道·琼斯指数百年

（文 / 胡泳 邢海洋）

纽约华尔街的证券交易所  

1996年5月26日，记录华尔街兴衰荣辱的道·琼斯指数迎来了它的百岁生日。

创立该指数的道·琼斯公司麾下的《亚洲华尔街日报》，在这个非同寻常的纪念日到来之际，进行了一次调查。对《亚洲华尔街日报》的商界和金融界读者群来说，华尔街和道·琼斯这两个名词是无须解释的。然而，普通人对这两个词的含义知道多少呢？

东京：记者问在厨房打杂的29岁的女工，当听到道·琼斯指数的时候她想到了什么。“这问题不好回答，”她说，“它和股市相关，有时上升，有时下跌，对么？”

雅加达：一位40岁的裁缝说：“道·琼斯是不是一个商店的名字？”30岁的广告撰稿员觉得道·琼斯和华尔街与股市有关，但“全是数字，找不到诗歌里面的美丽词藻”。

曼谷：48岁的照像馆老板如此描绘他想象中的华尔街：“我想到一条长长的黑暗的街道，一棵树也没有，摩天大楼鳞次栉此，很豪华。”一个大宾馆的门卫则显得很警觉。“华尔街？我真不知道该怎么说。”“道·琼斯呢？”“你知道，我是新来的，还没有人告诉过我这些事。”

汉城：一家博物馆的25岁的女馆长说华尔街让她想到风度讨人喜欢的经纪人，以及激烈的竞争和精明的算计。

香港：当被问道华尔街对他意味着什么，一位45岁的出租车司机很认真地问：“它在香港还是九龙？”

马尼拉：记者问一位34岁的医学专业学生对道·琼斯知道多少。“这是一种新的疾病吗？我还是第一次听说。这病有什么症状？”

这位小姐不幸而言中，“道式感冒”的确令全世界金融人士头疼。当华尔街抽风的时候，所有的股票指数都会有明显的反应。7月15日，道·琼斯指数剧烈下跌，至收盘时比上一交易日下跌161.05点，为5349.51点，下降幅度创下了有史以来第四大跌幅的记录。受其影响，伦敦股票交易所金融时报指数下滑30点，第二天，东京股票交易所日经指数下跌347.07点，香港股市恒生指数上半个交易日也降了190点。

华尔街是整个资本主义的心脏，道·琼斯指数，正是记录心跳的计搏器。“毫无疑问，道·琼斯指数是历史最悠久、最可信赖的‘经济晴雨表’，不论今后将会有多少新的指数诞生，它将始终雄霸每一家股票交易所的公告牌的首位。当人们看到道·琼斯指数在上升时，无疑也看到了经济复苏的希望。”华尔街的高级股市分析家威廉·勒弗菲这样说。

《亚洲华尔街日报》没有报道中国普通人对道·琼斯百年的反应。实际上，在这段日子里，无论北京、上海还是深圳，都能听到人们对一件事情的议论：道·琼斯公司推出专门为中国股市而设的3种指数，即综合反映上证所和深证所股市行情的道·琼斯中国88指数(简称道中88指数)、道·琼斯上证指数和道·琼斯深证指数。其中，道中88指数成份股市值占中国日前沪、深股市总市值的80%，是第一个整体反映中国股市的指数。

道·琼斯公司从1993年起即开始筹备中国股票指数的编制。它在计算29个国家和地区的世界股票指数时，均采用统一的方法和标准。道·琼斯公司人士指出，它将通过本身的出版刊物、资讯网络及电讯服务系统发布道·琼斯中国指数，向全球介绍中国股票市场的动态，希望能为促进中国股票市场的稳定和发展作出贡献。

漂亮词藻的背后，是华尔街式的精明算计。道·琼斯公司在道·琼斯指数诞生百年之际在中国推出道中股指并不是偶然的。在公司看来，1996年的中国股市与1896年的美国股市十分相似——虽然难以驯服，但前景无限光明。

