​股市中的无风险套利

（文 / 一虫）

股市有风险，入市须谨慎。这话大家原本就耳熟能详，历经5年漫长熊市之后，更是有了感性的认知。所谓一朝被蛇咬，三年怕草绳，不少人发誓再也不进入股市了。但是，眼瞅着股指从去年12月6日的1074点涨到今年4月11日的1366点，累计最高涨幅高达27%，所谓的誓言终于溶化在春风里，资金陆续回流股市。通常来说，股票投资的预期收益率要高于银行存款利率，只是股价波动大，其风险也远高于银行存款。那么，究竟有没有可能在股票投资中进行无风险套利？在特定的时间内，我们还是有机会撞上这等好运。它宛如白驹过隙，稍纵即逝。

国内A股市场上有一只股票叫丝绸股份，代码000301。这家上市公司的控股股东吴江丝绸集团向股民们做出承诺，大意是:倘若一年后的股价低于3.50元/股，集团将以现金方式支付差价。换言之，基本可以假定一年后的股价起码是3.50元。4月13日，丝绸股份的收盘价为3.18元。显然，当天买入这只股票，扣除双向买卖总计约为0.5%的手续费、印花税之后，一年下来的投资收益率有9.5%。这可比一年期存款利率（税后1.80%）、三年期国债利率（3.14%）高多了。况且，这笔投资的风险很小。首先，吴江丝绸集团承诺的方案很可能会被上市公司的股东大会表决通过，假使没有获得通过，集团可能会推出更为优厚的承诺，给予更大的利益;其次，吴江丝绸集团将在银行账户内存入理论最大现金补差总额的20%，即1.42亿元作为履约保证金，并申请冻结至承诺有效期届满之日;集团还将获得银行对理论最大补差总额80%（5.70亿元）提供的不可撤销连带责任担保。有了如此强大的资金后盾，一年后的股价应当无虞。

由于A股正在大搞股权分置改革，新鲜事儿几乎每天都有，类似的套利例子曾经还有若干。4月7日，G沪机场（600009）的收盘价为11.5元。它发行的认沽权证叫作沪场JTP1（580996），当日收盘价为每份1.65元。该权证的持有人有权在一年后以13.6元的价格售出G沪机场股票。所以，在这个时点上，我们可以构建一个无风险套利组合:以11.5元的价格买入G沪机场股票;同时，以1.65元的价格买入同等数量的沪场JTP1权证——相当于花了13.15元买入组合，可在一年后以13.6元卖出。一年后，不管G沪机场股价如何变化，不论深沪股市跌到多少点，我们的总收益率都会稳定在2.9%以上，几乎没有任何风险。当G沪机场股价在13.6元以下时，由于我们手握认沽权证，卖出价仍可以是13.6元，故总收益率约为2.9%。当股价高于13.6元时，认沽权证最终会一文不值，但股票的收益提高了，故总收益率会高于2.9%。例如，当股价涨至14元时，权证的收益为－1.65元，股票的收益为2.5元，总收益率约为6%。

国内上市公司要约收购的案例日益增多。它们也带来了一些短期的无风险获利机会。例如，2月中旬，中石化宣布要收购旗下控股的4家上市公司:齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明。在4月6日当天买入这4只个股（次日这4只个股就停牌了），若要约收购方案获得股东大会通过，便可在4月10日收到要约收购资金（相当于售出股票）。扣除约为0.5%的手续费、印花税，5天收益率大约是0.3%～0.6%，折成年度收益率高达20%～40%。由于股东大会一般都会通过收购方案，故投资的风险很小。但一年下来，这种机会通常只有几次。在此之前，只有2005年底时中石油对其旗下3家上市公司完成了要约收购。所以我们要像猎豹一样耐心等待，并且不能放过任何一个猎物。

之所以谈论股市中的无风险套利，实是希望读者们不要对股市有恐惧的心理。股市有风险，也有很多机会。风险可大可小，甚至可以近似于零;机会也是时多时少。只要你善于学习，随时关注各种财经信息，并经常向相关专家请教，完全有可能通过股票投资，获取比银行存款利率高的收益，且不会承担很大的风险。随着中国股市日益走向成熟，制度建设逐渐完善，投资环境也有明显好转。现在的股市，与5年前相比，谈不上是脱胎换骨，却足以让您刮目相看。欢迎归来！■