稳增长路线图

随着最近国内疫情出现反弹，当前各界最关注的问题是，如何在抗疫和经济发展之间取得平衡。政治局会议对此做出的定调是：“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。”

在疫情升级之后，外界对中国经济能否实现5.5%的增长目标开始有了更多的担心，包括国际货币基金组织及很多国际投行等等，都在近期下调了中国经济今年的增长预期。从政治局最新的表态来看，并没有因为疫情而下调增长目标。政治局会议表示，“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。由此可以看出，《政府工作报告》提出的5.5%增长目标，并没有出现松动。

那么，在疫情升级的背景之下，如何在抗击疫情的同时，还能确保年度经济增长目标的实现呢？政治局会议为此给出了解答，从宏观政策到具体的产业发展，都有相应的应对措施。

从宏观政策来看，政治局会议表示，“要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。从中可以看出，政策层面的应对之道是，一方面要落实好已经确定的稳增长措施，同时还要研究推出新的政策工具。值得注意的是“目标导向”这个提法，意味着未来出台的很多政策，都是为了确保增长目标的实现。

在目标导向之下，政策要把握好“提前量和冗余度”，这也是一个新的表述。提前量主要是指政策要提前发力。去年年底的中央经济工作会议就提出“适度超前开展基础设施投资”，从去年年底以来，各级地方政府拉开新一轮基建热潮，为今年一季度的稳增长贡献了不少力量。对房地产政策的调整，也是从去年年底开始提出“支持商品房市场更好地满足购房者的合理住房需求”。政策提前发力是这一轮稳增长的一大特点。

“冗余度”的说法是第一次在政治局会议上露面，如果说提前量主要指政策发力的时间要提前，冗余度应该指政策发力的力度要更大，以此理解，下一阶段的各种刺激政策，力度可能会超出预期。一方面是刺激的时间提前，一方面是刺激的力度加大，以此确保今年增长目标的实现。

在具体的微观层面，如何才能实现今年的增长目标呢？政治局会议主要从6个方面发力，包括投资、消费、物价、房地产、平台经济和股市等。

从短期效果来看，投资一向具有立竿见影的效果，这一次诸多稳增长的举措中，投资毫无意外地占据了非常重要的位置。“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。”从中可以看出，加强基础设施建设，将是这一轮扩大投资的重中之重。政治局会议提到要把握好政策的“提前量和冗余度”，估计基建投资将会在很大程度上予以体现。去年年底，中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，已经体现出了基建投资的提前量，估计未来基建投资的力度还会加大，未来会更多体现出“冗余度”。

以投资作为稳增长的主要抓手，短期效果最为明显，尤其在目标导向之下，的确能够最有助于短期目标的实现。不过真正的考验在于长期，如果过度投资可能会带来更多的产能过剩，很多基建投资建成之后，将来在日常运营中如果不能实现正常的盈亏平衡，将会给相关投资方带来长久的财务压力。在通过大规模投资建设保证增长目标的同时，如何不给将来带来更多的隐患，取得短期和长期目标的平衡，是大规模投资的最大考验所在。

除了刺激投资之外，紧随其后的是消费。政治局会议提出，“要发挥消费对经济循环的牵引带动作用”。4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，发布了刺激消费的20条举措。

其中值得关注的几条措施在于：一是要保护市场主体，加大对企业的纾困力度。具体办法包括落实减税退税降费政策；推动金融系统降低利率和减少收费等，向实体经济让利，通过各种办法稳住市场主体等。

二是“破除限制消费障碍壁垒”，其中的重点是鼓励汽车消费。“各地区不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制，鼓励除个别超大城市外的限购地区实施城区、郊区指标差异化政策，更多通过法律、经济和科技手段调节汽车使用，因地制宜逐步取消汽车限购，推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变。”

长期以来，中国经济的消费一直不是很强劲，主要短板在于受到民众收入水平的制约。国务院此次发布促进消费的诸多举措中，也专门提到“增加就业收入提高消费能力”，包括“鼓励创业带动就业，支持各类劳动力市场、人才市场、零工市场建设，支持个体经营发展，增加非全日制就业机会，规范发展新就业形态，健全灵活就业劳动用工和社会保障政策；解决好高校毕业生等青年就业问题”等等。

如果这些举措都能有效落实，将改善民众收入，有助于提升消费水平。不过，在经济下行周期想要通过增加就业收入来刺激消费，难度比以往更大。因为经济下行周期往往意味着就业市场恶化，企业裁员减薪的现象会更加普遍，在这种背景下想要增加就业收入，需要付出更多的努力。

除了投资和消费这两大引擎，房地产也成为政治局会议的重点内容之一。去年年底以来，房地产的调控力度不断放松，银行信贷的发放速度加快，房贷利率小幅下调，地方政府降低首付款，甚至取消限购等等，当前楼市的调控尺度，处于过去几年来最宽松的时刻，对此，很多人开始产生疑惑，房住不炒的楼市主基调是不是要放弃了？

这次政治局会议对此做出了回应：“要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。”

由此可以看出，房住不炒的定位还要继续坚持，但是，也支持各地从实际出发完善房地产政策，这也就意味着，各个地方政府出台的各种放松甚至刺激楼市的政策，只要不是太过偏离尺度，是被允许甚至鼓励的。

当前，国内房地产市场面临较大的下行压力。今年一季度，全国商品房销售面积同比下降13.8%，其中住宅销售面积下降18.6%。销售金额下降幅度更大，一季度的商品房销售额下降22.7%，其中住宅销售额下降25.6%。房地产销量下降，带来的直接结果就是库存越来越多。今年3月份，全国商品房待售面积56113万平方米，同比增长8.2%，其中住宅待售面积增长14.2%。