100年前，道·琼斯工业指数问世；100年后，它已成为美国股市代名词

100年前，美国西部并不是唯一的荒蛮之地，在东部还有华尔街。

华尔街的历史要追溯到300多年以前。1626年，狡猾的荷兰人以价值大致相当于24美元的串珠，从印第安人部落那里换取了整个曼哈顿岛。当时的荷兰总督为了阻止英、法殖民者入侵，在岛的北部用尖木桩修了一道屏障。这道墙虽未能阻止英国人的到来，但却一直留在人们的记忆里。因为英国人占领纽约后，沿墙的一部分原址，铺筑了一条新街，这就是后来声名大振的华尔街。

美国最早的股票市场就产生在这里。1792年，经营拍卖业务和其他行业的24名商人商定，每天聚集在一棵树下从事交易，这即纽约股票交易所的前身。华尔街上聚集了形形色色的经纪人、投机商，操纵市场的是有帮派色彩的投资团伙。

当经济学家查尔斯·道与出版商爱德华·琼斯在1896年首次引入道·琼斯指数时，人们的兴奋点还集中在爱迪生发明电影、钢铁业大肆扩张等诸如此类的事情上，并未给道指很多注意。查尔斯·道二十几岁来到纽约，以写作股评为生，在道·琼斯公司出版的《华尔街日报》上，他将自己对股票市场的认识逐步深入地揭示出来。道去世后，他的追随者们将分散在报纸上的文章纳入体系，总结出著名的道氏理论，成为分析股市升跌的重要依据。

道·琼斯工业指数刚问世时，仅反映白糖、橡胶和棉籽油加工等12家企业的股票交易情况。1928年，工业股票增加到30种，此外还增加了道·琼斯运输业和公用事业股票指数。但迄今为止最具影响力的还是30种工业股指，涉及的股票虽一直保持在30种，内部却在不断变化。时至今日，仍计入指数的唯有通用电气一家。目前，30种股票包括波音、摩根银行、西尔斯百货、可口可乐、杜邦、迪斯尼、通用汽车、国际商用机器等众人皆知的股票，代表着各行业的中坚力量，30种股票总计占据了美国国民生产总值的10—12%。

一个世纪以来，随着股票市场的发育壮大，参与股市交易的投资者发生了变化。股票投资从一些暴戾的投机者的运作，演变成为普通人的选择，现在，约1/3的美国家庭，直接或间接地拥有股票。到70年代末，随着一系列证券交易法规的产生，许多公司成了股市的主角，甚至通过操纵股市来影响道·琼斯指数的涨落。

信息时代的来临，使华尔街的运作方式也发生了巨大变化。在50和60年代，纽约证券交易所的大厅里还没有装置电脑。人们手里握着2号铅笔和速记簿，股票经纪人则在大厅里跑来跑去，忙得不亦乐乎。“这与今天电脑化的交易方式简直有天壤之别。”勒弗菲回忆道。

面对高新技术为基础的经济，道·琼斯指数是否已过时？

本世纪20年代美国人才真正开始和股票的罗曼史。1929年的股市暴跌和随后的大萧条，使华尔街几乎被人遗弃；50年代战后的繁荣重新树立起人们对股市的信心；70—80年代对滞胀的担心又使投资者备受折磨。

但股票投资的大趋势是，它逐渐为越来越多的投资者所接受。90年代，美国股市价格迅速上升，投资股市已成为众多美国家庭积攒钱财的主要方式。目前，美国人拥有股票的价值已经超过5万亿美元。道·琼斯指数升势如虹，1995年更是表现非凡，短短一年内，跨越两重千点大关。2月23日，首次突破4000点；到11月20日，再下一城，一举冲破5000点。

道·琼斯指数强有力的冲劲，使全美国的人都为股市而风魔，对之怀有一种宗教式的狂热。造成股市热的因素很多，如经济复苏，如银行利率趋低，如就业前景不稳定促使大家投资股市以换取未来的经济安全度，如不少公司以本公司的股票作为给职工的分红和保险年金等。此外，股市有赖于“人气”托盘，股市越热，就越有吸引力，就会热上加热。

