空头

一周，而且是因端午节休假少了一个交易日的一周，沪市竟大跌13.84%，成为12年来最惨烈的一周。加上前一周的跌势，“8连阴”的市场跌掉了591点。深圳成指更弱，一周下跌15.32%，跌破10000点。8级地震未能摧折的股市，竟在越南股市崩盘和提高准备金率的合力下跌破了前期的政策底。

股市的大幅度杀跌，有内忧，有外患，但何以在如此关口跳水，颇为耐人寻味。6月10日缺口式暴跌当天，有人做过统计，开放式基金仓位已经大面积下降，也就是说国内基金已经普遍看空了。最为经典的看空镜头发生于6月3日联通复牌之时，这只因电信重组而吊足了投资者胃口的大蓝筹，复牌即开在涨停位置。那些在中国石化、中信证券等大盘蓝筹股上屡屡得手的涨停板敢死队蜂拥而至，20万名散户更追涨买入，不料股价高开低走，以下跌报收。而把汹涌买盘打落的正是基金，据统计，基金共卖出19.3亿元，买入仅1.4亿元，净卖出高达17.9亿元，基金持股在中国联通的流通盘中占比减少5.6%。成交金额前10名中，前9家均为基金席位。

在与私募、散户和炒家的交战中，基金历来代表着理性，是价值投资的中坚力量。是什么使基金普遍看空？具体到联通，则似乎是H股拖累了A股，国际投行的看空行为在先，内地基金的沽空在后。由于交易时间的差异，H股复牌时间是10时，A股比H股晚半个小时。当天，联通H股复牌后大幅低开，不到半小时跌幅超过10%，对于信息便利的基金经理们，这一定是性命攸关的半小时。果然，A股复牌后刚拉了不到1分钟的涨停，便一路狂泻。开盘涨停的1分钟内，有15亿元成交，卖出多为上千万股的大单，而买入的大买单却是由几十个甚至上百个小单组成的，可见基金出货之坚决。从这个角度看，联通的“见光死”几乎就是海外投资银行引导下的一场阴谋。

海外投资银行打压联通，事后有人猜测是因为他们创设了太多的认购权证。据统计，截至2008年6月，各大投资银行发行的联通权证共13只，全部是认购权证，创设权证的机构包括荷兰银行、花旗银行等大行，仅其中一种创设的数量便高达3.92亿份。如果听任联通暴涨，这些投资银行将面临巨额损失。

投资银行创设认购权证而不设认沽，本身就是看淡市场的行为，只有股价下跌，认购权利才变得没有价值，创设机构也就没有了按约定价格供应股票的义务。大跌之时，外资的动向变得敏感起来，但根据理柏中国发表的《理柏中国基金市场报告》显示，QFII A股基金5月份平均下跌7.29%，与国内股票基金表现在伯仲之间，QFII A股基金今年以来仍平均大幅亏损近28%，虽优于国内股票基金，但幅度不大，这足以说明至少在5月份以前，外资并非做空A股市场的主要力量。不过，基金经理并不能完全左右局势，背后还有基金持有者的态度，从最近公布的资产数据分析，外国投资者对于QFII A股基金的态度再度转为保守。“报告”指出，在9只已公布资产数据的QFII A股基金当中，仅有2只净申购，其余7只呈净赎回。

大跌前夜，QFII并未大规模撤离。5月末，QFII A股基金整体资产数据与年初规模相当，并未出现大幅回落，显示境外投资者仍在静心等待A股弹升契机，并不急于大规模撤守。倒是国内A股基金显示出了大规模撤离的迹象。今年一季报公布的时候还只有10只股票或混合型基金仓位低于50%，但在6月10日股市暴跌中，有多达22只开放式股票或混合型基金净值下跌不到4%，由于沪深300指数跌幅达到8.11%，净值跌幅不足一半的理论上仓位应小于一半。这也就揭示出，3000点左右的点位，看空的基金反而大幅度增加了。

大跌之前基金减仓说明基金变得聪明了，基民的损失因而也远低于股民。据说，由于普遍看空，基金都把仓位控制得比较低，接近契约底线。本轮下跌，基金并非是主要的做空者，但作为最大的机构投资者，基金同样对买入没有兴趣。接下来，寻找3000点做空者的目标就锁定在了更大的机构上，但根据上海证券交易所的数据，很难发现单一的大宗抛售者。

6月13日，上证A股区区460亿元的成交额就导致上证综指3%的下跌，6月10日，600亿元的成交额更是让上证综指暴跌7.7%。如此低迷的市场，上百万股的抛售便可能使个股跌停。居高不下的PPI、油价的潜在压力和海外市场接踵而至的麻烦都将挤压企业的利润，稍理性的投资者都会降低上市公司的估值水平。■（文 / 邢海洋） 空头