​食品涨价与农业股的机会

（文 / 谢九）

在年初绿豆等小杂粮大幅上涨之时，有关部门还将主要原因归咎于游资炒作，但随着农产品涨价之风全面来袭，游资炒作之说已经无法立足。从短期因素看，各国央行超发货币导致流动性泛滥，为农产品价格提供了上涨的基础，成为涨价的导火索。其次，美元贬值的大背景下，资金开始追逐资源类产品寻求保值增值，在传统的黄金、石油、煤炭和有色金属之外，农产品也被视为“硬资产”的一种，吸引了各路避险资金和热钱。从长期因素看，我国农产品价格上涨还有更深刻的背景，随着我国大规模的城市化运动向纵深推进，给农业带来双重冲击：一是农业土地不断被侵蚀，农产品种植面积下降自然带来供应趋紧，而我国农业技术在短期之内还不会有太大的飞跃，不可能通过大幅提高单产来实现增产；二是大量农民进城务工甚至转变为城镇人口，也同时加大了对于农产品的需求，供需关系的此消彼长，自然导致供需缺口不断加大。而随着我国劳动力市场“刘易斯拐点”的到来，劳动力成本上升已是大势所趋，成本推动也将导致农产品的价格上涨。加之国家近年来对“三农”的投入，农产品的最低收购价不断抬高，当最低收购价更多成为农村的民生问题，而非经济问题时，将来价格只可能继续向上，下降的可能性甚微。这将在一定程度上形成农产品的刚性需求，支撑农产品价格不断上涨。

农产品的涨价自然会刺激农业股的表现，不过，农业类的上市公司市值太小，占A股市值不足1%，在目前将近60家农业上市公司中，大多是分散在各个子行业的中小市值的股票，并没有太具代表性的大型农业公司，这大概也对应了我国农业规模化程度较低的现状，而这些小公司往往并一定能充分体现行业的冷暖趋势，这种小而杂的局面，也给寻找优质的农业股带来一定困难。

从目前A股市场的农业板块看，大致可以分为农产品种植与加工、畜牧和水产3大板块。如果仅从短期估值看，大多数农业股的估值水平都不低，而且业绩增长并不明显。从今年三季度业绩来看，A股市场农业类上市公司的收入和净利润增幅在20%左右，明显低于全部上市公司40%的增幅，其中还有10多家农业上市公司处于亏损，比如从事番茄加工的新中基（000972），前季度每股收益大幅亏损0.55元。在短期利润增长有限且估值不低的背景下，投资农业股更多还是着眼长期。

农产品种植与加工是产业链最长的板块。种子行业居于产业链的最上游，目前A股市场的种子上市公司主要有登海种业（002041）、敦煌种业（600354）、丰乐种业（000713）、万向德农（600371）、隆平高科（000998）和荃银高科（300087）6家。种子行业可能是近期农业板块中最受追捧的子行业之一，由于我国耕地面积面临城镇化的严峻挑战，如何通过扩大粮食单产实现增产将成为农业发展的重大课题，这就给种子行业带来了巨大的机会。目前，我国的农业用种多为农户自留种，种子的商品化率不到40%，而发达国家的种子商品化率高达90%以上，世界平均水平也有70%左右。以此看，我国的种子产业还有巨大的增长空间，这也给相关领域的龙头公司提供了足够的市场空间。比如登海种业推出的玉米杂交种子受到农户的欢迎，今年三季度的收入和净利润分别增长43%和178%，业绩的快速增长自然也拉升了股价，公司年内股价已经实现翻番。相比之下，其他几家种业公司的表现就逊色许多，比如敦煌种业今年三季度甚至亏损，但公司年内股价也同样实现翻番，比如创业板的荃银高科，今年三季度的收入和净利润分别增长2%和12%。从估值水平来看，6家种子上市公司中，丰乐种业的估值相对较低。

从事农产品种植与加工的上市公司涉及产业众多，其中有从事大米种植与加工的北大荒（600598）和金健米业（600127），油脂行业的东陵粮油（000893）和金德发展（000639），制糖行业的南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）和华资实业（600191），以及番茄加工的中粮屯河（600737）和新中基。