股市在市场经济中是代表着金融运行的虚拟经济，虚拟经济与实际经济之间有某种同步关系，但又不完全一致。

近年来，美国经济开始复苏，但国内生产总值的增长未超过3%；而在过去19个月中，股市指数却上涨了60%，二者间的差距拉得相当大。这使有些人提出疑问，道·琼斯指数睛雨表能有多准？

作为股票指数的开山鼻祖，道·琼斯指数也非十全十美。早有人指出，该指数含纳的股种太少。在目前反映股市变化的各种指标中，高级复杂的指数已为数不菲，相较之下，道·琼斯指数显出了龙钟老态。标准普尔指数包含500种股票，NASDAQ(证券交易商全国协会自动报价系统)指数同样含有大量股种。甚至道·琼斯公司自身也另行推出一种含量更高的证券市场指数，内含700种股票。

从理论上讲，美国经济以工业为主，工业企业的业绩对整个经济发展的状况有不可替代的确认与预示作用。由此，道·琼斯30种工业指数的经济状况的晴雨表功能才被确认，并具有权威性。然而高科技的迅猛发展及其在经济中的作用，已使一些金融界人士对道·琼斯指数的结构合理性产生怀疑，认为它在构成上未能充分反映高科技类企业的影响。

随着个人电脑如火如荼地蔓延，技术股在市场上大行其道。去年的行情上扬，与微软、英特尔、网景等高技术公司的非凡表现密不可分。然而，这在道·琼斯指数中却未能得到充分反映。它收入的技术股只有IBM 一家，去年其收入增长了24%，但据来自道·琼斯公司的数据，技术股总体收入上升40%，两者相差甚远。IBM在企业中的排名已落在微软和英特尔之后，看来道·琼斯指数又面临着样本股的调整问题，否则就会有过时之虞。

7月15日道指的暴跌，使许多人看到美国股市火爆之后潜藏的危险。虚拟经济与实际经济脱节太大，早晚是要缩水的。在全球多数股票市场上，投资者大多对未来走势持观望和悲观态度。但也有人认为，此次下跌，只是股市不断爬升的喘息或调整，它不久就会重整旗鼓，冲击下一个高度—6000点大关。

乔·肯尼迪，20年代的著名富翁，一次在曼哈顿找来一个鞋童为他擦皮鞋。当听到鞋童跟他探讨股经时，他预感到股市快要出事了。果不其然，大崩溃随后发生。由此可见，道·琼斯指数的走势与鞋童们密切相关。今天的鞋童在干什么呢？《财富》杂志的记者想要知道这一点。不幸的是，鞋童这个行业已经消失了。最后他们只好去找已经成年的鞋匠。鞋匠告诉记者，“我们只有袜子(socks)，没有股票(stocks)。”使记者们感到意外的是，市场还没有发展到人人谈股论经的地步，虽然在纽约，似乎大家都在炒股，除了鞋匠而外。

修鞋铺没有在华尔街上市，这表明投机没有想象中那么严重。与1982年相比，美国股市已走过了很长的路，那时道·琼斯指数还不到1000点，就连股票交易商都没有股经可谈。

股市风水 百年轮回

记者 邢海洋

如果100年前你购买了华尔街上的股票，100年后你能分享到美国的繁荣吗？

能。道·琼斯工业平均指数给出了肯定的回答。100年前道指诞生当日的收盘是40.94点，而今天，它已跃上5700点，100年中道指升值140倍，也就是说，当时拥金1万，现在已稳有百万盈余。

