散户进入货币“批发市场”的渠道

（文 / 谢衡）

近日，经中国证监会批准，采用国际通行的短期资金市场投资基金标准的华安现金富利、招商现金增值、博时现金收益基金获准发行。这标志着经过前期的调查、取证、讨论后，货币市场基金正式进入了我国资本市场，广大投资者特别是中小投资者通向短期资金市场的闸门已经被打开。

实际上，短期资金市场投资基金就是把老百姓手头的零散资金聚集在一块，到货币市场上以批发价格做大买卖，赚取以“小商贩”身份得不到的利润。

投资货币基金，通过改变投资理财习惯获得日积月累的利息收益

据介绍，我国货币市场由两部分组成：一部分是银行储蓄存款；一部分是短期货币工具市场。后一种市场是做短期国债、回购协议、商业票据、银行承兑票据等货币工具的买卖，收益率比银行储蓄的利率高。但是后一个市场是货币的“批发市场”，只有大资金才可以做，一般中小投资者无法进入。而短期资金市场投资基金就是把中小散户的资金聚集到一起，成为一个大规模投资者，进入“货币批发市场”投资。

据华安基金管理有限公司债券投资经理项廷峰博士介绍，一般来说，银行存款利率总是低于短期金融工具，比如国债、回购协议等的收益率。短期资金市场收益率与银行存款利差就是短期资金市场投资基金的盈利空间。从我国具体情况看，银行存款实行管制利率，利率水平低，和短期资金市场收益率之间存在较大利差，因此短期资金市场投资基金的盈利空间很大。短期资金市场投资基金用汇集而来的数以亿计资金进行金融“批发”业务，以争取到较优惠的价格，从而获得更高的收益。此外，基金还可以通过选择免税投资品种提高收益。

统计数字显示，自2000年以来，短期资金市场交易量每年以118％的速度增长，2002年的交易额达到17.8万亿元。短期资金市场交易量的高速增长，成为投资于该市场基金利润来源的保证。

“根据目前国内国际的经济形势，我国上调存款利率的可能性较小。今年三季度以来随着央行准备金比率的上调，利差存在进一步扩大的趋势。”项廷峰说，“未来即使存款利率上调，也不影响短期资金市场利率与活期存款利率之间的利差。因为存款利率是管制的，而短期资金市场收益率是市场化的。”

“对于我国短期资金市场投资基金的收益率，目前可参考的就是两个准货币市场基金，它们自发行以来年收益率分别达到3.5％和2.88％。因此，我们初步估计我国短期资金市场的年收益率在2. 5％-3％左右，不排除出色的基金经理将其收益率提高到3.5％-5％的可能。”中国人民大学博士后陈岩分析指出。

招商现金增值基金经理高亚华将投资货币基金比喻为“随手关灯”，虽然不能在短期带来高额收益，但通过改变投资理财习惯，却可以获得日积月累的利息收益。高亚华认为，目前货币市场基金重在改变投资习惯—如果人们把随手关灯和拧紧水龙头视为节流，那么从货币市场获得增值的收益则可以算是开源的新理财习惯。从国外实践经验看，澳大利亚的货币基金收益一般在每年5％左右，活期存款利率则是1％，因此投资者可以获得超过活期存款3个点左右的收益。由于海外普遍实现工资薪金从银行自动划转到基金账户的功能，货币基金投资者稳定增加了利息收入。尽管增值部分并不大，但日积月累下来，总数也很可观。

据悉，个人和机构投资者从短期资金市场投资基金分配中获取的利息收入，暂不征收个人所得税。

短期资金市场投资基金的亏损风险虽然较小，但并非完全没有风险。博时现金收益基金的基金经理芮颖表示，就像分红一样，一旦基金管理公司出现亏损，净值出现低于面值的情况，基金管理公司同样会对所有基金持有者进行“负分红”。如果有一天投资者发现自己基金账户上的份额由10000份变成了9999份，那就意味着基金管理者在最近的操作中出现了亏损。

银河证券有限责任公司的杜书明博士认为，我国货币市场基金的推出，应该说还是有点早。一是说它受制于现在工具还不够丰富，货币市场的容量也不够大，而且投资者对货币市场基金的认识还可能有一个过程。货币市场基金本身所提供的一些服务，可能在短期内无法取得实质性突破。

活期存款与短期货币市场基金收益比较

以10000元人民币，存款三个月为例与投资于短期货币市场基金比较（其中短期资金市场投资基金的年收益率采用华安基金模拟运作所得收益中的最保守值）。

活期储蓄实际收益=本金10000元×年利率0.72％×90天／360天×（1-税率20％）=14.4元

定存三个月实际收益=本金10000元×年利率1.71％×90天／360天×税率20％=27.36元

投资短期资金市场投资基金实际收益=本金10000元×年收益率2.3％×90天／360天×（1-税率0％）=57.5元