理财与消费（550）

股市攻破3000点，令市场乐观情绪一再发酵。兼有股性与债性的可转债品种开始了疯狂的上涨。10月21日，安泰转债、西洋转债、龙盛转债、博汇转债和厦工转债均创出新高。

这5只债券是今年可转债发行启动以来发行的全部新品，上市日期均在9月份以后，最早的一只厦工转债于9月11日上市，最晚的一只博汇转债10月16日上市。从上市首日起，这些新品种就拉开了疯涨的序幕，上市首日平均涨幅达到了约30%。

相对于转债，正股表现却要逊色。以安泰转债为例，其10月12日上市以来，正股安泰科技的涨幅仅为12.6%，转债的涨幅已经超过50%。

债市持续低迷，投资机会不多。市场上，债券型基金若想分享到股市上涨，主要有两大途径，一是打新股，二是投资可转债。■“抗胀”板块

通货膨胀预期带来A股市场的变化，资金向保值板块聚集。梳理国庆后的行情不难发现，率先起涨的是以黄金股为代表的资源类股票，中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份均涨停，而江西铜业、宏达股份等股票也顺势暴涨。房地产和金融板块则是另外两大“抗胀”板块。

金属价格若上行，利润主要集中在采矿行业，应该加强配置采矿类个股。江西铜业、中金岭南、西部矿业、山东黄金、吉恩镍业、金牛能源、西山煤电和盘江股份等都是不错的选择。

房地产方面，今年一、二线城市房价已经出现明显上涨，而三季度地价也开始走稳，十分有利于行业毛利率水平维持高位。从估值水平看，目前房地产行业平均PE为全部A股1.43倍，处于历史低位。对银行股，CPI上升意味着利息减少，通胀初期盈利水平势必提升。■

国庆长假后，A股强劲上涨，远远跑赢港股，AH股加权平均溢价率由9月末的39.6%提升至41.42%。不过，59只A+H股中，AH“倒挂”股仍有10只，其中尤以金融股为盛，达到6只。

AH股平均39.6%的溢价率是今年以来的较低水平。去年底，AH股平均溢价率为50.23%。判断A股的价值高估或低估，恒生AH股溢价指数是一个好指标。在2007年之前，A股相对H股折价和溢价交替出现，但2007年之后，A股对H股一直保持溢价且溢价水平不断提高，并在2008年1月22日达到213.47的最高点。随后，AH股溢价指数呈逐步回落态势。

恒生AH股溢价指数最低是出现在2006年4月13日的85.01点，正是大牛市酝酿阶段。A股因解决历史遗留问题而“折价”。现在，A股面临的是更现实的流通解禁，A股和港股的估值将进一步接近。不过，价格一旦回归得过快，便有反向的作用力。■

继退出日本、韩国、墨西哥和俄罗斯市场后，进入中国14年并一直是外资零售霸主的家乐福将出售中国业务的消息不胫而走。《经济学家》称，受金融危机影响，家乐福新任大股东蓝色资本正向董事会施压，要求出售包括中国和巴西在内的新兴市场业务。

金融危机下，家乐福成为几大外资零售巨头中受伤最重的那一个。沃尔玛今年第二季度实现净利润34.4亿美元，同比持平；家乐福上半年净亏5810万欧元，去年同期则实现净利7.47亿欧元。

在中国，沃尔玛和家乐福的势力可谓此消彼长。进入前10年沃尔玛完全拷贝美式管理模式，缺乏本土化，一直亏损。近年才调整战略，开始疯狂扩张，先是收购了好又多，现在又将目光瞄准了头号对手家乐福。相比之下，此前一直以年扩20〜25家门店的家乐福今年却有点反常，大半年只新开5家门店，数量扩至139家。沃尔玛在中国的规模和实力已经全面超越家乐福。■

美元持续走弱，冀望靠出口带动复苏的新兴市场国家被迫打起汇率战。有报道称，韩国、新加坡、泰国、菲律宾等亚洲出口国家的政府可能都在干预外汇市场。菲律宾央行和新加坡央行分别将1美元兑46.5比索和1美元兑1.402新元视为马其诺防线，开始囤积美元。韩元对美元比价10月15日曾跌至1美元兑1155韩元，但10月19日收于1美元兑1171韩元。据市场推测，外汇当局的“汇率心理防线”在1150韩元至1170韩元之间。巴西甚至考虑动用税收政策，为了阻止雷亚尔走强，政府正考虑对海外债券投资资金恢复征收金融交易税。

自奥巴马上任以来，美元兑一篮子货币已经下跌了12%，而经常项目赤字则大幅度减少。靠着0.25%的基准利率，美元已经成功逼迫澳元就范，开始加息，剩下的就是欧元和亚洲货币。■热钱流入

截至2009年9月末我国外汇储备余额达2.2726万亿美元，其中三季度大幅增加1410亿美元。9月份外汇储备增加了618亿美元，又远高于8月份的362亿美元。9月份的新增外汇占款达到了4067亿元，远高于8月份的1187亿元，为今年的最高水平。

所谓外汇占款，指的是银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成本币投放，所购买的外汇资产构成银行的外汇储备。根据历史数据，今年前8个月，新增外汇占款基本都维持在1000亿〜2000亿元。其中，最高为5月份的2426亿元。9月单月外汇占款创新高，并与当月贸易顺差和FDI(外商直接投资)之和有较大差额，这可能说明资金又在大量流入我国。

热钱增加了央行调控的难度：因为热钱只进入虚拟领域，货币政策却只能对实体经济“泼冷水”。■

前三季度，我国GDP增长率达到了7.7%，而三季度的增长率为8.9%。第四季度，若仍是8.9%，有多出的0.9%提携前三个季度，今年全年保八的目标几乎是囊中物。

问题是，在拉动经济增长的三驾马车中，投资的贡献率持续上升并接近95%，投资中很大部分又来自政府。这样的“保八”就不那么完美了。招商银行董事长秦晓在英国《金融时报》罕见地说出，政府不应担心经济出现“轻度减速”，“中国货币政策迫切需要从宽松转向中性”。根据《金融时报》和独立经济学家进行的计算，若计入政府引导的银行放贷，我国刺激措施的规模可能相当于今年GDP的15%至17%，在主要经济体中高居首位。

10月21日的国务院常务会议上首次提到通胀，说明防通胀已经提上议事日程。■ 家乐福消费银行金融理财投资外汇溢价外汇占款