B股市场的再度疯狂

（文 / 谢九）

B股市场在几乎快被人遗忘之际，以一种近乎疯狂的方式吸引了人们的眼球，9月18日，上证B股指数上涨9.65%，超过九成的股票涨停，深圳B股指数上涨7.54%，超过八成的股票涨停。

这已经不是B股市场的第一次疯狂，今年年初，B股市场受到利好传闻的刺激，曾经在一个月内上涨50%。当时市场有传言称，A股和B股市场即将合并，不过传言在事后并未兑现，时隔9个月之后，A股市场的股权分置改革已近尾声，B股何去何从的话题再度浮出水面。

9月份，上海上市公司董秘协会、广发证券共同主办了“后股权分置改革时期纯B股公司出路”的研讨会，与会人士提出了多种改革方案，其中比较主流的思路是，对于同时拥有A、B股的公司采取B股直接转换A股的方式，对于纯B股公司则采用公募增发A股再回购B股，或发行H股，再将B股转换为H股。如果上述思路能够得以实施，A股和B股之间的巨大差价无疑会带来历史性的套利机会。虽然大多数B股公司的财务状况不容乐观，但同股同权的B股价格远远低于其A股，平均溢价率达到100%，部分公司的A、B股之间的溢价达到200%～300%，比如中纺Ｂ、*ST中华B、*ST东海B、ST大盈B等等。

尽管A、B股合并的消息尚未得到任何权威部门的证实，但在这种历史性套利机会面前，很多投资者早已按捺不住，纷纷杀入冷清已久的B股市场。9月18日大涨之后，次日B股新增开户数达到713户，为近年单日新增开户数之最，接下来的几个交易日内，每天开户数也超过了500户，而在以前，B股的每日开户数不过30户左右。

对于B股市场的投资机会，海通证券的张崎认为，决定股价长期走势的仍然是上市公司业绩和分红能力，投资者可考虑逢低吸纳市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，同时兼顾A、B股差价情况（因为差价形成的原因比较复杂，有A、B股股本大小不同、投机性因素等等，有些股票尽管差价大，但往往是A股价格虚高，投资其B股最终不可能获得全部差价收益），在业绩看好的品种中尽可能选择差价大的品种。国都证券的吴明认为，B股市场的行情目前仅仅是年初行情的延续，在A、B股市场正式合并之前，B股市场的行情还会不断反复，投资者在选择时首选A、B股之间存在明显价差的公司，次之的选择则以选择无参考物的公司作为投资目标。

面对外界对于B股出路的种种猜测，管理层并没有对此明确回应，只是有消息称，管理层对于B股市场改革有三点意见：第一是B股市场改革尚无时间表，有关B股市场改革的问题正在研究，管理层已经成立了专门负责B股市场改革的研究小组;第二是B股上市公司不存在股改的问题，即使进行改革，非流通股股东也不需要支付对价;第三是B股市场的出路要靠创新，比如B股市场向A股市场并轨。

我国B股市场成立的初衷是为了筹集外资，早年间曾经起到过一定的作用，一共有100多家公司发行过B股，募集资金80多亿美元。随着我国对外开放程度越来越高，外汇储备已经接近1万亿美元的背景下，通过B股募集外资的使命早已不复存在。更多的公司开始走上海外上市的道路，而不是选择B股，自2001年之后B股市场就再也没有发过新股，在再融资上，也仅有上工B、京东方B、帝贤B等3家公司有过增发，B股市场的融资功能几乎完全消失。对于一些B股上市公司而言，在一个没有融资功能的市场上市，每年还要缴纳一笔上市维护费用，显然也是并不划算的买卖，多家上市公司对此也是诸多抱怨。

B股二级市场的表现也让很多投资者心灰意冷，2001年2月，B股市场处于历史高位之际，对个人境内投资者开放，此举让众多境外投资者抽身而出，而套牢了很多新入市的境内投资者。一个既没有融资功能，又在二级市场波澜不惊的B股市场，早已被认为失去了存在的意义，在很多年内一直缺乏关注。B股市场再度引起人们关注是在2005年7月之后，当时人民币开始升值，B股作为以外币标价的人民币资产，凸现了一定的投资机会。今年年初，由于市场传言A、B股合并，B股市场在一个月内大涨50%。

尽管管理层对于B股改革并没有给出明确的意见，但在市场眼中，B股市场改革只是时间早晚的问题，在A股市场的股权分置改革已近尾声之际，市场的信心显然比年初更为充足。■ 股权分置改革市场b股ipo疯狂