但是，100年中，股市充满了起伏跌宕。喧嚣的20年代，大批美国人第一次意识到了华尔街的存在。当时出版的爱德加·史密斯所著《股票与长期投资》具有非凡的意义，股票不只是投机而且也是很好的长期投资的观点第一次出现，许多人被其说服，加入股民行列。道·琼斯指数从1921年的80余点连涨7年，到1929年已攀上386点高峰。经济的异乎寻常的繁荣刺激大众将金钱投入华尔街，持股人数急剧增加，40%的家庭财产卷入股市。工人不再做工，教授放弃教职，人们从日常劳作中挣脱出来，因为他们发现只要买进股票，就能坐享利润。这种情况下，就连长期不分红的美国无线电公司的股价也从85美元窜到1928年的428美元。

股市的过度膨胀自然难以持久。1929年10月28日，星期一，道·琼斯指数下降50余点，跌去12.8%，第二天又跌去11.7%，爆发了工业革命以来最严重的金融危机。4年中，指数连连下挫，最低达到41点，回到了创立时的水平。美国国民生产总值减少了一半，工厂停工，工人失业，无数人无家可归，胡佛总统也因之下野。

道·琼斯指数在三四十年代举步维艰，甚至罗斯福的新政也难以重振华尔街。1937年，经过缓慢爬升后道指恢复到20年代的中等水平，战争的阴影却使人们丧失了对未来的信心。1940年，在希特勒入侵荷兰后，这个指数下挫了23%。整个二次大战期间均在低价位徘徊，直到1954年，经过1/4世纪的时间，美国工业的平均水平才恢复到1929年的水平。

战后的西方进入重建阶段，美国顺理成章地成为西方世界的主宰，这时的道·琼斯指数才开始步出阴影，缓慢爬升。除了经济繁荣外，大众投资股票还别有原因，1954年纽约股票交易所推出了“拥有美国的股份”的计划，旨在唤起人们对久已淡忘的股票市场的关注。50年代初，600万人持股，而到50年代末，这个数字已上升到1250万。专家认为一些事件也吸引了大批投资者，其中包括福特汽车公司第一次将普通股公开发行。由于业绩不凡，声名卓著，福特的大股东们瞬间赢取了大笔利润。道·琼斯的连创新高自然成为投资股票的最直观的号召。

另一件有意义的事情是，1958年股价的上升最终使红利自1929年第一次落在债券利息之后，这种趋势一直延续下来。摩根·斯坦利公司的战略专家说，1958年是股票投资史上最重要的时刻。股票和债券红利水平的逆转说明公众对股票的态度发生了根本的变化，人们最终认识到债券只能给你它所能给的东西，而股票却能回报得更多。

与本世纪初相比，现在的投资格局已经发生了巨大的变化。个人投资者明显减少，而机构投资者，如养老基金、保险基金则成为市场的主导力量，投资行为也从搏取短期差价转为长期持资为主。即使有投机欲望，在股票市场上也难以发挥。纽约交易所现在实行的是T+5交易，即买人第五天后才能卖出持有的证券。现在，华尔街上充斥的是大大小小的基金，投资银行的经理们左右着道·琼斯指数的倾向。

但问题还是不可避免地发生了。1987年10月19日，星期五，道·琼斯从2722点骤然跌至1738点，30家大企业、公司的热门股票下降22.6%，黑色星期一成交股票多达6亿余股，人们不禁回忆起1929年的情形。历史还会重演吗？经济学家大多持悲观的态度。

然而，专家们这次大跌了眼镜，萧条只温和地持续了3年，到1989年8月，道·琼斯指数即收复了所有失地。让我们回过头再看一看道·琼斯指数是如何闯关夺地的：1972年首次突破1000点，1987年、1991年分别升上2000点、3000点，去年一年跨越4000点和5000点两大关。过去16年中，道·琼斯指数上涨了614%。而据专家预测，到2001年，美国人家庭拥有的股票价值还会比现在增加一倍。

股票投资者的信心经历了60年代的股市起伏，70年代的滞胀和1987年股市暴跌的磨练，但再也没有像在1929年那样消失。通过对市场的研究，投资者们已经逐渐接受了这样一种观点，即不论短期如何动荡，长期来看，股票能带来最好的回报。许多投资者认为1987年股市暴跌时是几十年内最好的入市机会。