聚焦基金热销：看上去你别无选择

（文 / 马丽萍）

<phelvetica neue',="" helvetica,="" arial,="" sans-serif;="" font-size:="" 14px;="" font-style:="" normal;="" font-variant:="" font-weight:="" letter-spacing:="" orphans:="" auto;="" text-align:="" start;="" text-indent:="" 0px;="" text-transform:="" none;="" white-space:="" widows:="" 1;="" word-spacing:="" -webkit-text-stroke-width:="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="">2004年3月11日，一女士在银行内阅读华夏现金增利基金的发行广告

<spanhelvetica neue',="" helvetica,="" arial,="" sans-serif;="" font-size:="" 14px;="" font-style:="" normal;="" font-variant:="" font-weight:="" letter-spacing:="" line-height:="" 21px;="" orphans:="" auto;="" text-align:="" center;="" text-indent:="" 0px;="" text-transform:="" none;="" white-space:="" widows:="" 1;="" word-spacing:="" -webkit-text-stroke-width:="" display:="" inline="" !important;="" float:="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="">现阶段居民在理财方式的选择上仍然以储蓄为主  

“3月9日海富通收益增长基金发行结束，我们首发达到了131.5亿。”市场总监闫小庆对记者说。这刷新了南方现金增利基金创下的首发记录80.48亿元。另有消息传来，3月10日发行结束的中信经典配置基金，首发募集总规模也已达到了120亿。

2月以来，先后有9只基金同时发行，这种高密度的发行在国内史无前例，却得到了投资者的空前追捧，首发规模不断被改写。有业内人士称：现在出现了“只要是基金就有人买”的局面。

“这是从未有过的热潮。”各托管银行纷纷表示。天同证券研究所的研究员曾预计，“2004年基金首发规模有望在800～1000亿份之间”。从目前来看，这个数字很可能会被突破。

个人持有者的比例急剧上升，是近期基金发行的重要特点。据公告，银华保本增值基金的个人认购比例高达95%，中信基金的客户有80%是个人投资者，不少是北京、上海、深圳等经济发达城市的客户，其中单名个人投资者购买的最高额达80万。而海富通基金公司亦表示，在海富通收益增长基金的份额构成中，个人投资者的贡献超过了百亿元，比例将近九成。

“这种客户群体上的新突破，充分显示了开放式基金已逐步被当作大众投资理财工具的主流品种。”国信证券的研究员李翔说，“以往基金公司定位错误，把目标着重锁定在诸如保险公司这样的大户上，一旦行情不好，便会发生大规模赎回现象。发展到现在，散户持有者增多，这是一个深刻的改变，与西方市场吻合。”

从发行的基金品种来看，以偏股票型基金居多。“股票型基金将在今年的基金市场中唱主角。”被采访的各基金经理均表示。业内人士认为，股票型基金的业绩回报远远高于其他类型基金产品，是这类基金受欢迎的原因之一。

把鸡蛋放在基金的篮子里

查理斯·卡尔森通过对美国170名百万富翁进行调查以后，得出的建议：强迫自己把收入的10%～25%用于投资。然而，把钱放在银行里是绝大多数中国人的选择，据统计，在我国居民的金融资产分布中，80%是存款，15%是手持现金，只有5%左右是证券类资产。

“单从获利来看，储蓄存款已经没有空间。”中国银行北京分行的山雪梅说，“目前，从一年期存款来看，利率为1.98%，剔除20%的利息税，以目前的3%消费物价指数(CPI)，利率呈负数。”

“放在银行的钱，一天天在变少，你还能干什么？对绝大多数大众来说，可供选择的要么是股票，要么是债券。”中国社会科学院金融研究所研究债券市场的殷建峰博士说。“从债券看，今年经济形势很不明朗，或者说很微妙。既有价格攀升的力量，也存在着下跌风险，总的走势会显得扑朔迷离。”殷建峰说。这和很多业内人士评价不谋而合，不少投资者看空今年债市。

对于不愿意投向股市的储户来说，低风险基金可以作为储蓄的替代品。“在股市走强的情况下，其收益可能比偏股型基金收益要低一些，但与储蓄和债券相比，还是有一定的优势。”山雪梅说。业内人士指出。以南方稳健成长开放式基金为例，半年内净值增长率为3.63%，分红率就达到了2.5%，明显高于同期国债和银行存款收益。

