中国还是吸引外资的热土吗？

改革开放以来，快速发展的中国经济吸引了巨量的全球资本来华投资，中国一跃而成为全球最大的外商直接投资（FDI）接受国，但随着中国和世界经济的发展开始进入一个前所未有的新阶段，中国对外资的吸引力开始逐渐减弱。商务部最新公布的数据显示，今年7月份，中国新批设立外商投资企业1972家，同比下降7.8%，实际使用外资金额75.8亿美元，同比下降8.7%。

事实上，外商直接投资规模减弱的趋势早在去年就已经形成。2011年11月，当月我国FDI同比负增长近10%，从当时一直到今年7月份，在9个月的时间里，除了今年5月份的FDI小幅增长0.05%之外，其余8个月都是呈现负增长，中国对外资的吸引力似乎正在与日俱减。

过去几十年来，中国之所以成为全球最具吸引力的投资热土，主要有三大方面的原因：一是中国经济的持续高速增长，为外资提供了丰厚的回报；二是中国充沛且廉价的劳动力，极大降低了外资的生产成本；三是中国为外资在税收等方面提供了一系列优惠待遇。现在来看，吸引外资的三大因素都发生了明显的变化。

中国经济多年来保持10%以上的增速，现在已经基本上无法持续。今年上半年，中国GDP增速已经跌破8%，全年经济增长也并不乐观，随着中国经济增速回落，外资在华的回报率也势必会随之降低，在这样的背景下，部分国际资本会撤出中国，寻找回报率更高的国家和地区。如果按照三大产业来划分，我国三大产业的外资利用率都在下降，今年7月份的最新数据显示，农林牧渔业占我国使用外资总量的1.5%，实际使用外资9.9亿美元，同比下降14.4%；制造业占外资实际使用量的45.2%，实际使用外资301.3亿美元，同比下降6.4%；服务业占外资使用量的46.2%，实际使用外资金额307.9亿美元，下降3.2%；其中尤其值得一提的是房地产。

2005年之前，外商直接投资对中国房地产投资占比为5%左右，规模约为50亿美元，2005年开始，随着中国房地产市场进入高速发展期，外资进入房地产的比重快速上升，从2010年起，中国房地产实际使用外资的规模占全部FDI的比重超过20%，规模超过200亿美元，中国房价的持续飞涨，也给予了这些外资丰厚的回报。今年7月份，我国房地产实际使用外资金额大幅下降9.3%，显示出在经济放缓和宏观调控等背景下，外资对房地产行业的回报率已经不再乐观，参与中国房地产市场的热情明显下降，房地产领域的外资大规模撤离，成为我国FDI下降的重要原因。

中国劳动力成本的逐年提高，也成为外资撤离的一个重要理由。今年7月份，阿迪达斯宣布关闭在苏州的工厂，这也是该公司在中国的唯一一家直属工厂，起因正是劳动力成本上涨。不仅是阿迪达斯，耐克公司也在最近几年逐步缩减在中国的生产，将更多产能转移至劳动力更便宜的东南亚等地。资料显示，2001年，耐克在中国的产能占其全部产能的比重为40%，越南占比10%，而到了2010年，耐克在越南的产能占比上升到37%，中国的产能占比下降到34%。当然，从劳动力数量以及基础设施配套等方面综合比较，中国和东南亚等地相比仍具有较强的综合优势，越南等国家很难完全取代中国，但是短期内的替代分流效应还是相当明显。除了东南亚等地之外，巴西、俄罗斯等其他新兴市场的崛起，也使得国际资本有了更多的投资选择。

改革开放之初，中国为了吸引国外投资，对于外资在税收等多方面给予了超国民优惠待遇，不过随着中国逐步渡过初期的资本短缺期，加之中国加入世贸组织之后各方面都开始和国际接轨，外资在中国长期享受的税收优惠逐步被取消。一个标志性事件是，2010年底，我国正式统一内外资企业城市维护建设税和教育费附加制度，对外商投资企业、外国企业及外籍个人征收城市维护建设税和教育费附加，内外资企业的税制就此实现了全面统一，外资在中国享受的税制优惠等超国民待遇基本上终结。

