牛市第二波

（文 / 邢海洋）

2月24日，“龙抬头”第二天，上证指数上涨1.25%至2440点，深圳成份股指数更涨2.07%，突破万点大关。连续且急促的小步逼空后，A股积聚月余的做多情绪释放，“放量”和“上涨”终于在一天内统一起来。短期看，始于年初历时长达30天的上升楔形形态走到了尖端，迈到了突破的门槛；长期而言，国务院一日两令，放开地级市户籍和增值税改革构成了实质性利好，市场借此宣布一个牛市新阶段的到来。但正如这里对行情的描述，做多欲望“释放”了，市场也就结束了慢牛逼空，牛市第二阶段的震荡也来到了。

说牛市进入第二阶段，原因是经历了近两个月的上涨，股市已经积累了相当的升幅，面临着调整；说牛市并不会因为调整结束，而是开启第二阶段，则是从估值上判断。自1月6日上证指数探底2132点开始爬升，截至2月24日的2440点，大盘已经上涨了15%，若继续冲高到去年11月初跌势起始的颈线位置2536点，则升幅将达到19%。市场从一个历时达8个月，跌幅近30%的漫长熊市复苏，起初投资者心态不稳，表现在走势上是大起大落。但随后，春节后的一个月时间里，上证指数自2300点爬升，其间鲜有回档，反映的则是投资者看好市场前景，意见趋于统一的过程。须知，一旦市场没有了“反对派”，思路高度一致，一个阶段性的顶部也就到来了。

牛市第一阶段，做多的力量主要来自三方面。首先，去年12月和今年1月，产业资本进入密集增持期，据统计，去年12月增持市值为50亿元，今年1月则有99家上市公司被产业资本增持，增持市值达到近27亿元，两个月的增持额均远超过2011年月均10亿元的数字。其次，龙年伊始，基金迅速加仓，据海通证券节后首周的统计，股票型和混合型基金股票仓位的简单平均数值，由节前的79.08%升至81.21%，增加了2.13个百分点，处于2006年以来的较高水平。节后加仓中，大型基金公司表现大多比较积极。最后，普通投资者也加入到了看多的行列：节后，两市开户数大幅度回升，2月24日当周两市新增账户超18万，而1月初周开户数尚不足5万。并且，持仓账户比例和参与度也同步增加。当然，产业资本的率先入场、投资机构的加仓以及投资大众在赚钱效应的召唤下入市，牛市的三股推动力量也从侧面演示了一个完整牛市的演进过程。既然散户已经进场，行情也将接近拐点。

牛市的第二阶段即将来临，对其走势的预测当然也离不开对第一阶段三股力量的研判。这里所提到的产业资本，即上市公司的大股东和高管，他们处于企业经营第一线，对行业、企业运行状况最了解，对企业的估值有着远强于普通投资者的认识水平。产业资本的介入，意味着他们对公司长期投资价值的认可。仿佛是和产业资本相呼应，证监会郭主席也冒着操纵市场的嫌疑，呼吁投资者认可蓝筹股的价值。他用了一个比较有诱惑力的说法——“罕见投资价值”，并且点明沪深300。蓝筹股的代表，当下沪深300成份股静态市盈率不足13倍，动态11.2倍。主板股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场也十分相近。观察产业资本的增持结构，和郭主席的判断大致相仿，始于去年下半年的产业资本增持潮，主板热，创业板冷。并且，如果证监会能在新股发行和劣股退市制度上有所建树，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业。

全流通前，金融资产和产业资产间有一道无法逾越的鸿沟，二级市场是金融资本和散户的天下。全流通后，金融资本和产业资本套利机制障碍逐渐消除，产业资本参与市场定价，并逐渐主导市场，金融资本和散户反被边缘化。有了产业资本的参与，A股有了价值底。但问题是，产业资本之所以在股市中话语权渐强，是股市扩容和股改的结果。扩容和股改产生了当下20多万亿元的流通市值，靠的却是每周不到20万新增账户来抬升。而2007年的大牛市，A股流通市值最多不过7万亿元。这意味着牛市第二波比第一波更波折，力度更弱。 增持股票投资牛市第二产业资本