​三上三下

（文 / 邢海洋）

每年春天，每年“两会”前，股票市场总是重复同样的一个故事，今年也不能免俗:至3月3日，大盘在1300点三上三下，每一次上，似乎都对政策或神秘的护盘基金充满期待;而每一次下，都显示出一种“加时赛”般的心态，怕跑到了别人的后面。“加时赛”心态的最近一次反应是3月2日下午的莫名大跌。

是日，大部分时间市场风平浪静，但下午14点10分，大盘突然跳水，招商银行、民生银行、中国石化、宝钢股份和长江电力等所有大盘基金重仓股都出现重量级抛单，股指也因此从当时的下跌仅3点，迅速变为暴跌十余点。7分钟内接近垂直角度的走势线引起巨大恐慌，以至于跟风抛盘涌出，大盘最终下跌了24点。两天后为什么会发生如此神秘暴跌仍是谜团，有一种说法，招商银行权证的交易量大到计算机不能显示的程度，行情出现中断，引发了市场恐慌性抛盘。但行情中断出现在一小时前，市场早应该对此有了反应。市场还流传再融资即将启动和海归股上市，但这些传闻并不发生在一时一刻，并且，临近两会召开，任何不利于行情的政策都会缓行。还有一种推测，基金近来增值过快，引来大规模赎回，造成基金抛股的现象，但基金最大的一次赎回潮发生在指数第一次超过1300点的时候，现在，已经不构成主要的压力。

可见，并不能用理性行为解释为什么投资者会在几分钟内大笔抛售，此次暴跌和历史上多次出现的“黑色星期一”和“黑色星期五”一样，只能用投资人的非理性行为的从众心理和羊群效应解释。实际上，千三点上的三上三下中后两次都是急跌下去，足见这个点位上群众心理的脆弱。黑色下跌基本上发生在市场大幅度上涨的时候，积聚了暴利的投资者随时会有落袋为安的冲动。只有在投资者对未来充满信心的时候，他们才会将资金继续押在股票上。

谁是这次行情最大的赢家？第一要算银行股，海外交行和建行接连推出令人惊异的报表，给国内市场带来的无尽联想，坏呆账大幅核销，银行卸下沉重包袱之后将具备巨大提升盈利的潜能。A股中的五大银行股中，拥有并购概念的如浦发银行、华夏银行和G民生等一度成为市场中最牛的个股，深发展在经过长达一年的低位横盘后，更是异军突起，6天时间连续上涨，一周内升幅高达13%。但这种升势并未得到延续，接下来的一周里，深发展的价位又回到了启动处。招商银行停牌25天，投资者把银行股的希望全寄托在它的复牌上，结果复牌5天，G招行4天下跌，彻底消除了投资者对内地上市与红筹股联动的幻想。

G股曾经风光，现在也有退潮迹象。一二月份，G股复牌一个填权一个，也就是复牌一个上涨一个，招行的下跌宣告了这一板块已经不能成为获利的保障，G沪机场虽有权证作为对价的附属品，但复牌当日下跌幅度也过大，G用友也贴权不小。3月3日的4只新G股仅G通威上涨4.03%，余者下跌3.32%～8.19%之间。整个市场处于停滞状态时，已经没有了只涨不跌的概念和股票。G明珠有10转增10的大比例扩股预案，当日复牌时股价居然下跌0.26元，最后，力挽狂澜的只有靠上海石化和仪征化纤等私有化题材。

权证由于有了创设制度，投机者也不敢一味蛮炒了。招行权证的开盘参考价0.436元，收盘价0.577元，溢价32.3%;但开盘参考价是基于招行收盘价6.62元算出的，按第二天收盘6.37元计算，招行权证理论价为0.494元，仅溢价16.8%。几天前，这还是一个让人不敢相信的低廉数字，两市其余八权证在最低点时，溢价都在25%以上。权证的魅力在于以小搏大，溢价低，权证的投机价值也就越大，大多数权证的杠杆比例仍在3倍左右，也就是说股价是权证价格的3倍，招行权证达到了11倍，使得市场有了真正意义的投机兼避险的品种。市场中单纯投机的势力又受到一次重击。

因为没有大资金的避风港，获利甚高的基金开始抛售大盘蓝筹股也就在情理之中了。基金仓位测算结果显示，97只开放式基金平均仓位介于75%左右，股票型基金平均持仓在80%左右，仓位总体呈下降趋势，表现为净售出股票。

证监会公布了第22批股改名单，深沪两市启动股改公司市值已达19410.96亿元，占两市A股总市值54.38%，到了3月底，以G开头的股票将真正意义上超过总市值的50%。一个新的市场，一个全流通的市场显然不会在股改全部结束后产生，股改市值过半，市场已经是新的了。新老划断、重发新股再也不可能脱下去，投资者接下来面临的将是一个一级市场和二级市场并行的、筹码增多的市场。1300点上的压力更多的不是来自套牢盘，而是股改后的局面。■