消费·理财（614）

1月4日，纽约商业交易所2月交割的黄金期货下跌了44.10美元，收报每盎司1378.80美元，创自2010年12月16日以来新低，跌幅为3.1%。

经过2010年末的上涨，黄金价格再次临近历史高位，而白银价格更是再创新高，但这对于今年初的行情来说却意味着巨大的风险。贵金属市场已连涨5个月，这已创造了一个奇迹。20年来，金价仅在2001年12月至2002年5月出现过一次连涨6月的情况，而银价迄今为止还从未出现过上涨超过5个月的情况。2001年底的黄金行情很明显受到了美联储降息对抗“9·11”事件的影响，而目前全球货币政策却面临着紧缩之虞，特别是新兴市场已进入紧缩周期。在美国经济影响力逐渐式微，新兴市场逐渐担起全球经济复苏重任的背景之下，即便以美国为首的发达国家继续超发货币，其影响也已无法和10年前相提并论。从这个角度，短期内全球流动性已弹尽粮绝，对贵金属的支撑也将告一段落。■

“第三次总会成功”，对美国市场，2011年同时是金融市场三个重要的“第三年”：它是总统周期的第三年，经验表明，不论总统和执政党是谁，美国中期选举之后、大选之前，都是股市大涨的时机，尤其是第三年的前6个月涨势最好。根据标准普尔的统计，从1945年以来，标准普尔500指数在总统周期的第三年平均上涨17%。1970年以来，在第三年中涨势最快的股票类别都是周期性股，主要为科技股、材料股、工业股以及非必需消费品股。2011年还是2009年3月开始的牛市的第三年，1949年以来，全部10次牛市的第三年都大获丰收。2011年6月还将迎来美国经济开始极其缓慢的正增长的第三年。

当诸多迹象预示着投资者将承担更多风险并回归股市，这意味着，市场将仍有上涨空间。此时，尽管中小型股也有强劲支撑，但大型股的表现可能会更引人瞩目。■明星基金的投资判断

华商基金经理孙建波以37.77%的收益率力挫群雄，成功登顶2010年业绩冠军，其投资风格可总结为“长于前瞻、精于布局、勇于决断”。2009年，孙建波注意到中国经济转型，大幅降低周期性股票仓位，以消费类和战略性新兴产业股票为主。去年三四月，CPI一路走高后，又开始加仓农林牧渔板块；7月份又在消费升级的大势下把握住了商业、汽车等板块；10月初，在周期股行情推动下又加仓了一些煤炭股。这一系列的实战策略基本踏准了市场行情。

在孙建波看来，2011年是“十二五”元年，经济在转型逐步展开中周期复苏，但未到全面繁荣。体现在股市上可能是振荡为主，趋势上2011年还是牛市的孕育期，真正的精彩可能从2012年开始。■

2010年底，西安银行、浙商银行和温州银行等城商行股份陆续拍卖。按照三家城商行的挂牌价和2009年财务数据粗略计算，转让价的平均PB和PE分别为3.62倍和21.25倍。而同为城商行，以1月4日收盘价计算，二级市场的南京银行、北京银行、宁波银行的PB和PE分别为2.25倍和16.20倍，分别折价37.85%和23.76%，甚至比一级市场股权转让价格低。

一级市场转让价的估值水平理应比二级市场要低，否则买家只需在二级直接交易。为什么购买者舍低就高，颇为令人费解。从净资产收益率（ROE）看，西安银行2009年为18.51%，浙商银行是13.34%，温州银行则是17.03%，相应的宁波银行是14.96%，南京银行是12.82%，北京银行则是15%，成长性上未上市公司似乎更胜一筹，但上市公司IPO时股权被稀释，均会暂时影响到ROE。■

如果投资者在2009年底购入基金丰和并持有一年，收益将高达50%，远超开放式基金2010年冠军华商盛世成长37.77%的收益。暂停新品发行后，传统老封基的队伍也在逐渐萎缩，不过，越来越被投资者忽视的传统封基却成为2010年最大的赢家，Wind的数据显示，在2010年，基金丰和、基金通乾和基金景福二级市场涨幅分别高达52.67%、46.63%和45.85%。并且，同期传统封基无一亏损，在仅剩的26只传统封基中，就有10只的市价涨幅超过了20%。

在二级市场表现良好的同时，基金净值也大幅上涨，折价率迅速缩小，10.6%的折价率处于历史低位。Wind数据显示，基金丰和与基金通乾在2010年的净值涨幅分别为24.89%和21.1%，基金景福、基金泰和的同期收益也都在15%以上。■

2011年第一个交易日，美元兑人民币6.6215，人民币汇率连续第三个交易日创出新高，连续第十个交易日上涨。2010年12月下旬以来人民币汇率急速走高，可视为美元指数走软以及货币当局有意控制输入型通胀而采取的汇率手段。人民币升值的作用不仅体现在输入资源品的价格上，也会从压低进出口贸易总量的角度来控制输入型通胀。

更深的层面上，2010年下半年人民币开始负利率，2011年上半年人民币实际利率仍将长时间为负值。而为控制通胀，预计2011年央行可能会将广义货币供给目标增速设在16%左右。M2中，外汇占款带来的基础货币投放是一大因素。通过人民币持续升值，顺差减少，外汇占款对应的人民币基础货币投放量也将随之下降。根据华侨银行的预测，预计2011年全年人民币对美元将升值3%～5%。■

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