银行理财即将进入不保本时代

一直以来，银行对理财产品的估值采用的是摊余成本法，通俗理解，就是将理财产品的整体预期到期收益平摊到期限内的每一天，即使某些天该理财产品出现了亏损，但是在账面上也体现不出来。加之很多银行理财采用资金池运作，通过滚动发行等方式，使得理财产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，最终实现产品保本保收益。所以，银行理财给投资者的直观印象就是稳赚不赔。

监管层要求银行采用市值法估值，而不能再用摊余成本法，主要目的就是为了打破银行理财的刚性兑付。如果按照市值法估值，银行理财就要及时反映基础资产的收益和风险。采用市值法估值之后，过去摊余成本法的暗箱操作不复存在，理财产品的价格变动更加精准和透明，每天的变动都能及时体现出来。这样，很多理财产品可能会因为市场的波动而出现实时亏损。

市值法估值的要求并非近期监管层首次提及，而是来源于2018年的资管新规。2018年4月份，央行等监管部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，业界称之为“资管新规”。这份“指导意见”的核心内容是：“明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付”；“出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付”。如果金融机构发生了刚性兑付，管理部门要进行相应惩处。

至于如何在技术上杜绝金融机构的刚性兑付行为，资管新规推出了两个重要手段：一是禁止资金池运作，也就是每只理财产品的资金单独核算，不许通过资金池的暗箱操作来弥补某个产品的亏损；二是要求金融机构对理财产品采取新的估值办法，也就是按照市值法估值。

当时监管部门发布的这份资管新规，要求金融机构在2020年底完成过渡，过渡期结束后，金融机构不得再发行或存续违反规定的理财产品。不过，由于新冠疫情的暴发，过渡期向后推迟了一年，也就是到2021年底，金融机构要完成对资管新规的过渡。

随着资管新规过渡期结束，明年开始全面实施，国内的理财市场将进入一个新时代。过去理财产品承诺的保本保收益，从明年开始将正式终结，理财产品的收益率不及预期，甚至本金亏损的情况都将可能出现。

对于普通投资者而言，明年资管新规全面实施之后，银行理财市场会发生很多重要变化。首先，银行理财的收益波动会越来越大。事实上，随着资管新规进入倒计时，现在已经有很多银行理财产品开始按照新规要求的市值法估值，目前市场上净值型产品占理财产品余额的比重已经超过七成。由于估值办法发生了变化，理财产品的净值变动随时体现出来，加上债券市场出现波动，所以今年有很多按照净值法估值的理财产品，一度出现了账面浮亏。随着明年资管新规的全面实施，这种现象将成为常态。

更重要的是，银行理财产品的收益率还将持续下行。最近几年，为了扶持实体经济，市场整体利率一直保持走低的趋势，所以银行理财产品的收益也是一降再降。过去银行理财产品想要获取相对较高的收益，必须加大对风险较高的非标资产的配置，但是资管新规要求降低期限错配风险，以前银行理财产品普遍采用的“短债长投”行为将被禁止。如果想要获取较高收益，理财产品的期限就必须拉长，去年市场上理财产品的期限就已经平均拉长了30天，将来还有可能继续拉长。投资者购买银行理财产品，很多都是利用暂时不用的闲散资金，如果周期越来越长，很多投资者可能会放弃银行理财产品，转而购买其他产品。

对于投资者而言，将来银行理财产品无法再承诺保本保收益，而且平均收益率可能会持续下降，想要获取较高的收益，就必须购买长期限的产品。购买银行理财产品的投资者大多数是保守型，主要看中的是银行理财稳健的收益率。如果将来银行理财无法实现预期收益，甚至连本金都有可能亏损，银行理财产品的吸引力将越来越低。

我国银行理财市场大规模兴起，大概是在2004年，当时国内银行利率市场化程度不够，银行利率水平较低，无法满足投资者的需求，于是银行推出理财产品，收益率远高于存款利率，相当于一种变相的利率市场化。银行理财产品在推出之初大受欢迎，头几年的银行理财规模几乎保持100%的增长率，购买银行理财产品成为当时普通民众最常见的投资行为。

不过，银行理财的高速发展也引发了很多问题，尤其是银行理财游离于监管之外，在规模迅速扩大之后，潜在风险越来越突出。2012年，时任中行董事长肖钢发表文章，表示银行理财产品由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，因此，从某种程度上说，这根本就是一个“庞氏骗局”。这是业界对银行理财最严厉的批评。最近几年，银行理财开始迎来监管层的规范整治，理财产品的收益率越来越低，理财市场的增速也逐年放缓。

随着明年资管新规全面实施，银行理财将进入一个最规范的时代。从投资者的角度来看，银行理财产品的收益率下降，甚至还不能保本，很多人可能会慢慢抛弃银行理财，寻找其他的投资品种。

在当前整体利率下行的背景下，市场上无风险和低风险理财产品的收益率都在下降，今年7月份发行的电子式储蓄国债，3年期和5年期的利率也都出现了下降。对民众而言，想要找到安全的相对高收益品种，已经是越来越难。如果低风险理财产品的收益越来越低，有可能刺激投资者干脆放弃低风险理财，将更多的资金配置到股市等高风险渠道。理财产品银行市场分析银行理财金融机构