传说中的牛市

（文 / 一虫）

近期，炒什么最赚钱？答案不是外汇，不是黄金，甚至不再是房产了，而是股票。你到券商的营业部大厅看看吧。那儿人声鼎沸、人头攒动。经过5年熊市，股民们终于盼到了传说中的牛市。上证指数5月12日收盘达到1602点。进入2006年以来，短短4个月内，股指暴涨37%以上;与去年最低的998点相比，最大涨幅更是达到60%。约有130只股票的价格在这期间内实现翻番。久违的股市赚钱效应回归之后，吸引了大批新手入市。据中国证券登记结算公司的统计，5月9日当天新开的A股账户达到20590户，日开户量创出近4年来的最高水平。年初至今，新增加的股民数量当有80万户以上。笔者经常被亲朋好友们询问，现在开户买股票好不好？得买什么股票？

要回答这些问题，先得回顾一下:这轮牛市出现的原因是什么，有无坚实的基础？原因大致有四，我们用菜市场买菜来做个比方。首先是“蔬菜”物有所值了，不再贵得离谱。经过漫长的熊市，到了去年，内地A股的价格泡沫已经基本消失，整体估值水平不高于西方发达国家。其次，“菜市场”加大了软硬件环境建设，“食品安全”问题得到改善。经过几年的整顿治理，以及新股的不断发行，A股上市公司的资产质量、法人治理水平均有所提升，市场秩序大为好转。第三，买“菜”之时，您可以享受“买十送三”的优惠。去年5月初以来，证监会强力推进股权分置改革，大多数上市公司的大股东向流通股股东（含普通的中、小散户）赠送股票，后者相当于获得了七折的优惠。第四，“买菜者”的钱包鼓了，钱多得没处花。由于人民币升值预期较大、居民储蓄余额增长较快，国内资金过于充裕，容易推动各类资产价格上涨。

从上述四类原因出发，可知眼前的牛市并非建立在流沙泥沼之上。认定地基扎实之后，投资功课尚未做完，别急于追高入市，我们还得判断:牛市还能持续多久，还有多少上涨空间。

目前，股权分置改革工作已经完成了百分之七八十，尚未股改的个股股价也已预支了未来的送股折扣。换言之，时机已过，现在入市基本上无法享受“买十送三”的促销优惠了。在估值水平方面，目前美国股市所有个股按照市值权重进行平均的市盈率（股价除以每股收益）是23倍;内地A股所有上市公司按照流通市值权重进行平均的市盈率约为29倍，剔除微利、亏损股后约为20倍。与美国相比，内地A股的价格已不便宜。“菜价”有点贵了，促销期业已结束，故，短期内A股的上涨空间不大，除非市场持续非理性，投资者情绪趋于狂热。非理性的狂热需要有资金的支持。眼下，市场似乎不缺钱。

然而，资金泛滥推动下的资产价格上涨，极有可能催生出泡沫，令价格背离内在的价值。著名的反面例子就是十几年前的日本。1989年12月29日，东京股市的日经指数上涨到38915点，股票总市值达到国民生产总值的1.6倍。此后开始漫长的下跌，一度击穿8000点，跌幅超过80%。泡沫破灭的代价还不止于股市。日本的平均经济增长率在上世纪90年代只有1%左右，故有了“失去的十年”之说。眼下的中国，已经有点当年日本的影子，资金成本较低、热钱数量过多，导致房产、贵金属、股票等价格上涨过快。如果政府不采取有力的应对措施，资产价格还会惯性上涨，股市可能成为房市之后的新热点。届时，股指有机会冲上1700点、1800点，甚至是2000点、2200点。但这也意味着它陷入疯狂、走向迷途，最终会被暴跌打回原形。

总之，尽管A股还有可能惯性上涨，但奉劝风险承受能力差的人不要盲目入市，不要看着别人炒股赚钱就眼红手痒。经过近期的大幅上涨，只有少数股票还具备投资价值，多数股票股价已有高估之嫌。如果贸然闯入，可能被套牢，成为击鼓传花游戏的最后一位“接盘者”。实在按捺不住冲动的新股民们可以考虑少量介入一些累计涨幅相对较小的绩优蓝筹股，或者干脆买点股票基金。今后股市的热点应该会转向首次新股发行（IPO）的个股。它们大约会在6月份以后陆续上市。新股民们可以考虑持有现金离场观望，届时再参与认购。■ 股票投资传说牛市