中国“气球”与世界“泡沫”

（文 / 方向明 皮昊 邢海洋 武汉）

台湾歌星苏芮的《牵手》，曾在中国大陆深入人心，但大陆公众却鲜为知道她的《涨停板》：“富裕的社会游资在泛滥，做点轻松现成的交易何必流汗……股票股票涨停板……跌停就抗议涨停笑嘻嘻，只赚不赔这门生意大家都满意……”苏芮这着《涨停板》唱出了台湾人投机致富哄抬股价的心态。

就在苏芮这首歌唱红台湾岛时，股灾发生，加权指数从12682跌到2485点。中小投资者在证券公司门口贴出血书，号召大家把最后一滴血流出来。甚至有人打出“黑血双十节，普天同哭”的标语。但当他们以如此激烈的方式宣泄情感时，实际忘记了一个基本事实：恰恰是他们把股指从1000点推到12000点。

中国大陆和台湾的证券市场同属“新兴市场”。1985年，美国诺贝尔奖得主托宾先生曾郑重建议，中国至少20年内不要开放股票市场。其理由是，股市必须以高度发达的市场体系为基础，需要完美的法规体系。但时隔5年，中国大陆建立了股票市场，至今已发展成500家上市公司，3000亿流通市值，2100万股民。

就在中国股市昂首阔步之际，1996年发生了人们不愿看到的暴涨与暴跌。社会学者陆建华认为，在这次股潮中中国股民经历了一场风险洗礼，但从暴涨阶段股民的心态看，中国人对整体经济的风险承受力大大加强。被套牢的股民不必悲观，不必怨天忧人，拿出点“好汉做事好汉当”的气概，敢追牛气敢套熊。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为，市场无情，只有顺势而为，才是真正的赢家。投资者要注意设置平仓点和止损点。当股价到达设置的平仓点或止损点时，不能对后市抱有任何幻想，应当毫不犹豫地出货，如果稍一迟疑，股价大幅下滑，那么你就会深度套牢。而且此时，你损失的不只是套牢的几元钱．更重要的是你损失掉了一次抄底获利的机会。

台湾股市涨跌无常，令人没有脾气

对于明年股市走势，专家学者普遍乐观，国家宏观形势总体趋好，1997年又有一系列重大事件发生，这都将对股市产生积极作用。而且发展资本市场是国家的一项长期战略方针，不能片面地理解管理层只想让股市“跌下去”，那明年的100新股还如何发？资本市场还如何进一步发展？管理层不仅要让股市活跃，更希望不要出乱子。

有的专家还奉劝股民要“风物长宜放眼量”：股票长期趋所势总归向上，拿着它只有输时间而不输资金。对于1997年股市走势的具体节奏，社科院金融研究中心副主任王国刚分析：股民普遍希望香港回归之际在股市上掀起高潮，但如果站在管理层角度，更希望回归之后及15大召开之后形成红火场面，更具轰动效应。当然，股市还有其自身的经济规律，政策只是决定股市走势的决定因素之一。

专家学者们似乎对反思1996年股潮更感兴趣，普遍的结论是：一天在股市又买又抛几个来回，换手率过频；一些个股市盈率高达5000倍；价格的大起大伏；充分显示1996年的中国股市投机性太强。

从中国股市的6年走势看，长期投资比短期投资回报率高。但在1996年的时间程里，投机的回报率简直惊人。上海证联投资集团董事长陶永根曾检验了一次，以10万元做本，3个月后净赚51万，收益率高达512％。而陶总的基本炒作方法是，当一支个股在低位露出一线曙光时坚决买进，在第二天或第三天上涨时抛出。相形之下，注重长期投资理念的王寒冰先生也以10万做本净利才8000元。

中国社会科学院研究员樊纲：1996年股市存在的人为风险诸如内幕交易、联手操作市场之类的行为。在这个“人为的风险”较大的市场上，用自己的钱“炒股”的小股民们要特别具有风险感意识，因为他们会是最大的受害者。制造风险的人往往能获利，而吃亏的往往是小股民。

中国社科院金融研究中心副主任王国刚：若入市资金是投资者自有资金，为资金性质所决定，股市的变动一般不致严重影响股市的正常运行；若信贷资金大量入市，股市变动的影响将大大强化；苦海外资金大量入市，其后果将不堪估计。

