消费·理财（754）

9月初，美联储的道路还很明确。市场的共识是，货币政策委员会将在9月17～18日会议上放缓QE，并于2014年中期完全结束QE。此外，市场也越来越肯定，萨默斯10月份将获得美联储主席提名，并及时获批，从而在明年2月1日顺利就职。

9月6日非农就业报告使市场对美联储9月放缓QE产生怀疑。非农就业增长近几个月已经放缓，并且失业率降至7.3%也主要是因为劳动力参与率下跌。此外，新增就业岗位主要来自低薪部门，其中许多是兼职岗位，因此消费者购买力依旧不足。关键问题在于，美联储是否会就此判断就业市场出现了“实质性改善”。

6月“钱荒”让人心有余悸，三季度即将结束，两节假期也近在咫尺，投资者担心9月“钱荒”重演。届时，银行需要满足资本要求，消费者也需要现金支付假日花销，借款成本肯定会上升。刚刚推出的国债期货四连阴，已经显示出投资者对利率走高的预期。

十八届三中全会将于11月份召开，稳定市场的需要远重于对银行忽视借贷风险的“教训”。9月11日，作为银行间市场基准利率的7天正回购利率降至3.49%，低于月初的3.75%。该利率在6月20日一度触及30%的纪录水平。交易员们表示，考虑到去年9月末该利率位于4.7%的高位，今年同时段该利率可能升至4%上方。

2009至2012年，美国每个家庭经通胀因素调整后的平均收入增长6%。其间，占美国总人口1%的最高收入者的收入增长了31.4%，其余99%美国人的收入仅增长0.4%。2012年，美国前10%的富裕人群获得的收入占美国人总收入的一半多，达到50.5%，为1917年有记录以来的最高比例。

美国和全球的劳动力收入占国民收入的比重都在下降。理解这个问题的一个有效方式是分解劳动力和资本收入的不同组成。2000年后，劳动力收入占比出现相当大的下滑，2011年下降至59.3%，是1950年以来的最低值。技术变革在几个方面削减了劳动力收入：如用资本代替劳动力（如自动化）；随着技术淘汰速度加快，跟不上技术发展的工人也会被淘汰。此外，科技变革还对服务、商品市场的全球化做出贡献。而全球化也削弱了工人的议价能力。第一储蓄国

央行公布的8月份金融统计数据显示，到8月份，我国居民储蓄余额已连续3个月突破43万亿元，位于历史最高位。其中，活期存款超过16万亿元，定期存款超过27万亿元。据此大致可估算出当前国民人均存款规模为3万元。相应地，我国也是目前全球储蓄率最高的国家，目前居民储蓄率已超过50%，远超世界20%的平均水平。

近5年来居民储蓄增速明显加快，目前已较2008年8月的20万亿元规模翻了一倍还多。过去10年来，在储蓄增长与股指变化间呈现出明显的“跷跷板”现象。居民储蓄快速增长的阶段，往往是我国资本市场波动较为剧烈、股指下挫的时期。这一现象从侧面印证了百姓投资渠道狭窄的尴尬现实。

在“克强经济学”中，发电量是一个重要的参照，发电量不会说谎。8月份发电量创下4987亿千瓦·时的历史新高，较上年同期增长了13%。自4月份以来，发电量连月上升，自5月份以来，发电量同比增速逐月提高。

8月是一年中最炎热的月份，居民空调耗电对发电量有相当影响。政府出台的各种基建行业扶持性政策也提振了发电量，并刺激了水泥和钢铁等大宗商品的需求。8月工业增加值升速达到2012年3月份以来的最高水平。但令人担忧的是，经济反弹建筑在货币供应的基础上，影子银行信贷和新增债券大增，8月社会总融资规模1.57万亿元，几乎是7月份规模的两倍。加杠杆是“克强经济学”所忌讳的，也和增长方式转型的要求不符。

债券市场今年以来一波三折，一改去年的整体牛市环境。二季度随着经济复苏预期上升、流动性紧缩，以及一系列信用风险事件的冲击，债市进入动荡期。利率债的表现总体平稳，而信用债和可转债经历了几次较大的波动。Wind显示，今年前8个月，357只债券型基金的平均复权单位净值增长率为2.67%，普通股票型基金的增长率高达13.72%。

从过往债市走势看，债券市场既存在“顶”也存在“底”，就如同板块轮动一样，目前债券市场大跌，意味着抄底的机会。9月末或10月初出现的季末和节假日的叠加效应，对债市的影响偏空，却可能是一个配置债券的时间点。 居民储蓄消费银行理财投资利率存款理财