封闭式基金井喷

（文 / 谢九）

有市场人士指出，这一切不过才刚刚开始。

导致封闭式基金井喷的导火索是即将到来的“强制分红”。市场一直有传言称，管理层计划出台相关文件，要求封闭式基金一年至少分红一次，分配比例不低于年度实现收益的90%等。对于基金公司来说，分红意味着减少收取的管理费用，所以一直以来对于分红并不积极，今年仅有两只基金主动进行中期分红——8月，嘉实基金旗下的基金泰和与基金丰和两只封闭式基金分别发布中期分红公告，向全体基金份额持有人按每份基金份额派发现金红利0.13元和0.10元。在强制分红基本成为共识的前提下，又有4只基金加入分红行列——国泰基金旗下的基金金鑫、基金金鼎和基金金盛也在3季度进行分红，分别实施了10派0.4元、10派0.8元和10派0.8元的分红，另外还有10只基金在近期修改了分红条款。如果按照一年至少分红一次的要求，由于今年只有5只基金进行过分红，所以年底将迎来大面积分红。2001年4月，封闭式基金曾实施了162亿元的分红，为历史上分红之最，由于今年股市行情叫好，基金具有较高的潜在未分配收益，如果年底进行强制分红，分红规模有望超过300亿元。

除了强制分红的预期之外，部分中小封闭基金即将到期，可能带来“封转开”的机遇也让很多投资者趋之若鹜。大量封闭式基金的陆续到期，使2007年被视为封闭式基金的转型年，“基改”的核心是平衡封闭式基金持有人和管理人利益，让封闭式基金持有人利益得到重大保护。“平稳转型、共创多赢”成为基改的主要思路。按照现有相关基金法规规定，封闭式基金的结局有到期清盘、到期封转开、提前封转开、延长封转开4种，尽管对封闭式基金的出路还有很多争议，现在看，封转开的可能性还是最大。华夏基金旗下的基金兴业是到期封转开的代表，已经于今年9月转型为开放式基金——华夏平稳增长基金，长盛基金旗下的基金同智则是提前封转开的代表，尽管于明年3月到期，现在已经基本完成封转开的转型，即将于12月4日开会表决转型方案。明年6、7月间，还将有十几只基金陆续到期，如果能够转型为开放式基金，相对目前封闭式基金的高折价率，无疑是很好的套利空间。在“基改”即将轰轰烈烈开展之际，一部分先知先觉的投资者总是抢先入市，一向以谨慎著称的QFII大举进驻封闭式基金就是很好的例子。

分红预期只是引发此轮行情的导火索，真正实质在于对封闭式基金过高折价率的修正，或者是一种价值回归。由于我国封闭式基金折价率高达30%，部分基金比如基金景福等甚至一度超过50%。随着基金净值的大幅提升，封闭式基金被市场公认为价值严重低估，其中原因之一在于我国市场没有做空机制。也正因为此，即将推出的股指期货对于封闭式基金的意义更甚于强制分红。如果说强制分红是此次封闭式基金行情的导火索，股指期货则可以视为封闭式基金行情的燃料。由于封闭式基金净值和沪深300指数高度相关，股指期货推出之后，投资者可通过买入封闭式基金，卖空股指期货的对冲交易来套取折价空间，促使基金价值向净值回归。当然，由于股指期货的进入门槛和风险都较高，此次方式更适合机构投资者。在一些海外成熟市场，这是较为常见的操作手法。

即将开展的融资融券业务也在一定程度上刺激了封闭式基金。根据沪深证券交易所公布的融资融券实施细则，封闭式基金作为在交易所上市交易的证券投资基金，可以作为抵押的标的证券，折算率为80%（与债券一样）。从这一点看，封闭式基金比开放式基金更有吸引力，因为开放式基金在场外交易，不具备上市交易资格，无法成为融资融券的标的，活跃的短线资金将加大对封闭式基金的投资力度。尤其对于保险公司、社保基金这些大机构而言，封闭式基金在融资融券上的优势具有不小的诱惑。■ 基金封闭式封闭式基金井喷股指期货期货基金分红