2月份CPI同比下降0.7% PPI同比下降2.2%

华泰证券：今年春节偏早，3月后复工数据同比或有望提速，对工业相关价格指标形成提振。而随着假期居民消费需求向商务出行及消费需求切换，高频数据显示，3月以来酒店及机票价格环比有所企稳，叠加翘尾因素正常化，或有助于推动CPI价格改善，但通胀指标改善的持续性仍取决于国内财政政策能否持续发力，及地产周期能否企稳。

招商证券：预计3月份CPI逐步回归正常读数，同比增速较2月有所回升。1-2月CPI合计同比为-0.1%，低于去年12月的0.1%。但去年年末以来经济基本面平稳运行，楼市股市价格也延续回升，因此居民收入也大概率保持平稳增长态势，在此背景下无需担忧CPI的下行风险。后续CPI的核心问题在于，在当前运行趋势下，距离全年2%的目标仍然较为遥远，从当下来看食品和能源价格能够提供的支撑也相对有限。政府工作报告中提出了多项增收减负措施，1-2月CPI数据或在一定程度上加快政策的落地效率。

预计3月PPI同比增速或有所承压。1-2月PPI累计增速为-2.2%，与去年12月的-2.2%持平。3月PPI增速也将迎接特朗普关税政策的考验，从历史数据来看，出口增速下行往往造成PPI增速承压。2月末以来国际原油价格持续回落对PPI产生的传导效应也不可忽略。此前我们的研究表明，PPI定价权取决于内需而非外需，在此背景下投资端政策力度有望增加。2025年国债、新增专项债、超长期特别国债额度均较去年有明显提高，预计3月和4月将转入财政与基建投资的发力期。供给侧政策也有望进一步调整以应对外需收缩带来的产能压力。

光大证券：2月受春节错月、食品价格下跌、汽车降价促销等因素影响，CPI同比增速超预期回落，剔除春节效应后，CPI同比增速仍处在温和改善阶段，部分耐用消费品价格呈现止跌企稳迹象。PPI方面，受节后企业复工复产、有色金属价格上涨等因素影响，PPI同环比降幅收窄，新兴制造行业价格降幅亦有所趋缓，显示供需关系持续改善。向前看，国内物价仍处在温和回升阶段。CPI方面，随着今年扩内需政策进一步加码，包括加大民生保障力度、加强消费激励、激发股市楼市的财富效应等，居民消费信心有望改善，有助于国内物价的温和回升。PPI方面，国家发改委提出要推动落后低效产能退出，推动钢铁产业减量重组，未来伴随供给侧改革持续推进，PPI同比降幅有望继续收窄。

中银证券：综合看，CPI与PPI后续回升态势不变，但其中过程仍有曲折。后续关注两点，第一，GDP平减指数至少在2025年上半年仍难以转正。实现价格合理回升的目标依然任重道远，需要政策持续发力。第二，近期PPI-CPI剪刀差尽管仍呈负值，但降幅总体呈收窄态势，显示企业盈利在缓慢复苏。我们预计PPI-CPI剪刀差降幅收窄态势将持续，并将于三四季度转正，企业盈利温和复苏的态势延续。