虽然外资在中国高速增长的时期已经基本上成为过去时，但这也并不意味着中国就此失去了对外资的吸引力，即使中国经济告别了两位数的增长，但8%左右的增速在全球范围内依然屈指可数，随着中国经济模式向消费型转型，潜力巨大的中国市场依然具有很强的吸引力。最近几个月FDI规模的持续下降，除了中国经济放缓和劳动力成本上升等因素之外，短期热钱的流动也是很重要的推动力量。

通常而言，国际热钱通过经常项目进入中国的方式比较常见，也就是伪装在正常的进出口贸易之中，但是近年来外商直接投资也成为热钱出入的新途径，比如通过外商企业留存利润等方式，所以，进入中国的外商直接投资并不都是进行实业经营的长期资金。一个有意思的数据是，从2005年以后，我国的FDI投资金额每年都大幅增长，从700多亿美元上升到现在的1000多亿美元，但是外商投资项目却反而减少，从每年的4万多个项目减少至不足3万个，这说明FDI中大量的资金并没有进行实业投资，也有大规模的短期热钱存在，在中国市场博取人民币和房地产升值。

一旦这两个领域出现逆转迹象，国际热钱就会迅速撤出，外商直接投资（FDI）的规模也会随之下降，以最新数据来看，今年7月份FDI下降8.7%，其中房地产行业下降9.3%，如果扣除房地产领域的投资，其他行业的下降幅度其实并不大。2008年金融危机爆发之后，我国房地产价格出现下跌，人民币也暂停了升值步伐，与之相对应的是，当年的FDI也出现了连续9个月同比大幅下降的现象，其中多个月的降幅甚至超过30%，但是随着中国经济刺激政策出台，房地产价格大幅反弹，人民币重新步入升值轨迹，FDI也随之恢复了高速增长。与上一轮危机相比，无论是房地产还是人民币，未来继续大幅上涨的空间都较为有限，对热钱的吸引力将大不如前，本轮危机过后，FDI的规模恐怕很难恢复过去的高速增长。不过，除此之外，中国经济在实业领域对于外资还是具有较强的吸引力，虽然和过去相比会有所下降。

中国经济经历30多年的高速发展之后，目前已经成为全球第二大经济体，积累了超过3万亿美元的外汇储备，在很多人看来，中国已经从当初的资本短缺国成为一个资本过剩国，由此带来的问题是，中国经济是否还需要外资？

外汇储备带来的资本过剩只是一个表面现象，由于大量的外汇储备只能以美元资产等方式存在，并不能直接投资国内市场，所以3万亿美元的外汇储备并不意味着国内资本过剩。尤其是在目前经济疲软的背景下，短期之内稳增长的方式只能通过投资来实现，中央政府不会再来一次大规模的经济刺激计划，各地方政府虽然在近期有推出地方版“4万亿”的雄心，但是资金短缺成为最大的障碍，以此来看，外商投资对于中国经济并非可有可无。虽然外商投资占我国社会固定资产投资总规模的比重并不大，但外商投资的含金量一般都较高，在解决就业、创造税收、提升中方的技术和管理水平等方面仍具有重要意义，尤其在中国劳动力成本优势相对下降的背景下，更多在华外资企业也会相应地从劳动密集型转型，从而一定程度上带动和促进中国的产业升级。8月16日，国家发改委发布《外商投资项目核准管理办法》（征求意见稿），大幅度上调需要发改委核准的外商投资下限，将此前需要核准的投资下限从1亿美元上调到3亿美元，其目的也是为了吸引更多的外商投资。

在一个高度全球化的时代，中国经济对于外资的需求永远不会停止，与此同时，中国经济在全球资本流动中的角色也已经开始悄然转变，不再仅仅是一个最大的外资接受国，大量的国内资金已经开始踏上了海外投资之旅。与我国的外商直接投资持续下降形成鲜明对比的是，中国企业对外投资的规模却在大幅度攀升，今年1～7月，我国境内投资者共对全球117个国家和地区的2407家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资422.2亿美元，同比大幅增长52.8%。这大概正是未来的趋势所在，在将来相当长时间内，中国仍将是吸引外资的一片热土，但是与此同时，中国资本也将大大提升向海外扩张的速度。（文 / 谢九） 还是热土中国吸引外资