中，再难看到排队开户炒股的壮观场面。

短短二年中五次降息，第五次的感觉对储户似乎是“不能穿鲁缟”，但对企业，贷款利息大幅降低的作用则另当别论。

早在降息前，国务院于6月12日宣布调低股票交易印花税，税率由原先的5‰降至4‰，当时的深圳指数已跌至4000点以下，上海股市则刚开始下跌。管理层在这种情况下议论很久的印花税问题给予回应，显然是有意护盘层与降息相比，这种措施仅针对股市，目的更明确。

7月1日的降息也发生在股市下跌之时，至此，被誉为“政策暖风”的管理层的意图已非常明确。股市已成为国企筹资的重要渠道，股市低迷不利于企业融资。只要股市下跌，管理层就会出面回护，“政策底”随时都可能到来。

6月30日上海股市的收盘是1339点，经过一轮政策救市后的7月6日，股指收在1315点。股民与银行储户一样，似乎也染上了冷漠症。在“君安”的一间证券部，一个投资者说：“管它是涨是跌，我只申新股，申着了是运气，申不着再审，比利息赚得多一点就知足了。”对二级市场的漠视与一级市场的狂热形成鲜明的反差，每当新股申购号码开出，挤在前面看的甚至超过看盘的人数。在迷离的市场里深受风险教育的新一代股民开始变得谨慎，这是前几次降息后没有过的情形。

降息也与任何事物的发展一样，一次次累积下来，逐渐在人们的心里积淀出惰性，在物理学上，这被称之为惯性。

细心的投资者已经注意到，降息前，新股发行的速度是每周4只，星期一两只，星期四两只。降息后，新股发行速度有所减缓。为对付投资者惰性，管理层使出了最后的，但是最有效的招数。事实证明，在资本市场不开放的国内市场，供给与需求的平衡才是行情发展的主线，只要管理层精心呵护，“政策底”就会到来。 股市降息长虹集团长虹股票ipo长虹手机