“钱荒”

5月末，在“月末效应”的推动下，银行间市场资金利率再次全面大涨，所有期限质押式回购利率、银行间拆借利率均突破5%大关。“钱荒”在蔓延，在虚拟的资本市场，银行间拆借利率飙升，证券市场股价下跌；在实体经济，中小企业，甚至上市公司，长期的资金匮乏使得经营处于困境。有一种说法，货币超发带来的紧缩调整已经殃及到了实体经济，现在小企业的生存难度超过了金融危机时期。“钱荒”是否到了这种程度？

资金成本上升是不争的事实。目前温州的银行利率表面上是基准上浮30%，各家银行又通过变相收取管理费、咨询费等方式，提高了借款成本，使利率上升至月息1.2%左右，超过原利率的一倍多。民间借贷成本则又数倍于商业银行，最高年息达到60%。广东民间融资成本也比往年大幅度攀升，往年的民间融资利率在10%至20%，现在到了30%以上。在如此高的资金成本上进行企业运营，无异于虎口谋食。近年来上市公司的净资产收益率在10%上下浮动，资金成本高的年份甚至不足5%，中小企业的运营不可能比上市公司还优异。可严酷的资金环境还是逼迫小企业靠高利贷缓解资金饥渴。而一旦借了高利贷，企业经营便如同“走钢丝”，一笔资金跟不上便可能倒闭。也正因为此，温州小企业因缺钱而倒闭的例子屡见报端。

如果说来自中小企业的数字缺乏客观性，不妨看看来自上市公司的数据。5月份，部分银行拟再融资的传闻再度触动了市场脆弱的神经，成为股市下跌的导火索。而上市公司尚有4000多亿元再融资预案，也每每给投资者带来恐惧。“钱荒”甚至在颇有融资渠道的上市公司间也蔓延着。一季度，上市公司经营现金流出现大逆转，除去金融行业，A股所有上市公司经营性现金流环比下降94%，同比下降70%。即便是那些大蓝筹，利润虽然高涨，现金流也在急速下降中。整体而言，上市公司净利润现金流含量处于2005年来的最低点，说明紧缩政策已经传导到了企业层面。处于调控之下的房地产业更是惨不忍睹，如万科在2009年底净利润现金含量为173.62%，而到2010年利润增长36.55%的情况下净利润现金含量为30.72%，但是到2011年一季度净利润的现金含量则变成了-163%，现金流告急，万科的资金紧张可见一斑。

对于上市公司的持有者，即便是价格已经跌到了“割肉”价，二级市场套现也成为大股东缓解资金紧张的一个重要手段。6月1日，江南化工、云南城投、西藏发展和鲁信创投四家上市公司均公告称，公司大股东减持了名下持股，根据wind推算，这些股东减持量市值超过4.3亿元。这些套现的股东，均是上市公司的发起股东，代表着产业资本。整个5月，这些产业资本就从股市中抽离了66.6亿元。而今年以来，上市公司共计公告474次公司股东的减持情况，涉及上市公司300余家，并且有逐月增加的趋势：1月份套现72亿元，2月春节降至29亿元，3月份71亿元，4月份增加至92亿元，5月份66.6亿元。前5个月合计332.5亿元，比去年同期的195亿元增加了71%。

调控以来，央行8次提高存款准备金率，目前大型商业银行存款准备金率达到了21%，中小银行存款准备金率达到了17.5%，银行贷款资源日益枯竭的情况下，在银行的客户中最先牺牲的是中小企业的利益，优质客户则几乎不受影响。从产业资本对上市公司的减持情况也可看出这种趋势，虽然招商银行和TCL集团等大盘股也遭到大股东减持，但产业资本减持更主要集中在中小型上市公司中，说明中小企业背后的投资人更缺钱。今年来，中小板和创业板公司股东共计减持141次，估算套现51.35亿元。而被产业资本减持的主板的上市公司也多数是中小盘公司。而在股市的另一个方向，中石油的大股东中石油集团则宣布增持股份，也佐证了当今的资金环境更偏向大企业的事实。

对于小企业的经营困境，温州当地银监会官员并不认同倒闭潮的说法。毕竟，据统计，一季度全市私营企业注销户数534家，同比减少14.56%。并且，新年后温州用工荒还很严重，而全国性的电荒中浙江为最早拉闸限电的省份，宏观看实体经济远没有到危机的地步。在一个通胀率高居不下的时期，忌惮于提利率抬高整体融资成本，央行靠提高存准率来实施货币紧缩，势必导致银行、企业的流动性匮乏，且流动性在大小企业间冷热不均，小企业成为调控的牺牲品。■（文 / 邢海洋） 钱荒