上证30狂炒的背后

（文 / 邢海洋）

政府搭台百姓唱戏

7月1日，上海证券交易所推出“上证30”指数，选取的样本股与道-琼斯30种平均工业指数如出一辙，是巧合？还是有意？指数编制委员会的专家们强调，这种选择体现了与国际市场的接轨。

7月1日早晨9:30，上证30第一次出现在交易所的显示大屏，2074.915点，有人说，中国的道-琼斯诞生了。而围绕上证30的炒作早已开始。

6月7日，上证30指数编制计划书首次面市，当日的《上海证券报》还在显要位置发表了上海副市长华建敏的讲话。华指出，“沪市已到加快发展的新阶段。”这无疑是一个信号，30指数大有文章可做。”早晨一看到报纸，杨飙的脑子里便闪出这个念头，整整一天，他都耐心地观察着绩优股的走势，杨飙做股票已有3年，几乎认识证券部里每一个老股民，大家交换了看法，都有同感。

6月初的上海市场还很沉寂，日交易量仅五六亿元，而深圳市场却火爆异常。不过，此时沪市的蓝筹股，也就是业绩最好的股票已露出了上涨的苗头。第二天，杨毫不犹豫地买入青岛海尔集团的股票，在随后的一个月里，他手中的股票翻了一倍还多，这要感谢海尔入选了30指数。

在证券市场，一旦人们认可了某一事物，就会对它投入过分的热情，30指数的炒作也不例外。6月7日，申能暴涨22%，之所以如此，就因为它是上海最有名的公用企事业，肯定入选。“这是一张寻宝图。”几乎每位参与炒作的都心怀梦想，只要你在200家样本中选出30家最好的，就能保赚不赔。事后统计，每一家入选30指数的股票都翻了番，最明显的四川长虹涨幅达297%。

“政府搭台，百姓唱戏。”华夏证券的股评家以此形容围绕30指数的疯狂炒作。上交所于6月6日的新闻发布会曾承诺将于6月13日前公布30家入选企业，6月13日，上证指数专家委员会召开首次会议，指数编制标准刚刚确立。这次公布的日期又以一周为限，一周过去却仍不见动静。心理预期是激活市场的主要动力，上交所的拖延吊足了投资者的胃口。

有赚的当然也少不了赔的。30指数的选样标准有5项，行业代表性、流通规模、市场表现、业绩状况、地区代表性。众多股票中，有20余家是无疑要入选的，但另10几个名额则存在着众多竞争者，此时只能以搏为主。可能入选的广东企业中，广州钢铁与广州造船条件类似，一贯喜欢投机的王先生买入广船，结果广钢上榜，广船一日跌去20%，这样的例子很多，成败全凭运气。

6月的上海市场一反常态，综合指数强劲上升，活跃程度超过了今年的任何时期。据统计，仅北京地区上半年就新增15万股民，是去年同期的3倍，新股民中80%没有炒卖知识，他们乘兴而来，市场热点成为对股市以第一印象。

挤在水泄不通的交易部里，陈晓伟，这位刚开户的北京股民死盯住显示大屏。这天是7月1日，30指数第一天，还没开盘他就申报买入王府井，这一北京地区唯一入选股票，王府井当日开盘9.70元，尚未冲上10元就被不断涌入的抛单打下，尾市收报9.13元。陈的帐户上共有两万元，2000股王府井使他帐面损失1140元，当然还不算近300元的手续费。陈很紧张，想不到刚入市就体验到了股市风险。30指数第一天，入选股几乎全线下跌，投机者始料不及。

北京新兰德公司咨询部经理张学庆认为，应从题材的角度看待这场炒作。题材一直是沪市的生命，历史上曾多次借题发挥，最著名的是去年八九月间在外资参股上所做的文章，北旅等10余家股票涨幅超过一倍。不过，这次与上次不同，宏观经济形势全面转好，绩优股正好借30题材凸现出来，再也不会跌回原来的水平。