华鼎财经资讯网络的龚伟力：股市投机风盛行，违规透支，操作股市，联手做计庄，狂炒个股。这种狂拉滥炒不计成本，不看业绩的行为，使股市风险与日俱增，管理层才出台一系列监管措施。从所有这些措施来看，管理层不希望看到股价上涨过速而带来的日益增大的风险。

社会学者陆建华认为即使在成熟的证券市场，扮演上帝的并非只是经济因素，有时非经济因素也会升为A角。中国股市带有明显的计划经济的转轨痕迹，因此政府必然对尚不规范的股市“兼顾职责”。

学者张承耀：取消长期储蓄保值补贴和两次降低利息率，可以说是已经“放了水”，但“没开好渠”。所以大众资金一古脑挤进股市，前几年一直限制企业从债券市场直接融资。此外，纽约市场上共同基金有4000家，许多老百姓是通过这4000家台湾股市涨跌无常，令人没有脾气共同基金间接地持有股票的。还有国外居民购买人寿保险是长期投资的重要方面，居民的长期投资通过保险机构转化成为实业公司的长期资金。目前，中国百姓有个人投资的欲望，因此网开多面，就能减少对股市的压力。

人民银行金融研究所的林致远认为，应该把开户费订得高高的，形成一道高门槛，限制小资金入市，避免全民进股市，这样就为发展投资基金奠定基础。如果国家重视发展投资基金，即减少投机性，又能促进证券市场稳步发展。基金是由专家操作的，中小股民通过基金这一方式间接参与股市。投资者减少风险不说，股市也避免大起大落。

对于新兴的市场风险概率，专家学者普遍认为比成熟要放大几倍。有专家更进一步引申，1996年中国股市已有相当成份的“泡沫”，但对“泡沫”的认识却不尽相当。

“经济泡沫”不只在中国，在当今全球经济中其释放的能量更为巨大。国家外汇管理局副局长李福祥认为，进入90年代，信息技术的日新月异，金融工具的百态纷呈，金融国际化飞速发展，对传统的国际货币金融体系提出巨大挑战，国际资本规模急剧膨胀，流动速度飘忽迅捷，游荡区域遍布世界各个角落。而信息技术为资本的这种国际间游动，提供了操作便利、速度快捷、交割灵活的可能。正因如此瞬间暴利及操作庞大资金的快感，对投机并产生了巨大的诱惑。由此金融风险也成倍增长，影响面广，前一时期此起彼伏的国际金融事件，已经引起一系列震撼世界的金融震荡。

信息技术学者陆德说，工业社会的金融管理信息系统为融资、贷款、收贷信息流。这种信息管理只注意资金多少、利息多少、年限多少。而当前金融资本的活动规律完全改变：强大的资本在瞬间聚合又瞬间分散，它所产生的暴利与巨亏都以瞬间而计，它的飘忽不定使人们在捕捉到它的同时又消失了。现在的金融监管体系很难发现，是谁在操纵这一切，因为巨额资金的流向已不是一个国家的行为，也不是一个跨国银行的行为，而是少数人甚至一个人的操纵，巴林事件就 是里森一人之举，住友金融集团的24亿 美元亏损就是滨中泰南一人干的。而我们发现时往往是一场金融风暴已经发生，银团出现巨额亏损，一切为时已晚矣。

据国际清算银行估计，目前全球金融衍生品合约帐面余额为47000亿美元，其中400000亿美元是在帐面以外，也就是完全在场外游荡。其快速流动的标志是，在1996年的第一季度，他完结180000亿美元的交易。

当前西方国家普遍承认“这股超级力量”的客观必然性，正视其不确定的因素。中国目前称之为“泡沫经济”。国内专家学者已普遍关注“泡沫经济”的巨大摧毁力，但也为之疑惑的是：这种“泡沫”怎么就正在怎样影响日本的经济？

人们已日渐清晰地发现，一股强大的国际资本游资，天天盯着各种赌局。一些人认为钱拎在手上就会死，就拿钱变戏法，用别人的钱去赚钱。人们变得越来越好赌，而其手中的赌资要多大就有多大。

在这些下注的人中，当然有一夜暴富者，更有粉身碎骨者。当赌注越来越大，设局的人到最后都无法控制局面。里森在《我怎样搞垮巴林银行》一书中，清晰地剖白了自己的心态：我觉得自己像一个被捆绑在热气球下面柳条筐中的囚犯欲出不能，气球笔直向上直窜云霄。我想张嘴大声叫喊：“我害怕，我想下去”，但失控的气球载着我越飞越高。

　（全文资讯：刘敏慧、唐松寒、韩慧琴）