消费·理财（425）

窝轮套利

香港上市的权证被称为窝轮。虽然香港股市与内地股市隔绝，但A股与H股哪怕有一点联动，用窝轮套利也产生巨大的利益空间。窝轮正称为两市套利的重要工具。

比如银行股两地联动，从2006年11月1日到2007年1月3日，内地市场招商银行股份累计最高涨幅为70.5%，香港市场累计最高涨幅为45%，而香港市场上招行的窝轮累计最高涨幅却高达840%。同期由启动之日起至历史新高，工行和中行两支股票累计最高涨幅分别为47%和37%，两只窝轮累计最高涨幅分别为817%和4900%，相对于正股而言利润更是可观。不过，利用窝轮进行两地“套利”并不是没有风险，工行与中行在今年1月3日之后的走势令该类投资者损失不少。两只股票在A股的股价远远超过H股，令投资者憧憬H股仍有上升空间，但事实却并非如此，此时的窝轮大幅度回调，幅度远超过正股。■

小心“房产证”

买卖房屋，购买方看到了房产证便以为万事大吉了。其实大谬不然。有案例为证:

有的卖房人是房主亲属，自称代理人，拿着房主的房产证和身份证乃至经过公证的代理信去房产交易中心过户。付了款，却发现房子里住着房主，公证上的签字是假的。即使房产交易中心严格审核，要求现产权人到场，也有可能是一个假冒的产权人到场并签字。房产交易中心判断是不是产权人，看的是身份证及身份证上的照片，可马路上到处都有“办证”的电话号码。

房产证不过是废纸一张。丢失了，或是被偷了，或是被借走了，别人拿在手里没有任何用处。其实产权人拿在手里也没有任何用处，不出示这个产权证，也是产权人的，因为以登记为准。买房前，最好去产权中心查，不光可以查到真实的产权人，还可以查到是否不止一个产权人，是不是被法院查封，是不是欠银行的房贷，是不是已经租给别人，并办理了房产租赁登记。■

解禁高峰期

到今年4月，股改将迎来启动两周年纪念。这也意味着大量非流通股将迎来解禁。据统计，整个2007年将有443家次的大非解禁，涉及股份合计达174.05亿股，占这些上市公司目前流通股数的14.89%。以近来的收盘价计算，解禁金额近2000亿元，占该部分上市公司总市值6%以上。另一种统计，加上小非，大小非解禁给今年证券市场带来9000亿资金压力。仅3月资金压力就达500亿元。

按解禁时间统计，3月至5月、8月、10月至12月将集中出现3个解禁高峰期，每月解禁市值均超过百亿元。3月共有45家次上市公司大非解禁，解禁股数为13.25亿股，涉及市值为153.8亿元，解禁数量和市值都远远超过前两月总和。第二个高峰期时间最短，仅8月份一个月，但涉及金额也超过了250亿元。今年来势最为凶猛、最值得投资者警惕的解禁高潮将出现在10月份及其后的两个月，占今年全年解禁股总量的一半多。应对大小非减持，投资者需谨记的是，你的对手的成本只是区区1元，你却是十几元乃至几十元。■

存汇丰不如买汇丰

香港有股市名谚:存汇丰不如买汇丰。作为“百业之母”的银行，一般均会有稳定、持续的增长。当你把养老钱、子女教育钱、结婚成家钱，以十分信任无风险的心理，存入这家银行，不如时不时地拿余钱买入这家银行的股票，让银行帮你打工。

比如汇丰，只有买贵不会买错。20年前，汇丰银行刚上市时，股价4港元，2007年初已是136港元。20年涨了20倍。如果当年不是买入汇丰股票，而只是当个汇丰银行的储户，即使利息生利息，也一定不会有20倍的收益。与当年汇丰银行同时在市场交易的银行股有七八只，除两家退市外，其余五六家20年来大体上也有20倍左右的涨幅。

存款储蓄往往是理财最大的败笔。存款的利率水平大多小于同期的通胀率，存得越长，实际购买力可能越低。

投资银行的技巧在于，要选比自己活得长的，还要是世界范围内最大的，要分散，要均衡。于是形成了月供股票的方式，定投银行的选择范围包括花旗、汇丰、渣打、恒生、中行、工行等几家。■

未知的未知

对全球市场的动荡，或许可用“未知的未知”来解释。因为很长一段时间，资产市场中呈现出的波动水平非常低——不仅历史数据如此，而且在前瞻性的期权价格中也一样。要想在历史上看到现在这么低的波动水平，得追溯到布雷顿森林体系时代。

低波动表明投资者对于风险的态度正处于数十年来最为放松的状态。以历史标准衡量，目前市场对承担风险所要求的回报水平非常低，即使借款方信用评级较低，也能非常容易筹措到资金。如此风平浪静，并没有全球经济风险状况的任何切实改善来提供支撑。今年初，世界经济论坛发布一份由金融业者草拟的报告显示，在困扰全球经济的23种风险中，有15种风险在过去一年中有所上升。来自于生态或生物灾难、欺诈、政治冲突和恐怖主义的威胁似乎与以前一样大。这些都还只是我们已经识别出的风险。目前可能仍然存在一些重大的所谓“未知的未知”。■

联汇

议论已久的国家外汇投资公司有望在年内成立，这个被认为是中国淡马锡的公司暂名“联汇公司”。

联汇的缘起在于巨额外储，外储的根源在于我国产品在国际市场上竞争力带来的顺差。现行制度下，顺差必须通过央行来强制结汇，而央行为此又只能投放等额的人民币作为对冲。于是，有多少顺差，也就有了相应的外汇占款。这些外汇占款，实际上是央行以基础货币的形式投放在市场上的。于是形成流动性过剩，推高资本市场。

按计划，联汇首批将发行相当于2000亿至2500亿美元的人民币债券，所获资金用以向央行购买相应额度的外汇以对外投资。发行如此多债券，实际上回笼的人民币约有1.548万亿至1.935万亿元，其效果相当于提高250个基点的法定准备金，或者说大体上吸收了2006年一年的新增外汇占款，这对于压缩流动性的作用非常大。而联汇拿了这些人民币向央行换汇，到海外进行投资，也是打开了新投资渠道。对国内房价和股价的变化，这无疑是个巨大的“利空”因素。■

差异化

上交所新一代交易系统将于5月上线，预计8月后推出证券产品的差异化交易。我们现在体会到的差异化还是2001年8月发布的股票和基金交易价格涨跌幅限制比例为10%、ST股票价格涨跌幅比例为5%的细微差异。随后，权证推出，作为股票衍生品，不再设置固定涨跌幅限制，而是对其实施与股票价格有关的涨跌变动价位限制，即权证当日涨跌最大变动价位是股票当日涨跌变动价位的1.25倍。

随着产品丰富，ETF、LOF、权证等品种上市，金融衍生产品增多，“差异化”已势在必行。“差异化”第一步是推出更加丰富、多样化的指令类型，如止损订单和多日有效订单，这样就可以令电脑帮助投资者盯盘，控制风险;其次是根据不同品种设计不同交易限制;继而在ETF上实施融资融券等。一个科学而合理的交易系统展现出美好的蓝图。不过，这已经是海外市场几十前的常态了。■ 消费理财汇丰消费·理财房产证窝轮套利全球市场股改上交所