一天蒸发八百亿元

（文 / 一虫）

近期某证券报头版用了这样的标题:《股市遭遇四年来最“黑”的一天》。这一天是指7日，正好在“六六大顺”的2006年6月6日后头。当天上证综指暴跌89.58点，跌幅达5.33%，创出自2002年1月28日以来的第一大跌幅，约有1/3的个股(420多只)跌停。一日内，沪深两市的流通市值蒸发了800亿元。5月中旬以来开户、入市的50万新股民集体被套牢。他们又一次被动地上了生动而残酷的一课:股市有风险。

暴跌后，照例要凑出原因来。综合各方意见，“元凶”是股市自去年12月初以来，累计涨幅一度超过55%，非理性的成分在扩大，很多股票的价格已经过于昂贵。根据经验，国内投资者所要求的风险报酬率(即从事高风险投资所要求的年收益目标)一般在11%～13%，无风险报酬率(中长期国债利率)约在3%～4%。股票投资属于高风险之列，由12%报酬率出发，倒推得到8倍左右(求倒数，1/12)的市盈率(股价/每股盈利)。今年1～4月，我国工业企业实现利润同比增长22.1%。假设未来几年间，企业利润年度增长率在15%～20%，则股票的市盈率水平可以从8倍提高到大约15～18倍。下跌前，A股(剔除微利、亏损股)按照流通市值权重进行平均的市盈率约为21倍，用通俗的说法换算(1/21)，相当于年利率4.8%。——根据这种算法，A股1300多只股票整体上物超所值了，上市公司的经营利润不足以提供全面的风险补偿。

新股集中发行导致部分资金离场，也被认为是股市暴跌的重要诱因。6月初，第一只IPO(首次公开招股)个股——中工国际吸引了2046亿元资金进行申购。6月12日、13日，短短两天内，还有三只IPO个股闪亮登台，可能冻结4000～5000亿元以上的资金。这三只个股中，大同煤业属于大盘股，预计融资金额超过18亿元，被认为是超级大盘股上市的先头部队。同期，刚刚在香港上市的中国银行也正式宣布“海归”，其A股IPO于6月9日经证监会审核，预计融资接近200亿元。内地股市一向害怕大盘股的IPO，它们就如“抽水机”，轻易抽走巨额资金。证券圈内流传着一句未经证实的话:管理层认为股市涨得过快，所以出手调控。这可能不是空穴来风，因为如此密集的IPO，如此急切、迅速的中行“海归”，颇不寻常，应该已经从侧面表明了管理层的态度。

所谓屋漏偏逢连夜雨，全球股市近期正好也是持续走弱。由于土耳其、韩国、欧洲等央行陆续加息，且担心美国在6月底提高利率，故从5月中旬开始，美、欧、日以及各大新兴地区(印度、俄罗斯等)的股市相继下跌。6月7日，美国道-琼斯指数3个月来首次收于11000点之下，纳斯达克指数也创下7个月来新低。韩国、新加坡、俄罗斯、印度及香港地区股指近期的最大跌幅都超过10%。为什么股市害怕加息？加息会提高资金成本，提高对风险报酬率的要求，从而导致股市估值中枢下移。我们在前面说过，市盈率是风险报酬率的倒数，报酬率提高之后，合理的市盈率水平就会降低。原本内地A股市场对全球股市的涨跌一点也不感冒，向来是我行我素。近年来情况有所变化，由于QFII(合格境外投资者)的推出，也由于内地机构投资者的日益成熟，受制于比价效应、参照系效应，A股很难继续独善其身。

市面上还流传着如下阴谋论:正是由于近期大量散户集中入市、大胆买股，才导致了大盘的暴跌;机构、庄家需要有对手盘(即交易对象)才可能顺利减仓、出货，新股民们不幸成了接盘抬轿的“热门人选”。网上有个“新警察”的经典段子，好事者把它改编成了“新股民”。小张要把钱从银行转进股市，“新股民吧？”“你咋知道？”“老股民子弹早打没了，没现钱。”小张下单买股票，“新股民吧？”“你咋知道？”“老股民胆小，哪敢像你们这样全仓追涨。”大盘暴跌，股票跌停了，小张脸绿得跟行情显示板一样，“新股民吧？”“你咋知道？”“老股民今年都赚了一些，就这跌法，多半还有盈利。”这段子不厚道，但不算夸张，新股民之“动物凶猛”，名声在外。新浪财经的朋友说，近期该频道浏览量有领衔所有频道之势，令他们窃喜不已。语音刚落，大盘暴跌——网络时代，新的股市反向指标诞生了。前一个指标掌握在证券营业部门口卖茶叶蛋的大娘手中。■ 大盘股市盈率股票股市蒸发投资百亿元股民ipo