宏图高科的想象与现实

宏图三胞是国内IT连锁的领军企业，和苏宁、国美专注于家电卖场不同的是，宏图三胞主要经营各种电脑、手机、数码及其周边产品，宣称要融合沃尔玛（Wal-mart）、戴尔（Dell）和麦当劳（McDonald's）的特点，被业界戏称"王大妈"（WDM）模式。宏图三胞起家于南京，在华东地区占据相当市场份额之后，于今年初进入北京市场，目前已经在北京开设了10多家门店。

由于宏图三胞在IT连锁取得的领先地位，很多业内人士将其视为IT业的苏宁电器（002024）。宏图三胞的规划是，到2010年宏图三胞门店开到500家，销售额达400亿元，成为中国最大的IT分销渠道。对于宏图三胞而言，通过在全国范围内迅速扩张店面，做到400亿元的销售并不是最大的难题，问题的关键在于销售收入高速增长的同时，净利润也能保持相应的增长，目前来看，宏图三胞的盈利能力还稍显单薄，根据宏图高科在今年7月24日的一则担保公告中公布的数据，2007年上半年，宏图三胞销售收入14.6亿元，利润总额2560万元。据此推算，宏图三胞上半年净利润约在1500万元左右，净利润率仅为1%。卖场的经营特点原本就是薄利多销，不过1%的净利润率仍然有些过低，苏宁电器的净利润率约为3%。

不过，宏图三胞目前还处于开拓阶段，前期的大量投入必然会吞噬利润，苏宁电器在3年前净利润率也不足2%，随着各门店进入成熟期，利润率开始稳定在3%之上。对于宏图三胞而言，如果想要成为人们预期中的IT苏宁，全国范围内的迅速开店固然是一条必经之路，提高利润率水平更是重中之重，否则就有可能演变成一场全国范围的烧钱游戏。宏图三胞计划在2010年达到400亿元的销售收入，如果以此计算，保持目前1%的净利润率，可以实现4亿元的净利润，为上市公司宏图高科带来1.72亿元的净利润，以及0.54元的每股收益，如果能够将利润率水平提高1个百分点，带来的收益将会翻倍，不过这一切还有待时间验证。

如果说宏图三胞带给上市公司的还是一个稍显遥远的想象，正在筹划上市的华泰证券则是近在眼前的一块馅饼。宏图高科拥有华泰证券7217万股股权，华泰证券正在进行上市前的增资扩股，宏图高科作为华泰的老股东，拟认购不超过3000万股，届时将拥有华泰证券约1亿股股权。

华泰证券是江苏省最大的券商，2007年1～7月份，公司实现净利润25.76亿元，同比增长248%。仅就盈利能力而言，华泰证券能在全国券商跻身10强之列（中信证券、国泰君安、广发证券、申银万国、国信证券、招商证券、光大证券、华泰证券、东方证券）。由于华泰证券的增资扩股方案尚未公布，具体的上市细节更无从得知，因此难以对其准确估值，从国内已经上市的几家券商股来看，没有一家公司股价低于40元，因此给予华泰证券40元的估值应该是较为保守的定位。宏图高科拥有其1亿股股权，市值约为40亿元，对应宏图高科3.2亿股的总股本，每股价值12.5元。

宏图高科今年中期业绩为0.08元，将近100倍的静态市盈率似乎有所高估，如果华泰证券在2008年上市，宏图高科拥有的1亿股华泰股权度过禁售期之后，每年只需出售1000万股，即可将业绩维持在1元之上。如果宏图三胞届时能够实现预期中的增长，上市公司的业绩将会颇为可观。

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