洪都航空:高飞的军工龙头

（文 / 谢九）

在“军工资产进入上市公司”的预期下，军工股成为今年久炒不衰的板块，相关上市公司从年初至今的涨幅大多超过200%，甚至大有方兴未艾之意。

事实上，在军工集团下属的数十家上市公司中，大多数公司还只是停留在炒作阶段，或者尚处于市场预期中，得到大股东实质性军工资产注入的洪都航空（600316）也因此被视为军工股龙头，成为今年市场上最大的黑马之一。在其股价最高涨幅超过500%之后，市场对洪都航空的投资价值开始出现分歧，看好者认为其长期大牛股的故事才刚刚上演，看空者则认为其投资价值已经严重透支。10月11日至13日，洪都航空的股价在3天之内下跌20%。

洪都航空的实际控制人是中国航空工业第二集团公司，公司始建于1951年，并于1954年为新中国造出第一架飞机。洪都航空于2000年在上海证券交易所上市，主营业务是生产销售教练机、通用飞机，以及接受集团委托加工其他军品，主要产品为K8教练机、N5A农林多用途飞机、海燕螺旋桨飞机等。依托洪都集团强大的科研实力，公司是我国航空企业中唯一一家“厂所合一”的企业，拥有一支实力雄厚的航空研发队伍。其主营产品K8教练机综合性能优于国际上同类教练机，在亚洲、非洲等多个国家拥有广阔市场，2005年，公司来自国外的收入占主营收入的62%。公司对外销售飞机的模式是，首先销售给中国航空技术进出口总公司（中航二集团的子公司），然后由中航技公司对外出口。2005年，公司与中航技先后签订了两批共67架K8的总合同，以450万美元的飞机单价计算，这两批合同足以使得公司未来两三年内订单饱满。

借股权分置改革之机，公司的大股东将主要军工资产注入上市公司，注入资产总价值2.18亿，经评估后对应2005年主营收入和净利润分别为4.4亿元和4339万元。而洪都航空在2005年的主营收入和净利润分别为6.24亿元和5778亿元，大股东资产注入之后，相当于提高净利润75%。洪都集团除军品总装和试飞外的航空资产全部进入上市公司，洪都航空实质上完成了飞机资产的整体上市，这在国内的军工类上市公司中并不多见。

除了大股东资产注入之外，公司还面临前所未有的外部良好环境。我国空军大规模升级换代，给高级教练机带来了极大的需求。今年上半年，公司参与投资研发的猎鹰L15高级教练机成功实现首飞，L15和第三代战斗机配套，有望成为我军换装的主力教练机，也将成为继K8之后公司新的利润来源。按照目前进度，L15有望从2008年开始为公司带来利润。

今年6月，空客A320系列飞机总装线项目落户天津滨海新区，A320系列飞机总装线预计投资50亿元人民币，加上改造、新建配套设施，项目总投资预计80亿至100亿元。由于洪都航空的实际控制人中航二集团有意对该项目参股，市场一度有传言称，中航二集团可能会将部分股权（9%）转让给洪都航空，洪都航空因此有望获得1.7亿元的投资收益，以及空客的转包大单。该传闻再次让洪都航空这匹黑马充满巨大的想象空间。10月13日，公司发布了澄清公告，称经向公司控股股东中航科工和实际控制人中航二集团询问，空客A320项目，中航二集团正在与有关方面进行接洽，但未与任何方面签署任何协议。公司是否参与空客A320项目、如何参与，目前均未确定，以上传闻和报道属其自行猜测。

与A320悬念重重不同的是，洪都航空集团于近期和美国日蚀（Eclipse）航空制造公司签订了Eclipse-500轻型公务机舱门转包生产合同，合同量将根据Eclipse合同的销售订单确定。由于洪都航空与洪都集团生产加工的关联关系，此项转包生产合同中的大部分零部件将通过委托加工的形式由上市公司洪都航空执行。由于洪都集团公司尚未就合同涉及的具体事项与洪都航空进行洽谈，目前暂不能确定此次委托加工的具体金额。不过可以肯定的是，这也将是洪都航空未来新的利润来源。

对于洪都航空在未来几年的发展前景，市场并没有太多的怀疑，争议在于洪都航空经过500%的涨幅之后，估值是否合理？2005年，洪都航空的每股收益为0.23元，相比上年提高76%，公司得到大股东资产注入之后，2006年每股收益有望达到0.60元，以10月13日收盘价28.35元计算，市盈率高达47倍，这是一个溢价过高的估值，市场的期待明显放在2007年乃至更长远的未来。■ 洪都航空股票军工航空龙头