30指数的推出，可谓受命于危难之际。春节以来，人行先后宣布取消保值贴补、调低利率等重大金融措施，大量游资涌入股市，推动股价持续上升。深圳市场有九七香港回归的前景，热闹非常。相形之下沪市处处被动，金融中心的地位受到挑战，出台新举措、完善服务势在必行。

30指数短期内活跃了市场，管理层的目的达到了。长期看呢？

上证30指数推出后股指走势  

指数编制科学吗？

当查尔斯·道埋首于编制平均工业指数之时，没有多少人问他这是个什么样的东西。99年后，当深圳证券交易所宣布推出成份股指数时，只有一段简短的说明，无人质询，也无人出面解释。

一位焦头烂额的股评家当时写道，中国股市就如同非洲的大草原，狮子、猎豹游戈觅食，羚羊、角马成群结队，寻找生存机会。不言而喻，指数是市场中最有代表性的“兽迹”，散户们看着它辨别大户主力的动向。可惜综合指数很容易被操纵，大炒家们经常利用它施放烟幕。

虽然成份指数功在散户，可散户已无法生存。深圳成份股发布了一个多月，才将选股原则告示天下，引来的仍是一片沉默，散户们说，爱谁谁，反正我不炒。

这是大多数人的一贯作风，他们需要立竿见影的效益。现在的上证30提供了炒作机会，于是，它自然会被放在聚光镜下。

最早站出来解释30指数的，是指数专家委员会委员徐国祥教授。上交所为了提高透明度，特地组织了包括徐在内的8个专家委员会，8人分别来自于金融、证券、财会、法律等权威理论与实务部门，其组成与著名的恒生指数9人委员会相近。

样本股的选择标准是关键中的关键。在标准的确定上，委员会参照了国际惯例，兼顾中国特色。评选是由一系列定量化的指标决定，这是一个科学的计算过程，排除人为因素。与道·琼斯中国指数一样，专家委员会将在发布后的一年内每3个月对样本审核一次，并在必要时进行调整，从而引入竞争机制，保证样本股的代表性。尽管如此，徐教授也承认，要在上海市场选出像道氏指数中对国民经济举足轻重的企业，显然是有困难的。目前我国最大的企业集团拥资400亿，股市上最大的上海石化股本64亿，在石化行业中都难坐头把交椅。

道-琼斯选择30种股票的样本，是因为它是世界第一个指数，无需寻求参照。上证的选择有点儿亦步亦趋。在国外的指数文化中，道-琼斯已经受到挑战，仅美国就有标准普尔等不下几十种的指数，各有针对性，很少有指数选择道-琼斯那样少的样本。即使道-琼斯，也只面对工业类股票，上证30却包含工、商、公用事业、金融4类。

对30指数出台的解释是冠冕堂皇的。这是市场自身的需要。上海市场最初只有4只股票，那时还只是店头市场，人们把每天的股票平均价算出来，写在黑板上，叫做静安指数。5年前，上交所成立，股票增加到8只，市场也扩展到全国，上证综合指数诞生了。5年来，股票发展到200余只，综合指数作为股市唯一的晴雨表，已经不能满足投资者多角度、多侧面审视上市公司。

为市场需求而诞生的30指数在上市前后的炒作，在8月炒作结束以后，已有人开始注意它的负面影响。

“30指数出台得过于草率，没有一个严肃的酝酿过程，一出台就带有明确的政策倾向，原本的学术问题成了炒家们兴风作浪的工具。”在30指数的满月研讨会上，许多专家表示不满。

“革命”已经发生

四川省博物馆是成都地区证券公司云集的地方，被称为成都“华尔街”。连日来这里人潮涌动，大楼四周挤满了密密层层的汽车和自行车。据统计，仅6月份这里就有25000人加入到股民的行列，挤在开户者的长龙里，刘先生高兴地说，投资证券比在家里打麻将强多了，它促使你每天关心国家大事，看书看报，既可以增长知识，又增加收益，一家子和和睦睦。

