长江电力:大象也能跳舞

（文 / 谢九）

9月15日，G长电（600900）、中国国航（601111）、大秦铁路（601006）等一些超级大盘股突然集体飙升，其中，中国国航在破发后报复性地封住涨停，长江电力涨幅超过7%。在这群大象的集体舞蹈下，上证指数一举突破1700点。对于长江电力，市场似乎已经开始慢慢淡忘了今年的业绩不佳，转而将目光投向更遥远的将来。

在8月份公布的中期报告中，长江电力实现13.18亿元的净利润，同比下降6.81%，由于今年2季度以来长江流域遭遇大旱，长江来水偏枯导致公司在三峡和葛洲坝的机组发电量下降，今年上半年，公司下属的葛洲坝电站完成发电量64.35亿千瓦时，较上年同期减少5.66%，三峡电站2006年上半年完成发电量211.17亿千瓦时，公司分配90.50亿千瓦时，较上年同期减少6.99%。发电量的减少最终带来业绩下滑，已经是市场意料中事，这也导致公司股价在3个月内从8元一度跌至6元，跌幅超过30%。另外，长江电力没有在年内对三峡左岸机组进行收购，这也导致公司业绩增长放缓。在长江流域4季度枯水季节的压力之下，公司下半年的业绩依然不容乐观。

虽然短期内业绩不佳，长江电力自有支撑投资者信心的理由，手中持有的建设银行（0939，HK）的巨额股份就是一大筹码。2004年，长江电力以20亿元参股发起设立中国建设银行股份有限公司，以每股1元的价格持有建行20亿股，占建设银行1%的股份。2005年，建设银行上市，长江电力所持建行H股到今年10月底可以上市流通。截至9月15日，建行股价为3.32港元，长江电力所持20亿股的市值超过66亿港元。8月16日，公司发布公告称，公司计划在2007年之前出售不超过8亿股建行股份，以目前价格看，市值在27亿港元左右。如果通过大宗交易出售股份，长江电力可获15亿元左右的税后收益，对应82亿股的总股本，可带来0.18元的每股收益，相当于去年公司每股收益的43%。由于公司今年业绩面临一定压力，不排除年内出售部分建行股权的可能。

当然，出售建行股份带来的收益毕竟不可持续，最让投资者期待的还是公司对大股东三峡工程开发总公司旗下机组的收购计划。建设中的三峡工程设计安装26台发电机组，除2006年投产2台之外，2004年至2009年每年投产4台机组，计划在2009年完成投产，长江电力计划在2015年之前完成对全部26台机组的全部收购，按照每台单机价格不超过50亿元计算，共需收购资金1200亿元左右。长江电力在2003年上市时收购了4台机组，截至目前共收购了6台三峡机组，原本计划在2006年收购2台，但是以目前进展来看几乎没有希望，这也是长江电力股价在今年走弱的原因之一。剩余20台机组的收购进度，成为投资者关注长江电力的焦点所在。8月份，公司董事会通过了《长江电力2006～2010年发展规划》，将在今年年底披露具体收购计划。由于收购20台机组所需资金将近1000亿元，如此巨大的资金需求，一方面将考验公司的融资能力，一方面也将迫使公司尽可能推出低成本的融资方式，今年5月份，长江电力发行权证，也是一种融资方式的尝试之举。

长江电力目前有12亿份权证，和宝钢、万科等权证形同废纸的权证不同，长江电力的权证目前还有较高价值，长江电力认购权证的行权价格为5.35元，而正股价格为6.81元，行权日期为明年5月，届时长江电力行权的可能性非常大，如果按照1∶1的比例行权，长江电力的总股本将扩张15%至94亿股，这将摊薄公司的每股收益，因此，从权证的角度来看，长江电力明年也有着业绩扩张的极大动力，或是出售建行股权，或是收购2台三峡机组，二者的可能性都非常大。

除了长江电力自身的发展前景，证券市场的创新也将为公司带来一定投资机会。9月5日，新加坡交易所率先推出新华富时A50指数期货，成为首个针对中国A股市场的指数期货，尽管该股指因为未经授权而遭受非议，但也给中国市场带来了实实在在的压力，在压力和争议之下，中国金融期货交易所于9月8日成立，中金所总经理朱玉辰表示，沪深300指数将作为第一个股指期货标的指数。无论是新加坡的A50指数，还是中金所的沪深300指数，长江电力这样的超级大盘股都是理所当然的成分股，这也使得大盘股成为机构吸筹的对象，长江电力、中国国航、大秦铁路等超级大象在9月15日集体起舞，一定程度上也是受到了股指期货的刺激。■ 大象电力跳舞长江