从股票型基金看，去年以来，很多基金业绩表现不错，截至12月18日，平均收益率为13.49%，超越股市大盘6.42%。另外基金公司慷慨地分红，不仅累计分红的比例高，而且分红的次数也非常频繁。

“从这点看，和国外不同，在国外，没有专业知识的散户一般都是从基金切入股市，但我们恰恰相反，散户在股市上被打压后，才开始考虑购买基金。”国信证券的研究员李翔说，“中国股市三年熊市，很多散户损失惨重，这些散户从开始的打听跟踪消息，到最后逐渐失去了信心。去年以来，基金引导的价值投资理念，逐步得到了大家认同，股票的散户持有者开始把目光转向专业理财的基金公司。”

有业内人士指出，随着基金，QFII、社保资金的陆续加入，市场资金机构化特征越来越明显。机构投资者开始成为证券市场的主要力量。经验不多，没有资金做后盾的散户将逐渐从股市上退出。

价值投资何去何从

“投资基金倡导的价值投资理念深入人心，这对基金近来受到追捧至关重要。”中国社会科学院金融研究所的刘煜辉说。然而，对于这个2003年股市上最流行的词汇，各家基金公司却不愿意作过多的解释。

业内人士认为，很多散户投资者并不能真正理解这个理念。真正的价值投资是一种长期行为。“通俗地说，在目前证券市场上的成长性行业中，挖掘价值被低估的公司，从其中获得良好收益，是价值投资的重要特点。”刘煜辉说。

世界第二巨富、价值投资的实践者巴菲特有一个观点——我买进持有，还不光持有，我捂到底。但对于中国股市来说，却另当别论，质疑基金公司“价值投资理念”的声音不是没有。

职业投资人皮海洲认为：“中国股市缺少必要的投资价值，中国股市里缺少真正值得长线投资的上市公司。投机往往是中国股市的主旋律。所谓的‘价值发现’、‘价值投资’、‘价值回归’常常是机构炒作时的借口与题材。”

南方基金管理公司的基金经理吕一凡对记者解释说，这种对价值投资理念的消极态度，主要因为中国股市整体上存在估值偏高的现象。“在过去，一些业绩很差的公司，被炒做成比较高的估值。经过两三年的熊市，股票价格普遍下跌。”“但我们发现，即使经过股市震荡，那些核心资产的市盈率依然高于或接近国际市场水平。在8%～10%GDP平均增幅下，那些核心资产自然会带来投资价值。”吕一凡坚持认为。

无论是价值投资，价值博弈还是价值投机，目前机构投资者还是主要力量。“没有多少资金和经验的中国股民，是没有力量和机构抗衡的。理性的投资行为，便是选择质优的基金公司，选择适合自己的基金产品，让机构去博弈。”殷建峰说。

分流储蓄的愿望

基金经理吕一凡指出：“基金要大发展，用我们行内的话来说，必须‘有水’，也就是说投资者的货币资产能越来越多。”

中国人民银行日前进行的2004年一季度城镇储户问卷调查显示，在当前物价和利率水平下，选择“购买股票或基金”的居民占比为11.4%，较上季提高5.4个百分点，较上年同期提高5.8个百分点，是2001年3季度以来选择人数最多的一季。居民对储蓄的热情并没降温，选择“更多储蓄”的居民占比为34.7%，仍处在高位。

采访中，绝大多数业内人士表示：中国人储蓄观念应该有所改变了。“人们倾向于储蓄，对通货膨胀不敏感，是因为国家承担了市场带来的风险。进入WTO以后，经济市场化，大众若再没有风险意识就显得太不理性了。”海富通基金管理公司的市场总监闫小庆指出，“目前银行也开始改革，选择上市。那种认为储蓄不存在风险的观念，早应该被淘汰了。”

“中国储蓄高居不下，不仅是一个观念问题，也不仅跟金融市场本身的完善有关系。它紧密地与我们国家改革推进的步伐相关——产权关系，医疗体制，社会保障制度的完善，直接影响人们的投资行为。”吕一凡进一步阐述。

追求稳定收益和风险承受能力较弱的储户，一般不敢贸然进入股市。业内人士指出：从长远来看，基金业大发展是一个不可逆转的趋势，但目前显然受制于各项改革进程。

巴菲特投资名言

股市成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。 热销基金聚焦