投资物语：无可奈何的消费拉动

（文 / 邢海洋）

超市巨无霸沃马特有个战胜对手的损招。在店面入口最显眼的地方，一溜挂着竞争者的特价信息，花花绿绿，煞是扎眼。以我的理解，这样做是表明了与对手鱼死网破，“含泪大甩卖”。后来才发现其实大谬不然，沃马特讲究的是商品的整体价格优势，而非单个商品的价格优势。只有在顾客特别提醒收款员时，收款员才把货物的价格降到对手的“放血价”。

如果人人在付账的时候都这么提醒一下，想必沃马特也会和它的对手一样走向破产。但事实是，经年累月，我只看到几个人肯这样拉下脸面。而那些花花绿绿的广告纸，全成了安慰顾客的招贴，提醒他们有权利要求商店以近乎不合理的价格销售商品。

顾客大权在握，却不斤斤计较，这是我对美国消费者的总体印象。一年来资本市场和实业界低靡不振，需求带动经济更成了经济学家的口头禅，先是减息，接着是减税和退税，政府和企业把经济复苏的希望全寄托在消费者身上。消费者似乎也颇为买账，仍是流水一样花钱，以至于存款利率降到了3%。可因为信贷消费高涨，贷款利率变动甚微，只从8%的水平向7%倾斜。这算得上是商业史上的奇观——百业萧条，消费者却毫无精打细算的意思。消费者这样一味蛮干下去，早晚有把经济拖上快车道的一天。很多人都这样一相情愿地想，同时也明白，消费者与厂商的影响是相互的，最终谁被拖下水，还无定数。

美国人对房地产的投资算得上对经济的第一大推动力，相对低廉的抵押贷款利率引得居民争相购房，房地产销售近乎历史高点，房价更上涨5%。上半年，房屋销售比去年同期增长8.7%，仅6月份的增长就达到16.3%。30万美元以上的高价住房尤其旺销，6月份高价房占到总体销售的16%，而一年前这一比例只有13%。贷款利率下跌、房产增值也刺激了人们借新债还旧债以及抵押旧房买新房的热情，今年上半年，家庭财务重建所涉及的资金额就接近350亿美元，这笔资金直接刺激经济增长，有人估计，现在不多的GDP增长，近一半来自于这样的金融资产的重新分配。房子之外，汽车是消费者所能贡献给厂商的第二大商品，今年是汽车销售史少有的丰年，上半年基本维持着年销售1700万辆的步伐，仅比去年少100万辆。

消费者不遗余力，但一味借贷，钱总有花完的时候。经济统计局的存款率指数显示从去年年中，美国人的存款就开始了负增长，负值意味着家庭资产下滑，也意味着美国人为保持生活水准而不断借钱。但经过修正后，存款率还勉强保持在零线之上，说明美国家庭还没有到寅吃卯粮的程度。因为资产还在升值，也就有了继续借贷的能力。但修订后的储蓄率已经从1998年的仅5%降到了1%，消费者再竭尽全力，底气也没有以往充足了。

消费者的作用虽大，但厂商的经营若一味恶化、再不断裁员，消费者的信心也只有崩溃的份。第二季度，标准普尔500家大公司利润下降了17%，第三季度预测中也要掉11%。即使消费者花费增长了2.7%，经济增速也只达到0.7%。为什么？企业经营者可不像消费者那样可以暂时不顾及经济形势，凭感觉花钱。前几年，企业的支出增长都以两位数计，到今年就开始节约开支，而且是支出巨减，第一季度企业支出比去年降低了4%，到第二季度，就降到了14%。接下来的8月16日，30年期的抵押贷款利率降低到7%以下，这是美联储今年6次下调存款利率以来贷款利率首次跟风而下。大众的消费热情终于有了收敛的迹象。一年前，个人消费增长可不止是区区的2%，那时全超过5%，再加上两位数增长的公司支出，经济才保持了3%到5%的高增长。现在，消费者的努力也就使经济勉强正增长。

对环境的变化，消费者远没有厂商敏感。但正是这样的愚钝以及10年繁荣中为厂商呵护出的惰性和大手大脚，延缓了经济陷入低谷的过程。一旦消费者确信一个迅速的复苏成为泡影，他们才真的会变得谨慎。7月份美国的汽车销售量是从年销售1700万辆的步调上掉了下来，变成1600万辆，零售业销售额出现了轻度负增长，越来越多的人认为，最坏的时刻还远没有过去。