解禁压力vs保值潜力
作者：邢海洋（文 / 邢海洋）
“国庆”长假7天，浓缩出上证指数83点的大涨。这点不难理解，“天上一日，人间一年”，期间港股上涨了2.3%，道指涨幅1.6%，黄金和石油涨幅更是在3%以上。但若仅因为内外市场的差距而把这83点定义为“补涨”却不妥，五试不过的2700点关口一跃而过，这更像一个独立的突破行情。
如果说是“补涨”，9月30日45点的飙升已经是提前预支了投资者对国庆期间海外市场走势的预期，加上10月8日26个点的跳空开盘，中外市场的差距已经缩小。今年来A股一直弱于海外市场，遵循的一向是“海外大涨，A股小涨；海外调整，A股跳水”的规律。10月8日，恒生指数摸高到23093点，距离去年11月创造的信贷危机后峰值23099点“6点之遥”，上证指数却距3478点的反弹高位有着超700多点的差距，其间人民币升值不超过2%。10月8日的一跃，3.13%的涨幅，已经超过长假期间恒指的走势，若再加上休市前9月30日的“透支性上涨”，A股以近5%的涨幅位居全球前列，市场上也只有波动剧烈的俄罗斯股市能相提并论。
2700点五试不过，一大原因是解禁预期。今年余下的时间里，按10月8日的收盘价，沪深两市将面临3.54万亿元的巨量限售股解禁，其中10月份就达1.12亿元，平均每天出笼近700亿元。这3.54万亿元的市值，相对于GDP的1/10，相对于沪深两市24.60万亿元总市值的1/7，相对于当前的流通市值则高达1/5。可预期中的解禁压力也不能把市场打到2600点以下，说明还有更多的有利因素托市。当前，虽则发达国家如日本和美国面临物价下跌的通缩危险，但新兴市场的通货膨胀愈演愈烈，“十一”期间农产品价格又上一个台阶。而美日等国为走出下滑，首先想到了重振国内制造业，日趋紧张地挑起汇率争端，新兴市场于是回以颜色，汇率战争似有一触即发之势。自9月初美元指数已经下跌了7%，美元贬值，以美元计价的大宗商品价格上涨。为保值计，投资者蜂拥介入黄金，资源类商品也成为市场追踪的对象。而拥有资源、生产产品的上市公司没有任何理由在这个时点独自缩水。
股市通胀期间的保值作用，经济学家曾有过大量研究，颇为一致的观点是，当通胀发展到后期，变为恶性的通胀，货币的购买力大幅度下降，经济下滑，企业盈利能力才遭到破坏。但在前期，温和的通胀反而有利于宏观经济活跃，促进企业盈利并推动股价上涨。判断我国通胀所处的时期，也就成为理解当前市场的关键。4月过后，房地产调控和节能减排等政策下，宏观经济增速下滑；这一过程中，农产品价格起涨，物价走高。我们经历的是一个对股市最不利的“滞胀期”。8月，采购经理人指数（PMI）止跌，9月份PMI更达53.8，环比跃升2.1个百分点，制造业的扩张趋势已无疑。这意味着我国经济结束了持续5个月的去库存、去产能、去消费的“三去”过程，经济不是探底，而是开始回升了。其实，即使不因为宏观经济反转，仅凭着当前的通胀乃由货币超发引起，消费者和生产者共处于同一货币环境，对物价上涨有着颇为一致的反应，股票是对实物或实际的资产的要求权，股票名义回报也理应跟通胀共进退。实际产出引起的通胀则另当别论。
既然是解禁压力与保值潜力的对决，也就不难理解资源类板块占据了两市涨幅前列。再加上宏观经济转势的期望，相关资源股的上涨甚至超过了资源本身，其中煤炭板块大涨逾9%，有15只个股涨停，黄金板块也大涨8%。而休市期间，以石油和黄金为代表的资源远无此等强势。未来多空的消长似乎也只能在这对主要的矛盾作用下运行。二次房地产调控政策出台，房地产市场的炒作机会大降。而流动性过剩的格局依然存在，那些游离于房市、股市等诸多商品市场的资金于是乎重心转移，越来越多的资金将回流股市，意味着A股市场的中短线资金将面临增长的态势。随着年底将近，大机构开始规划明年的投资，资金也会分步骤进场。另一方面，年底企业有回笼资金的要求，且有年底分红结账的习惯，股市资金面会面临较大的抽离压力。另外，股价一旦令解禁股有利可图，抛售闸门又将开启。这样上有天花板封顶，下有地板支撑的市场，最适合技术分析发挥作用。
技术面上，强势突破了5次验证而确立的2700点“顶”，新的“底”就此形成，而2900点上，半年前持续近一年的运行又“乌云盖顶”，新的震荡区间由此形成。■ 压力保值解禁潜力