H股进入恒指带来的投资机会

（文 / 谢衡）

( 恒生指数于1969年11月24日推出，一直广泛被引用为反映香港市场表现的主要指标 )

近日，香港恒生指数服务有限公司宣布自9月11日开始，中国建设银行股份有限公司（以下简称:“建行”）将成为恒生指数成分股，建行在该指数中的比重为2.16%。虽然自1993年国有企业到香港联交所上市至今已有13年，但建行此次入选恒生指数成分股，是H股公司首次加入有37年历史的恒生指数，因此被认为对于H股市场乃至整个香港股市都具有里程碑式的意义。

恒生指数于1969年11月24日推出，一直广泛被引用为反映香港市场表现的主要指标，其成分股涵盖了香港股市总市值的70%。H股也称为国企股，是指国有企业在香港（Hong Kong）上市的股票。由于以往国企股公司在香港上市的不是全流通股份，所以国企股一直不被纳入选取范畴。

“内地近年来锐意进行的股权分置改革，实现了内地上市公司股份全流通，帮助在港上市的国有企业树立了与国际接轨的正面形象，股权分置改革为国企股入选恒生指数创造了有利条件。”香港恒生指数服务公司总经理关永盛公开表示。“近年来国企股占港股总市值和大市总成交额的比重一直在上升，目前国企股市值约占总市值的20%，国企股的成交额也占到了大市总成交额的30%～40%。因此，将国企股吸纳为恒指成分股更能客观反映香港股市的整体状况，对于有意投资内地股市的投资者来说，恒生指数的指标作用会更大。”他说。

根据香港联交所公布的数据，截至今年7月底，共有351家内地企业在香港上市，它们的市值约为44203亿港元，约占港股总市值的44%。今年前7个月，内地企业在香港股市的成交金额占香港股本证券成交金额的57%强，集资金额则占市场的70%。内地企业来港上市大大扩展了香港证券市场的广度和深度。

“恒指是投资者公认的一个指标，如果再不纳入H股，那么就将逐渐被边缘化。”国泰君安（香港）研究部主管蒋有衡表示,“H股进入恒指成分股，将促使香港市场更加国际化。”

实际上，由于现在的恒生指数过于港化，而且汇丰控股的权重太高，因此已经有很多基金经理不采用其作为投资基准指数。目前，蓝筹股龙头汇丰控股占恒指的比重高达30%，其次中移动占16%，和黄、长实分别占5.8%和3.6%，只要买卖相关股份，就可控制恒生指数市值的56%。而从投资分散化的考虑出发，没有哪个基金经理会把一半的资金押在这几只股票上，把自己的投资组合表现和恒生指数做比较就没有太大意义。

据称，目前香港退休基金最为广泛采用的基准指数，是以英国《金融时报》的指数为基础设立的FTSE Mandatory Provident Fund (MPF) index，另外，美国摩根士丹利资本国际MSCI系列指数近年来也颇受欢迎。

因此，路透社的评论就认为，恒生指数这次改变，重要性可以和1999年美国道－琼斯30种工业指数加入微软和英特尔相比。微软和英特尔在高科技板纳斯达克上市，而道－琼斯指数原来只包括纽约证交所的上市企业。高科技公司从在二板市场小打小闹，发展到今天的股市巨人，道－琼斯为了自己的权威性，也只能把它们视若己出，收入旗下。如果没有微软和英特尔这两大巨人的加盟，可能道指早被边缘化了。恒指也一样。香港恒生指数从100点起步，时至今日达致17000多点，过去30余年来增加了170余倍，正是受益于其不断地吐故纳新。

此外，恒生指数的编算方法也将有所变动。恒生指数还将在9月8日后将单只股票上限权重限定为25%，这一上限在2007年3月7日后将变为20%，在2007年9月7日收市后变为15%。同时在计算指数时，对新加入的建设银行等3只成分股采取全面流通调整系数，而对老成分股将沿用总市值。不过在明年9月7日后将全面采用流通调整系数计算指数。这样从平衡角度看，汇丰、中移动的比重下调，将使恒生指数更加准确、全面。

但是，香港证监会最新发布的研究报告就指出，恒指调整实施前后，个别股份或会出现交投及价格大幅波动的情况，提醒投资者必须要格外留意该指数调整及其可能带来的影响，进行投资决定时须考虑有关因素。香港证监会认为，新方法将会对高市值股份的比重设定上限，与恒指表现挂钩的或与恒指有关的基金可能会出售一些高市值股及买入其他成分股，以调整其投资组合。

例如:成分股权重上限将直接影响到汇丰控股，该股占变动前恒指权重的29.12%，变动后权重将限定为25%，这一修改将导致以恒指为投资标的指数基金抛出汇控。另外，中移动占变动后恒生指数权重将由18.43%变为18.69%，由于在2007年9月7日后存在15%的权重上限，预计也将遭到基金抛出。野村证券在本月初发表的研究报告指出，仅以盈富基金和恒指ETF两只追踪恒指的被动式管理投资指数基金当时总资产377亿港元计算，三个阶段调整组合将分别要沽出汇控16.6亿港元、18.8亿港元、18.8亿港元的股份，而中移动方面，将分别买入1.86亿港元股份，以及沽出14.2亿港元、14.5亿港元股份。

一般指数基金与保险公司的退休基金等，都会以恒生指数成分股为指标，并跟随成分股的变更而调整组合比重。当有股份加入或剔出恒指成分股时，市面上的指数基金需要买入或卖出相同比重的股份。因此，如国企股被纳入恒指，有关基金便需要买入这些股份，股价便可能因为需求增加而上升。实际上，建行晋身恒生指数成分股早已在市场的预料之内。建行自去年上市以来，股价就一路攀升，屡创新高，记者发稿前最后一个交易日收报3.51港元，比发行价2.35港元累计上升49%。按收盘价3.51港元计算，建行的总市值已经高达7746亿港元，仅次于汇丰控股。

由于中国的监管方已经允许合格的金融机构开展代客境外理财服务（QDII），所以未来恒生指数的变动就有可能影响境内普通投资者的收益水平。比如，内地市场上第一支由外资银行提供的代客境外理财产品——汇丰银行发售的“汇聚通”指数系列。由于外资银行尚不能从事对本地居民的人民币业务，“汇聚通”指数系列将以美元形式发售，手续费全免。投资期限为2年，潜在回报与香港恒生指数的表现挂钩。该产品根据恒生指数的表现，设自动提前赎回，即在预定的估值日，如恒生指数等于或高于触发水平，产品将自动提前赎回，投资者可获得最高达8%的年回报率。如果不发生自动提前赎回，两年投资期最高可达16%的潜在回报。■ 机会成分股股票恒指加盟投资恒指恒生指数美股