如果在几年前，刘先生恐怕还没有这么自信。那时的证券市场并不比牌桌好多少。市场上通共十几家股票，投机炒家们坐着飞机穿梭于深圳上海之间，拎着整皮箱的钱，雇着马仔和眼线，整日里斗智斗勇，搏个不休，市场上斗得难舍难分，免不了场外刀子解决。那情形与《子夜》相去不远。

后来市场规范了，股票十几倍、几十倍地增加，市场形象却没从根本上改善。股票多了，但参与的人并未相应增加，市场仍是冒险家的乐园。人们制造消息、追逐消息，却从未关照过企业的业绩，仅仅半年前，深市还被称做绩优垃圾场，企业盈利超出利率的现象比比皆是。沪市虽不时爆发热点，但投资人更重视的是股票的投机价值，一汽的金杯客车每股亏损0.10元，消息传出股价不跌反涨。“那不是投资人的市场，是投机者的天堂。”一位以业绩为导向的投资人屡屡失败，忍痛出市。

上海石化，证券市场上的航空母舰，每股盈利0.34元，今年最低却达到2.24元，去年、前年股价甚至难上2元，即使如此，投资价值仍不被认可，每次上涨都引来增资配股传言，仿佛公司为向股东圈钱不得不拉高股价。康佳彩电更被市场逼得走投无路，在确定配股事宜上无法达成满意的价格，只好先定下4.40-7.00的范围，相机而动。证券市场最重要的功能是资源的合理配置，投机市场根本无法胜任。

现在的证券市场却完全是另一种景象。绩优股全面上升，而业绩不良的股票则原地踏步，甚至下跌。“这是一个价值回归过程，价值规律终于来到了。”那些长期套在绩优“垃圾”上的股民终于松了一口气。纵观深沪市场，价格翻番的股票已超过200家，占总数的一大半，行业前景看好的金融类、房地产类表现尤佳，深圳发展银行涨幅近600%，创出了几年来少见的神话。

尽管有此矫枉过正，但变化的确令人欣喜。王府井，首都七家上市公司中的龙头股，94年一上市就赶上一轮大熊市，几年内仅有两次超过发行价，持股人悉数被套。现在王府井已涨到13元，超出发行价4元。百货大楼4层办公区的证券部内，买卖股票的职工们排起长队。据证券部常务副部长王正云介绍，仍有1/3的职工握有原始股，待价而沽。“30指数是件好事，企业总算被市场承认。”她说。

关键是我们总得来设定和编制指数规范。

两种指数，你选哪一个？

有人做过统计，凡综合指数与成份指数并存的地方，成份指数永远高出综合指数，年份越长，通常高出倍率越大，产生这种现象的主要原因不是人为的炒作，而是两种指数有着不同的代表性。

综合指数反映的是市场全貌，每个股票的涨跌对它都有一定影响，而企业像人一样，都有一定的生命周期，高速成长后等待它的将是缓慢增长乃至停滞衰亡。一部分企业成长，另一批企业衰败，综合指数只能反映经济发展的平均水平。

而成份指数不同，它反映的是市场中最活跃、成长性最好的部分。衰败的被请下去，高成长的请进来，这就使得成指稳定成长受到保障。香港恒生指数年均上升16%，而综指还不到10%；道指平均上升8%，综指只有3%，可见差异之大。上海资深股评家金学伟称之为“积极的、有进取性的晴雨表”。

以目前的情况，上证30恐怕还难以担当道指那样的重任。同样的行业，同样的业绩，入选的华北制药比落选的哈尔滨医药高出一元，公用事业股中，上海的申能、原水与未入选的亚通、隧道反差极大。

另外，综合指数目前的地位仍旧无可替代。5年来它的走势已深植于证券界人士的内心，成为股市文化的一部分。相当长的时间内它的高低点位都将左右着人们对市场的判断。在北京某证券部的调查中，10个股民中8位更看中综指，只有2位新股民对两个指数等量齐观。

一位股评家说：“现在，我们要换饭碗了，那就换吧！”语气中含有一丝无奈。 股票王府井证券