作为农业种植的龙头企业，北大荒最近几年的业绩一直不尽如人意，去年的净利润更是大跌39%，今年三季度也下降27%，其中主要原因在于公司的多元化经营，尤其是进军麦芽和化肥项目出现亏损，成为业绩拖累。但尽管今年业绩一般，作为农业上市公司的龙头企业，也有其为人看好的理由所在，其中公司拥有900多万亩可租赁土地，巨大的土地潜在价值为公司估值提供了一定的支撑。从今年股价走势看，目前股价基本和年初持平，这和其他农业股的强势形成鲜明对比。和北大荒类似，金健米业的业绩也较为一般，今年三季度的每股收益仅为0.0075元，目前股价比年初略有上涨。作为A股市场为数不多的两家大米种植和加工企业，事实上给投资者在选择投资标的时候提供了不小的难题。比如近期的国际粮价大幅上扬，给投资者提供了炒作题材，但国内A股市场并没有太多业绩优秀的上市公司，只有这两家业绩一般的上市公司可供选择。不过，由于这两家公司今年的股价涨幅不大，加之A股市场的相对稀缺性，如果国际粮价的涨价之风传导至国内，尽管这两家公司业绩一般，也有可能成为资金的炒作对象，就像前期棉花涨价拉动业绩亏损的新赛股份（600540）一样。

随着国内油脂价格连续大幅上涨，相关上市公司的业绩已经收到了立竿见影的效果。东陵粮油（000893）三季度的净利润同比大增58605%，这家原本从事食用油仓储和批发零售的公司正逐步进入食用油加工领域，继去年投资兴建1000吨/天的油脂精加工项目之后，今日公告称，再投资一条5000吨/天的生产线。A股市场另一家公司金德发展（000639）原本从事管件阀门制造，今年三季度每股亏损0.03元，由于计划通过增发购买西王食品公司100%的股权，后者的玉米油产能规模居国内前列，去年实现7000万元的净利润，这一重组计划得到了投资者的认可，公司股价已经大幅上涨。由于油脂价格上涨过快，近期已经开始出现回调迹象，对于这两家油脂类上市公司，在短期内也同样面临股价的回调风险。

从畜牧养殖业来看，在经历了年初生猪价格的低迷后，近期国内的生猪价格开始稳步上涨，生猪养殖和饲料企业将从中获益，而屠宰和加工类公司将感受到成本压力。A股市场的生猪养殖类公司主要有罗牛山（000735）、新五丰（600975）、正邦科技（002157）以及雏鹰农牧（002477）等，饲料公司主要有新希望（000876）和通威股份（600438）。由于受到上半年生猪价格下跌的压力，这几家上市公司今年的股价走势都落后于农业股的整体表现，除了新希望公司受益于大股东的资产注入而大幅上涨。随着年末生猪价格继续反弹，还将给相关公司带来投资机会。另外，中牧股份（600195）和金宇集团（600201）这两家从事动物疫苗生产的企业，也可以归入畜牧板块，每当动物疫情爆发，就是这两家公司股价的表现时机，从业绩来看，中牧股份和金宇集团强于大多数农业股，今年三季度的每股收益分别达到了0.64元和0.32元，同比分别增长25%和108%。无论是以农业股还是医药股的估值来看，这两家公司都算得上相对便宜。

水产类公司是今年农业股中最强势的板块之一，市场对水产品的需求导致水产品量价齐升，相关上市公司的业绩和股价均大幅增长。獐子岛（002069）三季度的收入和净利润分别增长53%和133%，年内股价上涨超过150%；东方海洋（002086）的收入和净利润分别上涨了24%和32%，股价上涨了54%；壹桥苗业（002447）净利润上涨了32%，以7月份上市的发行价来看，至今股价涨幅170%。不过也有例外，比如创业板的负面典型国联水产（300094），今年三季度的业绩下降了18%，股价也一度跌破发行价。与其他农业股比，水产品类的上市公司大多业绩不错，尽管估值也不便宜，但在消费升级的支撑下，海参、扇贝等海产品还是具有很大的市场需求空间，属于长线投资品种。

如果回顾最近几年的农业股走势，不难发现这样的迹象，那就是农业股走势和大盘总是出现一定程度的背离。2008年A股市场进入大熊市，农业板块成为当年最抗跌的板块，其中隆平高科、登海种业和敦煌种业等公司的股价甚至逆势大涨，而当2009年A股开始触底反弹时，农业板块整体沉寂，一直到今年二季度，A股市场再次大幅下跌，农业板块则再次逆势上扬。尽管中间历经起伏，但长期来看，农业板块还是始终跑赢大盘平均水平，而且从估值来看，农业股的市盈率也处于市场估值中枢的上端，从目前来看，大概将近3倍于市场平均水平。■ 机会涨价种植业三农食品农产品a股市场农业农业发展