销售遇冷，库存增大，对开发商而言，意味着需要放缓开发速度，以缓解库存压力。今年1～3月份，全国房地产开发投资27765亿元，同比增速只有0.7%，而去年同期增速是25.6%，今年3月份的投资增速更是已经开始负增长。

房地产投资一直是拉动中国经济增长的重要力量，一旦进入负增长，中国的投资引擎将受到明显影响，在这样的背景下，“促进房地产市场平稳健康发展”的迫切性也就浮出水面了。

今年3月中旬，财政部表示，“综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”，房地产税再度暂停，成为本轮房地产调控的标志性事件。刺激房地产的弊端已经是众所周知，房价过高会影响民生，房价泡沫破灭会带来巨大的金融风险，房地产过度发展，也不利于其他高科技产业的升级。所以，这一轮房地产调控放松，最大的挑战还是如何把握好尺度的问题。

此次会议还对平台经济的监管发出了最新的信号，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。其对中国互联网平台的监管释放出了缓和的信号。

2020年底，监管层开始提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，一直高速扩张的互联网行业迎来了前所未有的监管风暴，蚂蚁集团上市被紧急叫停、阿里巴巴和美团被重罚等等，加之互联网行业自身遇到发展瓶颈，以及美国资本市场的摘牌压力，国内的几大互联网巨头在过去两年的业绩均放缓，股价暴跌，曾经风光无限的互联网行业进入最黯淡的时刻。此次政治局会议提出“实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，对互联网平台而言，意味着过去两年的监管力度将会有所放松，短期之内可能暂时走出了最严厉的监管风暴。

过去几年，互联网平台是中国经济最有活力的一部分，不仅为中国经济带来很多创新，也解决了大量的就业问题。最近一段时间，由于互联网平台业绩放缓，很多互联网大厂的裁员力度上升，也在一定程度上加剧了当前社会的就业压力。在这样的背景之下，支持平台经济发展，不仅可以为中国经济释放出更多活力，也能直接缓解就业压力。如果互联网平台能够重新恢复高速发展，将可以为当前的中国经济做出更多贡献。

不过，这是否意味着中国互联网行业将很快迎来春天，也还需要等待时间验证。当前国内互联网巨头面临的挑战不只是监管压力，还有行业自身发展的瓶颈。过去几年，国内互联网行业就已经开始迎来天花板，高速增长明显放缓，去年年底以来，几大互联网巨头甚至开始负增长。去年第四季度，阿里巴巴的营收同比增长10%，创下上市以来最低单季度增速，净利润同比下降75%。腾讯去年全年的业绩仅仅增长了1%，是近10年来增速最低的一年。如果分季度来看，业绩下滑的趋势更加明显，去年三季度腾讯的净利润负增长2%，四季度净利润同比下降了25%。不仅国内的互联网大厂业绩增长放缓，美国等多国的互联网巨头都面临同样的挑战，在经济减速的背景下，互联网行业难以幸免。

政治局会议对股市也给予了及时关注，“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”。今年以来，A股市场持续下跌，4月25日，上证指数更是一度跌破了3000点大关。

对当前中国经济而言，股市具有非常重要的战略意义。当前很多企业尤其是中小企业都面临成本过高的压力，企业的成本压力，部分来自原材料涨价，部分因为融资成本过高。原材料涨价很大程度上由国际市场决定，从降低企业成本的角度来看，能做的是降低企业的融资成本。从政策角度来看，降息是降低企业融资成本最直接的方式，但是考虑到当前全球通胀的大背景，以美国为主的很多国家都进入了加息通道，这在很大程度上压制了中国降息的空间。从我国对LPR的利率调整来看，央行对于降息还是非常谨慎的。

在降息空间被压制的背景下，股市作为融资成本最低的渠道，就成为当前中国企业降低融资成本的重要途径。2021年，A股市场共有将近500只新股上市，融资金额5400多亿元，同比分别增长25%和17%，均创历史新高，股市的融资渠道对中国实体经济做出了重要贡献。股市的融资能力体现，需要一个相对稳定的市场，今年A股市场持续下跌，这显然不利于企业融资，进而也会影响实体经济发展。

而从投资者个人角度来看，股市一向具有很强的财富效应，当股市大涨时，能够刺激股民的消费能力，反之，股市持续下跌，也会影响民众的消费信心和消费能力，不利于当前中国经济消费引擎的启动。在A股市场持续大跌，一度跌破2900点之后，政治局会议给A股市场注入了信心，主要股指开始反弹，上证指数重回3000点上方。但这并不意味着A股市场已经成功筑底，将会就此强势反弹，A股市场未来的走势如何，还要看政策层面后续是否会出台更多实质性的利好措施，否则，反弹有可能只是昙花一现。

除了从投资、消费、房地产、平台经济和股市等方面刺激经济之外，政治局会议还对民生领域给予了关注，包括对受困企业的帮扶，稳定物价、扩大就业等等。“要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。”

4月30日，国家统计局公布制造业采购经理指数（PMI），4月份的PMI指数为47.4%，比上月下降2.1个百分点，这是继上个月跌破50%之后，PMI指数再度处于荣枯线下方，而且显示出加速下跌的趋势，预示着中国经济在二季度还将面临更大的增长压力。在各种内外因素的冲击之下，中国经济稳增长的紧迫性已经越来越强。政治局会议勾画出来的稳增长路线图，需要在二季度尽快落地。 互联网经济消费投资稳增长企业经济